栽过多次大跟头泸州老窖重回前三为啥这么难

泸州老窖(000568)：每股净资产 17.22元，每股净利润 4.1元，历史净利润年均增长 38.34%，预估未来三年净利润年均增长 24.21%，更多数据见：泸州老窖000568核心经营数据

泸州老窖的当前股价 249.61元，市盈率 60.87，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -63.49%；20倍PE，预期收益率 -51.33%；25倍PE，预期收益率 -39.16%；30倍PE，预期收益率 -26.99%。

文丨林雨秀编辑丨百进

来源丨正经社（ID：zhengjingshe）

重回前三，泸州老窖是认真的，但现实却是太过骨感。

4月11日，泸州老窖董事长刘淼第N次喊出这个口号时，距离他第一次对这个口号的宣讲已经过去了6年。

那是2015年底，刚刚在同年7月接棒掌舵泸州老窖的刘淼和林锋组合，确定了“十三五”末期回归行业前三甲的战略目标，并将之写进了2016年的上市公司年报。

为了实现这个目标，刘林组合的领导班子可谓铆足了干劲。

公开数据显示，到了2018年，可谓棋至中局，这个“重回前三”的口号，刘淼至少公开呐喊了7次之多。

然而，十三五收官之年的2020年，泸州老窖仍然被洋河股份高出了一头：根据二者公布的业绩快报，其营收分别为166.5亿元、211亿元，还有超过40多亿元的差距。

当刘淼宣布把这个目标转移到“十四五”时，他并没有公开解说此前目标落空的原因。

那么，就泸州老窖自身而言，究竟是哪些拦路虎阻碍着它夺回昔日的荣耀呢？

有业内人士告诉《正经社》消费分析师，主要有三条：

其一，产品竞争力还有待提高。历史上，泸州老窖在高端产品上栽过多次大跟头。终于稳住局面后，高端低端两头大、中端欠缺的弊端又凸显了出来。

重要的是，泸州老窖近些年来的销量呈现出逐年下行的态势，业绩的增长主要靠不断地提高售价来实现。

公开资料显示，其酒类销量方面，2015年-2019年，已依次从19.0万吨、17.8万吨、15.4万吨、14.6万吨下行到了14.27万吨，下行速度不可谓不快。

同时，在国窖1573等产品不断提价的加持下，2020年的营收增速、净利增速，仍然都出现了较大幅度的下降：回溯历史，2016-2020年，营收增速分别为28.29%、20.34%、20.5%、25.6%、21.15%、5.28%；净利增速分别为67.42%、30.89%、32.64%、36.27%、33.17%、29.39%。