中泰证券给予农业银行增持评级

招商银行(600036)：每股净资产 29.01元，每股净利润 4.61元，历史净利润年均增长 24.1%，预估未来三年净利润年均增长 15.47%，更多数据见：招商银行600036核心经营数据

招商银行的当前股价 37.91元，市盈率 7.71，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 180.83%；20倍PE，预期收益率 274.44%；25倍PE，预期收益率 368.05%；30倍PE，预期收益率 461.66%。

农业银行(601288)：每股净资产 5.87元，每股净利润 0.65元，历史净利润年均增长 40.52%，预估未来三年净利润年均增长 7.79%，更多数据见：农业银行601288核心经营数据

农业银行的当前股价 3.05元，市盈率 4.34，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 300.35%；20倍PE，预期收益率 433.8%；25倍PE，预期收益率 567.25%；30倍PE，预期收益率 700.7%。

2022-05-06中泰证券股份有限公司戴志锋,邓美君,贾靖对农业银行进行研究并发布了研究报告《详解农业银行一季报：存贷实现开门红，县域金融持续发力》，本报告对农业银行给出增持评级，当前股价为3.07元。

农业银行(601288)　　季报亮点：1、营收与净利润保持稳健增长。1季度营收同比增长5.1%；拨备前净利润增速平稳，同比增+5.8%；同时拨备计提力度保持平稳，净利润同比增长+7.4%。2、1季度存贷两旺。Q1单季信贷新增1万亿，略高于去年同期8911亿规模，环比增5.9%。主要由对公推动，对公新增7400亿，占比新增贷款72.8%。存款1季度亦实现开门红，，环比高增7.5%，占比较4季度提升0.7个点至84.4%。3、不良率保持下行，风险抵补能力不断夯实。1季度不良率环比下降2bp至1.41%，拨备对不良的覆盖程度环比提升7.8个百分点至307.5%。4、县域金融保持良好发展，信用指标优于全行。截至1季度末，县域发放贷款和垫款总额6.66万亿，吸收存款10.13万亿，对应在全行分别占比36.67%、43.09%。1季度，县域金融贷款较年初增速、存款较年初增速、不良率以及拨备覆盖率分别为7.05%、7.62%、1.38%、337.97%，均领先于全行整体表现。　　季报不足：1、1季度息差环比下降3bp，资负端利率均有拖累。其中资产端收益率环比小幅下降2bp，下降幅度优于同业，预计主要是一季度贷款重定价（Q1重定价贷款占比41%）的影响；负债方面存款付息率环比小幅上行3bp拖累息差，预计主要是存款结构的影响，存款定期化趋势延续。2、净非息收入同比-5.5%，主要受净其他非息收入拖累。净其他非息收入同比下降58.8%，其中投资收益同比下降58.3亿元。　　投资建议：公司业绩增长稳健，2022E、2023EPB0.48X/0.44X；PE4.32X/4.09X（国有行PB0.53X/0.49X；PE4.84X/4.55X），农业银行各项业务均保持健康发展，持续业务创新推动收入更趋多元，我们看好公司县域金融的广阔前景以及数字化转型提供的竞争力，建议保持积极关注。　　注：根据公司一季报，我们略微调整公司信用成本等假设，净利润调整为2022E/2023E2579.4亿元/2751.1亿元（原值为2549.8亿/2701.6亿）。　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。