恩捷股份21年报会议纪要220412

恩捷股份(002812)：每股净资产 15.44元，每股净利润 3.06元，历史净利润年均增长 40.95%，预估未来三年净利润年均增长 50.1%，更多数据见：恩捷股份002812核心经营数据

恩捷股份的当前股价 191.95元，市盈率 63.03，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -19.13%；20倍PE，预期收益率 7.82%；25倍PE，预期收益率 34.78%；30倍PE，预期收益率 61.73%。

主要观点

1，公司已经有12条在线涂覆在线，主要分布江西珠海和无锡，单线生产能力600-800万平之间，但受到客户打样的影响，产能没有完全发挥，后面会有改善；从成本端看，实际运行一年多时间，对成本的下降保守看也有10-20%的效果，提高生产效率，节省人工，品质也更好，今年订单情况大幅度增加；

2，我们可替代材料（替代PVDF）今年上半年已经进入了客户的供应链，下半年这个量会起来，下游客户非常配合，因为大家同样没面临着客户涨价的问题；

3，2025年我们占据全球50%的份额，我们预计2025年全球需求量在330-360亿平，今年国内湿法我们份额会超过65%，23年我们会到70%，国内我们也只能这个份额了，再高的话行业也不正常了，国内65-70%就比较正常了；所以我们必须走出去，欧洲和北美市场和中国差不多，我们希望海外占据35-40%的份额；如果占据50%的份额的话，我们出货量超过180亿平，到时候我们干法也有30亿平；我们湿法产能需要达到160亿平，到时候出货至少要达到130亿平；LG等在海外也在和我们沟通，希望我们达到这个量；

管理层介绍

（1） 经营发展情况

2021年受益于新能源快速发展，核心业务膜类业务69.13亿元，占比83,61%， 锂电隔膜出货量超过30亿平；

进一步扩大湿法隔膜产能，重庆投资16条线隔膜生产线+39条涂布生产线……；

重庆恩捷已有3条产线投产，江苏恩捷已经取得土地，匈牙利恩捷在土建阶段；

公司启动再融资募集资金128亿元，目前已经完成证监会的反馈回复；

先后与亿纬锂能、宁德时代合作投资；

上海金桥投资全球总部和研发中心；

（2） ESG、分红等

去年年底员工接近6000人

（3） 经营规划和发展战略

成为世界一流的材料尤其是高分子材料一流公司，2025年占据全球隔膜市场50%的份额；未来几年全面加速产能布局，尤其是海外布局，今年会投入25条生产线，今年份额会大幅度提升；

2021年锂电池出货量562gwh，同比增长91%，其中动力电池371gwh，增长134.7%，储能电池66.3gwh，同比增长132.6%，消费等出货125.1gwh，同比增长15.1%，未来主要靠动力和储能；

去年我们占据全球份额31%，其中占据国内湿法隔膜的58%左右（2021年为 51%）；

匈牙利工厂今年会有部分产出，明年4条线产能全部投产；

在线涂覆技术是行业内第一家掌握此项技术的公司

问答环节

Q：疫情对锂电产业链的影响，有产能在上海苏州这边，公司的准备和影响？

一季度出货大概11亿平，最后依据财务确认的口径为准，一季度发放春假加班费和年终奖，去年发了比较高比例的年终奖，一季度重庆3条线投产了，4月份环比提升；

现在主要是上海疫情的关键时刻，我们已经安全员工住在工厂，对我们出货和采购原材料有一定影响，延长了时间，过去的几年上海和江苏运输有影响，生产没有受到影响；如果疫情持续时间过长，对我们会有些影响；

一季度的最后几天和4月份到现在对物流产生了一定的影响，生产没有影响，我们的交货量没有变化，今年还是45-50亿平，明年65-70亿平；

Q：已经投产一体化产线里面，客户的接受度怎么样？

公司已经有12条在线涂覆在线，主要分布江西珠海和无锡，单线生产能力600- 800万平之间，目前客户对我们非常感兴趣，除了正常生产，我们需要大量客户的打样需求，同时也在和一个国外大客户开发下一代的涂覆产品，这些对我们产能也有影响；

从成本端看，实际运行一年多时间，对成本的下降保守看也有10-20%的效果，

提高生产效率，节省人工，品质也更好；今年订单情况大幅度增加；

在线涂覆设备完全是定制化的开发，我们也和核心设备厂商常年合作，确保我们设备按期的交付，今年年底34条量产，明年56条量产；

Q：价格和行业的供需情况？今年涨价幅度？怎么判断明后年电池隔膜的变化情况？

一直以来我们对产品价格调整都是审慎的态度，全力保障需求，特别是头部客户

的需求，结合成本和供需，也进行了一定的价格调整；

我们认为整个市场的供需还存在一定的缺口，特别是22和23年；

Q：我们涂布的原材料PVDF等大幅度涨价，怎么看原材料价格大幅度涨价，明年释放继续涨价？

PVDF对我们成本占比比较低，我们传导也比较顺利；

我们的替代产品也在一些客户里面验证和导入工作，在一些可以已经使用了；

PVDF最近涨价特别厉害，之前都是进口，国产的替代和开发工作也在做，开发了国产的2-3家，客户也在认证；我们可替代材料今年上半年已经进入了客户的供应链，下半年这个量会起来，下游客户非常配合，因为大家同样没面临着客户涨价的问题；

Q：今年会新增25条，明后年呢？我们干法产能呢？亿纬锂能和宁德合资工厂情况会释放多少产线？

今年会新增25条线投入使用，上半年少一些，产能下半年投入使用，产能爬坡会在6-12个月；

我们计划2023-2024年每年新增30条线以上，2023年底产能100亿平，2025年我们交付能力超过120亿平；

我们干法今年出货1-2亿平，产能20亿平，分两期10建设，2023年底达到10亿平的产能；

亿纬锂能的湖北荆门下个月开始土建，2023年投建8条线，6条线可以量产；宁德合作公司还在选址；

海外除了匈牙利，北美市场也在论证过程中；

Q：我们设备问题？制钢所的年产能有多少？自研设备的进展情况？ 更多纪要详见：深圳财富 club

Q：年初海外车企的供应合同，现在的量？以及占据他的份额？

Q：大圆柱电池的涂覆配方有什么不一样吗？单品的价值量是否会更高？

Q：25年我们整个产能规划？今年单品净利润的情况，以及中期对单品利润的考虑？

Q：后续隔膜本身新技术迭代方向？半固态电解质隔膜的布局和考虑？

传统的液体锂电池短期内不会有革命性的变化；硅碳负极也有些变化，今年下半年我们也会一款超高泡馍温度，对电池安全性有提升；

半固态我们一直有研发布局，去年我们和北京卫蓝成立了合资工资，在能量密度和安全性有相当大的提升，产业化难度大大低于固态；现在我们恩捷体系内代工，小批量供应北京卫蓝；半固态现在看非常有发展前途，电解液用量变少，能量密度提高，安全性提高；

全固态我们也非常关注，有些科学层面问题还没解决掉；

锂金属对隔膜要求也不一样

$恩捷股份(SZ002812)$    $星源材质(SZ300568)$    $中材科技(SZ002080)$   

作者：深圳财富club3
原文链接：https://xueqiu.com/2502124772/216900815

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