隆基股份(601012)：每股净资产 10.86元，每股净利润 2.27元，历史净利润年均增长 43.92%，预估未来三年净利润年均增长 28.67%，更多数据见：隆基股份601012核心经营数据 隆基股份的当前股价 91.99元，市盈率 38.7，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -48.94%；20倍PE，预期收益率 -31.92%；25倍PE，预期收益率 -14.9%；30倍PE，预期收益率 2.12%。 1 企业介绍 隆基股份主要从事单晶硅棒、硅片、电池和组件的研发、生产和销售，光伏电站的开发及系统解决方案的提供业务。 目前公司单晶硅棒、硅片生产基地主要集中于陕西西安、宁夏银川和中宁、云南丽江、华坪、保山、腾冲、曲靖和楚雄、江苏无锡和马来西亚古晋； 单晶电池、组件生产基地主要集中于江苏泰州、浙江衢州和嘉兴、安徽合肥和滁州、宁夏银川、陕西西安和咸阳、山西大同和马来西亚古晋，公司在国内外多地开展光伏电站开发及系统解决方案提供业务。 公司主要业务和产品在光伏产业链中的位置情况如下： 之前我们介绍过，我们国家的碳排放中发电和供热占比是最高的，占到了41.6%。 2020 年 9 月 22 日，中国国家主席习近平在第七十五届联合国大会一般性辩论上宣布，中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。 降低碳排放减少火电无疑是重点，替代能源里有水电、核电、风能、太阳能。 水电无疑是目前最普及的，但是水电对地域要求严格，可开发的地方越来越少，核电因为有潜在风险各国发展都比较谨慎，太阳能和风能是未来发展的主要目标。 除此之外我们国家贫油，石油很大一部分需要进口，尽量减少石油依赖在战略上也非常重要，新能源汽车的普及也意味着对电力的需求更多。 这个行业赛道从长远的方向看是没什么问题的，无论是对火电的替代还是社会发展对电力的需求增加，都意味着未来光伏产业的空间足够大。 技术方面也已经比较成熟，未来还能持续降低成本。 那么我们需要思考的是，当前行业的格局如何，隆基股份的行业地位怎样。 2 光伏发展梳理 人类初次了解光伏是1839年。 1839年，法国科学家 Alexandre EdmondBecqurel （贝克勒尔）发现，光照能使半导体材料的不同部位之间产生电位差，若用导线将不同部位连接起来，则有电流输出。这种现象后来被称为“光生伏特效应”。 从此光伏技术开始不断进步。 1883 年， 科学家发明了半导体硒太阳电池，但光电转换效率仅有 1%，直到115年以后，美国贝尔实验室制出了第一个无机单晶太阳能电池，其光电转化效率达到了 6%。现代硅太阳电池时代从此开始。 硅太阳能电池于 1958 年首次在人造卫星上得以应用，从此开始了研究、利用太阳能发电的新阶段。随后在 1960 年，太阳能电池首次实现了并网运行。 1978 年美国建成了第一座 1000kW （千瓦）太阳能地面光伏电站。 1980 年，单晶硅太阳能电池效率达到 20%、砷化镓电池达 22.5%、多晶硅电池达 14.5%，而硫化镉电池效率则达 9.15%。 2000 年开始，全球太阳能光伏产业进入了高速发展期，太阳能光伏年装机量得到了快速增长。 3 目前国内发展情况 2011年中国在光伏行业后来居上，自 2013 年以来，我国光伏新增装机量连续 7 年位居全球第一，累计装机量自 2015 年以来超越了德国成为世界第一。 但在此期间，因为补贴和政策推动，中国光伏制造业产能增长过快，因此中国陷入了严重的阶段性产能过剩的困境。 2018年 5 月 31 日，国家发展改革委、财政部和国家能源局三部委发布了《关于 2018 年光伏发电有关事项的通知》，要求加快光伏发电电价退坡，尽早实现市场驱动。这个时候部分光照资源较好的地区，如西班牙和意大利等，已率先实现了发电侧平价。 据中国光伏业协会数据， 2020 年， 全球和我国光伏新增装机量分别达 130 和 48.2GW（吉瓦），同比增长 13.1%和 60.1%。 发电量和发电占比方面 2019 年我国各能源总发电量达 7503.4TWh（太瓦时），其中光伏发电为 224.3TWh，占比 2.99%，较 2018 年提高了 0.51 个百分点。全国弃光率从 2017 年的 6%下降到了 2019 年的 2%。 2020 年我国光伏发电量更是达到了 260.5TWh，占全国总发电量的比重提升到了 3.5%。 其他国家光伏是什么情况呢？ 意大利、希腊和德国光伏发电占全国总发电的比重达到了 8.57%、 7.89%和 7.76%，而与我国同为亚洲国家的日本也达到了 7.26%。以我国2020年光伏发电占比3.5%计算， 略高于全球光伏发电占比 2.68%，处于第 17 位， 仍有很大的提升空间。 光伏发电分为两种分布式和集中式，分布式电站通常指在用户所在地或附近建设运行、以用户侧自发自用为主， 多余电量上网，集中式主要以企业形式集中发电调配供电。 2020 年，我国集中式和分布式光伏电站新增装机量分别为 32.68 和 15.52GW， 占我国光伏新增装机量的比重分别为 67.8%和 32.2%， 分布式未来的提升空间也很大，在海外光伏和城市建筑的结合发展也非常成熟，相比集中式发电后的调配问题，分布式发电可以就地解决供电需求。 总的来说光伏的需求空间还非常大，3月30日国家能源局新能源和再生能源司司长李创军表示，十四五期间可再生能源装机规模将有大幅提升。也就是说国内方面未来保持50GW（吉瓦）以上的年增长是没什么问题的。 海外也是潜在增长市场。 2020年，美国依旧为全球第二大装机市场，越南则从全球第五跃居成为第三大装机市场，越南光伏新增装机量在 2019 和 2020 年约达 5.4 和 10.7GW，2019 年开始越南一跃成为中国光伏产品第二出口国家，占比达 9.1%。 在2019年的出口数据中，荷兰第一占10.7%、越南第二9.1%、日本第三8.5%、印度第四7.5%、澳大利亚第五5.9%、韩国第六5.8%。 整体来说未来在全球市场，光伏的需求潜力是很大的。首先环保需求，大部分国家在2050年前后都要实现碳中和，其次光伏发电成本不断下降后，与其他能源相比优势也越来越多，光伏不仅清洁，并且可以有效减少对其他国家的能源依赖。 太阳能行业的产业结构图如下，大家可以参考一下： 4 行业格局 这几年停止补贴后，行业集中度不断提升， 多晶硅、硅片、电池片和组件的 CR5 分别提升了 18.2%、 15.3%、 15.3 %和 12.3 %。 其中，多晶硅产量 5 万吨级以上企业有 4 家；硅片前 5 家企业产量均超过 10GW；电池片产量达 5GW 以上的企业有 9 家；组件产量达 5GW 以上的有 6 家。 2020 年， 我国多晶硅产量达 39.2 万吨，同比增长 14.6%。其中，排名前五企业产量占国内多晶硅总产量 87.5%，其中 4 家企业产量超过 5 万吨。 总体来说，写到这里，行业整体是比黑白预期的要好，未来即使不能享受行业集中度进一步提升，行业空间也是足够大的。 那么我们进一步看看隆基股份在行业中是否具有优势。当前价格是否值得购买。 5 隆基股份介绍 我们引用一下隆基股份2020年半年报中的图片，公司主要从事单晶硅棒，单晶硅片、单晶电池片、单晶组件，以及电站方案。 公司股权结构稳定，李振国和李喜燕合计持股19.59%，如果加上李振国的大学同学李春安合计持股达到30.14%. 除了单晶硅，我们大部分人还听过多晶硅，他们有什么区别呢？ 从外观上面看，单晶硅电池片的四个角呈现圆弧状，表面没有花纹；而多晶硅电池片的四个角呈现方角，表面有类似冰花一样的花纹。下图的右边是多晶硅电池。 制作中，单晶硅采用提拉法从高纯硅晶体中制作，因为单晶硅棒是圆柱形，为了提高单块电池板利用率，需要切成八角形，会造成一定材料的浪费，多晶硅制造更快，成本更低一些。 说个机会——2020年初整理的十大金股，九红一绿！捷昌驱动完成翻倍后期涨幅145%，海汽集团七月239%，豫能控股后期涨幅102%，密尔克卫翻两倍！这也是大幅超出了我的预期！ 2021，四月的第一只金股宝光股份35%已经止盈，第二只中广核技也已经再创新高，第三只昨天正式出炉，目前还在建仓阶段。感兴趣的可以找微#信：thw269。标记：学友，就可以了，不同的标的对应不同的买法，买点决定吃肉的概率 使用中，单晶硅和多晶硅寿命差不多，单晶硅转换效率要略高一些。 单晶硅和多晶硅都是有多晶硅料生产出来的，本质上可以看做工艺的不同。单晶硅效率更高，同样面积电量光电转换率更高，但成本也高，多晶硅同样面积转换率低一些，但成本也低。 生活中我们遇见的大部分物体在导电性上可以分为三类： 非常容易导电的，金、银、铜、铝等 不导电的也被我们成为绝缘体，塑料、橡胶，玻璃等 在二者之间的我们称之为半导体，如硅、锗、砷化镓、硫化镉等，半导体内有少量的自由电子，在特定条件下可导电。 我们普通投资不是搞科研也不需要了解的那么充分，大致这个过程如下图。 在太阳能电池中硅是一个主要材料主要有以下原因： 1.地球上硅的含量丰富，仅次于氧元素。 2.硅元素的性质稳定，可以轻易制备出界面缺陷极少的硅-氧化硅界面。 3.硅元素提纯技术成熟，制作成本低，如今硅的提纯可以达到 99.99%。 4.氧化硅是无毒无害的物质，且不溶于水，也不溶于大多数的酸 隆基股份成立于 2000 年 2 月份， 公司成立之初主要从事半导体材料（单晶硅棒、单晶硅片）、太阳能电池、电子元器件等产品的研发、制造和销售。公司发展 20年至今， 依然保持主业不变，成为了全球最大的单晶硅片龙头企业，并且布局了从硅棒到组件的一体化生产制造。 我们看隆基的业务占比从最早的硅片为主，从15年开始组件占比逐年提升，截止2020年半年报，组件占比提高至59%，硅片34%，分布电站2.48%、集中电站3.55%。 历史业绩： 14年开始公司进入了净利润高增长期，2020年业绩预告净利润增长52%~60%。 这其中只有2018年业绩下降，主要源自《关于 2018 年光伏发电有关事项的通知》，要求加快光伏发电电价退坡导致大量产能退出淘汰，当年国内需求和光伏产品价格快速下跌，但同时也使得行业集中度加速提升。 ROE：16年开始提升，2019年ROE24.63% 毛利率：2016年开始除了2018受到影响，基本稳定。 存货周转天数：相比中环股份要高出来不少，2018年70天，2019年81.87天，2020年目前还没出年报还没有详细数据。 对于一家企业来说，毛利率和存货周转天数是很重要的指标，这两个指标越来越好，至少证明产品的竞争力加强，最少也应该保持稳定，存货周转天数上升值得我们注意，等2020年年报出来我们在进一步观察。 经营活动产生现金流净额和净利润的比值，前些年的收入质量一般，光伏产业行业变化比较快2018年以后和2018年以前行业格局是有较大变化的。 总的来说这个行业相比传统行业，历史数据可参考的比重可以低一些，因为行业整体发展变化是比较快的，经过近 10 年来的加速发展， 光伏发电的度电成本下降了 82%，进入化石能源的发电成本区间，往下我们再来具体看看相关业务。 01先看一下硅片部分 单晶硅未来市场空间更广 2016 年及以前多晶硅片是市场主流， 占比高达 80.5%。2019年多晶硅片占比下降至 33%左右，预计今年进一步下降至 20%。近几年单晶替代多晶的趋势明显，预计 未来还会进一步提升。 硅片生产隆基目前行业第一： 硅片的扩产周期大概在半年到一年，单位投资额在 3-5 亿元。硅片的主要产能集中在国内，行业目前处于寡头垄断的竞争格局。隆基和中环的硅片产能占单晶产能的 64%，是行业领先的两家企业。 下图为2019年全球前十硅片厂商市占率。 2020年隆基的全球市占率提升到35%左右，年底产能大约75GW左右，2021年预计产能达到100GW. 目前规模优势带来了一定的成本优势，隆基硅片毛利率高于同行。 硅片生产中原材料占比最高，所以我们需要注意硅材料价格。规模大的企业原材料储存调配对上游话语权更强一些，在这方面也略有优势。 根据券商研报 以硅料价格 88 元/kg 的含税价格计算，硅料成本占比约为 67%，其次是电费占比约为 8%。 天风证券统计了公司2013年以来的销售目标和最终完成度，除了2013和2018年未能完成外，其他年份都是超额完成。 整体来说公司硅片部分有一定的规模护城河也因此带来了一些成本优势，在目前行业需求依然非常充沛的阶段不用过度担心。 02组件部分 组件环节属于光伏产业链的偏下游，终端客户一般是发电企业。再次借助一下公司年报中的图片，就是电站的前一个环节。 组件是通过串并联电池片，再以密封的方式加工而成， 生产过程中需要外采多种原材料， 加工过程中的技术壁垒较低。 所以长期以来，单个组件环节的盈利情况较差. 组件成本部分如下图，电池片占了62%成本，其次是玻璃为11%。 2014 年 10 月，隆基股份通过收购乐叶光伏进入下游赛道，迅速解决产能和组件认证的问题。 2020 年 2 月，隆基再次收购宁波宜则，迅速在越南实现产能扩张，为后续出口做铺垫。 由于组件技术门槛较低，目前组件部分行业格局较为分散，前五合计份额占比在50%左右，虽然未来可能会受益于集中度提升，但是当前格局分散也造成了盈利能力差且不稳定的情况。 但是由于隆基是单晶全产业，组件部分是必不可少的。 6 最后总结 全文6000多字不足以做到面面俱到，但我认为通过这篇文章大致对行业和隆基股份可以有一个了解。 总的来说无论国内还是全球，能源清洁化替代是大趋势，行业空间足够大，隆基在行业中也处于明显的领先地位。 但也有一些潜在风险，如行业技术壁垒不强，隆基除了目前的成本优势外，无法完全阻挡新进入者。 近两年单晶替代多晶和市场需求旺盛，造成产生不足，增加了新企业的投资热情，同时一些一体化厂商通过扩建产能提高硅片自给率，主要代表为上机数控、京运通等。 但总的来说行业确定性是比较强的，技术也已经比较成熟，虽然可能会受到一些波动影响，但隆基的龙头地位比较稳固。 今天早晨黑白买入了1%隆基股份观察仓。 只买了1%首先是因为只了解了几天难免有思维漏洞，光伏这种变化较快的行业也不是我的能力圈，需要更深入的观察，并且当前这个价格我认为也不是非常的有性价比。买观察仓主要是为了督促自己进一步研究跟踪，切勿盲目跟买，如果我要加大买入一定会提前通知大家。 今天隆基股份的分享就到这里，再次提醒理性思考，切勿盲目交易，黑白也是普通人，观点和认知也会出错，请谨慎参考。 $隆基股份(SH601012)$ #隆基股份股价连创新高# 作者：国际公法公交原文链接：https://xueqiu.com/7257765434/177152337 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 千亿光伏一哥隆基股份到底好在哪 喜欢 (1)or分享 (0)
