西南公用 | 公司点评中国核电核电量价齐升风光稳步推进

中国核电(601985)：每股净资产 4.21元，每股净利润 0.44元，历史净利润年均增长 26.01%，预估未来三年净利润年均增长 16.5%，更多数据见：中国核电601985核心经营数据

中国核电的当前股价 6.16元，市盈率 13.13，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 69.03%；20倍PE，预期收益率 125.37%；25倍PE，预期收益率 181.71%；30倍PE，预期收益率 238.05%。

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投资要点

事件：公司发布2022年半年度业绩报告，2022H1实现营业收入345.7亿元，同比增长15.0%；实现归母净利润54.4亿元，同比增长17.4%。

清洁能源产业强势崛起，支撑公司营收稳步增长。2022H1公司营收345.7亿元（+15.0%），主要系公司核电和风光装机规模增加带动发电量同比增加，以及综合上网电价增长。上半年公司累计发电量943.5亿千瓦时（+8.2%），上网电量894.8亿千瓦时（+9.5%）；2022H1公司归母净利润54.4亿元（+17.4%），在运在建机组均为清洁低碳能源，深度契合双碳战略，清洁能源产业强势崛起，市场前景广阔，预计未来公司业绩将稳步上升。

核电机组审批加速，公司资源储备丰富。上半年公司在运核电机组25台，装机容量23.7GW；在建机组8台，装机容量8.9GW；核准机组1台，装机容量1.3GW；处于前期准备工作核电机组超10台。核电行业发展形势向好，机组审批加速，公司积极开拓核电市场，项目的核准和前期开发工作均取得突破，储备资源量丰富。此外公司核电项目各项指标稳中向好，上半年公司核电设备利用小时数3833h，高于全国平均水平160h；25台在运核电机组中16台WANO综合指数满分，机组平均能力因子达92.5%，运行绩效国际领先。

中核汇能增资引战，助力风光跨越发展。截至2022H1公司风光在运装机8.9GW，其中风电/光伏装机容量分别为2.6/6.2GW；在建装机2.6GW，其中风电/光伏分别为0.4/2.3GW。公司通过了《关于中核田湾2GW滩涂光伏示范项目项目建议书的议案》，预计2022年9月底开工，2023年6月并网发电，年均发电量约22.5亿千瓦时，此外公司海南海上风电等项目也在稳步推进，获取了新能源大基地项目装机3.0GW，储备项目总装机约10.0GW。2022H1公司经营活动净现金流216.7亿元（+30.8%），此外公司控股子公司中核汇能增资扩股，引进战略投资者，成功募集75亿元，助力公司实现风光跨越式发展。