通策医疗(600763)：每股净资产 8.98元，每股净利润 2.19元，历史净利润年均增长 39.81%，预估未来三年净利润年均增长 24.67%，更多数据见：通策医疗600763核心经营数据 通策医疗的当前股价 126.35元，市盈率 57.48，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -49.62%；20倍PE，预期收益率 -32.83%；25倍PE，预期收益率 -16.04%；30倍PE，预期收益率 0.76%。 股价从421元跌到112元，通策医疗只用了9个月。 今年春节，董事长吕建明专门到杭州径山寺烧了高香，依然没能拦下通策股价跌跌不休的步伐。4月27日发布年报前，公司股价甚至直接跌停。这次，吕建明没有在股票交流社区雪球上和股民对骂，而是写了封致全体股东的公开信，信中说： “你们一直是我生命中最尊贵的朋友，我写这封信就是为了表达我的敬意。” 能承受住一股亏损309块钱的压力，吕建明的朋友可不是一般人能当的。 其实，通策医疗2021年的业绩表现并不差。公司年报显示：全年营收27.81亿元，同比增长33.19%；归母净利润7.03亿元，同比增长42.67%，整体增长态势已回到疫情之前。只不过，市场已经不再看好牙科生意。 缺乏想象空间 通策医疗上市已经25年了，但业务主要固守杭州一地。 2021年，通策医疗浙江省内外的收入分别为23.74亿元和2.59亿元，浙江省内收入占比超90%，这五年来几乎一直如此。最大的一家医院就是杭州口腔医院。 数据来源：通策医疗年报 去年，通策医疗浙江省内门诊量达到243万人次。按照《2021中国卫生健康统计年鉴》给出的数据，浙江省口腔科门急诊总量为1040.4万人次。通策一家占了浙江全省五分之一的口腔科生意。 对此，吕建明在股东信中做出了解释：如果公司的收入分散在全国各地，会“增加巨大的管理成本”，且“每一处都不是别人的对手”。但集中起来，“便没有人是对手”。 但是，不能对着同一只羊使劲薅毛，这样虽然能挣钱，但增长空间有限，放到资本市场上看，股价上涨空间就不会太大。 去年11月，有股民在微博上给吕建明留言，说股价跌得太厉害了，公司考虑一下回购股份吗？吕建明回复：“我只管开店，不跌到30不回购。” 当时，通策医疗股价在230元左右，如今股价和那时相比已经腰斩。 通策的开店计划的确一直在推进。2018年时，通策医疗推出“蒲公英计划”，希望5年内在浙江省内投资建设100 家左右的分院，均将配置为拥有30-100 张牙椅的中大型口腔医院。但如今，距离“蒲公英计划”的期限还有不到一年，通策医疗在浙江省内一共才开了43家口腔医院，还有16家分院处于建设阶段。 任务只完成了一半，这与新开医院经营不佳有关。年报显示，杭州口腔医院单院2020及2021两年医疗服务收入分别为6.05亿元和7.32亿元，占公司总收入的30%以上；其余42家分院总收入分别是12.05亿元和16.41亿元。 显然，蒲公英计划播出去的这些种子还没长起来。 但老是依靠杭口总院一家，也是不行的，总有带不动的一天。2021年，杭口总院门诊人次增加了15%，收入增速达到了21%左右。这两项增速指标不如其他40多家医院。地方医院收入虽然不高，但增速还算快，值得进一步培养。 只不过资本市场总希望快速催熟的成果，通策医疗营收和利润水平增长稳定，盈利表现一般，缺乏爆发式机会，自然也就难以撑起400多元的股价。 数据来源：通策医疗年报 而且，还有个雷尚未引爆。 集采压低总价 2021年，通策医疗的另一个关键词是“种植牙集采”。 今年4月29日，浙江宁波市医保局率先宣布，推出种植牙医保限价支付政策，种植一颗国产牙的全过程需要3000元，而进口牙也只需要3500元。目前已有103家医疗机构参与该项目，沃兰、DIO等耗材品牌进入支付目录。 去年10月份，面对外界集采是否会压低业绩的质疑时，吕建明公开表示“盼望集采政策早日落地”。 2021年，通策医疗的医疗服务收入为26.32亿元，接近总营收的95%，而耗材销售占比不足5%。按照一贯逻辑，集采会挤出耗材中的水分。通策医疗不靠卖耗材赚钱，这是吕建明有底气期盼政策到来的原因。 但值得一提的是，宁波样本中，3000元的价格覆盖了种植牙的全过程。换言之，种植体本身和手术费用加起来，只有3000元。通策医疗虽然以服务费用作为收入的大头，但要和3000元的总价去竞争，恐怕必须要整体降价。 种植牙业务是通策医疗很重要的收入来源。年报显示，2017年以来，通策医疗的种植业务收入不断上升，2021年这一板块的总收入为4.41亿元左右，占总收入的比重接近20%。 宁波打响第一枪之后，四川牵头组织的全国种植牙联盟集采也将在今年开展，而且这是国务院敲定的项目，不会延期。届时，浙江是否全省都推行3000元的种牙费？ 另外，今年爆发的新冠疫情，也给通策医疗带来很大的不确定因素。 通策医疗2022年一季报显示，受疫情影响，多家医院不得不轮流关停，今年一季度公司收入6.55亿元，同比增长3.74%，净利润1.66亿元，同比增长1.25%，公司“付出了最大努力保证业绩不至于滑坡”。 5月6日，央视新闻报道，亚洲奥林匹克理事会总干事宣布，原定于2022年9月10日至25日在中国杭州举办的第19届亚洲运动会将延期举行，具体日期择期宣布。 这对通策医疗来说，或许是一个小小的利好吧。 作者：健识局原文链接：https://xueqiu.com/4136216371/219246212 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 股价从421元跌到112元通策医疗只用了9个月 喜欢 (0)or分享 (0)
