五粮液投资逻辑分析2

五粮液(000858)：每股净资产 26.39元，每股净利润 6.02元，历史净利润年均增长 23.57%，预估未来三年净利润年均增长 15.77%，更多数据见：五粮液000858核心经营数据

五粮液的当前股价 169.23元，市盈率 25.99，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -17.16%；20倍PE，预期收益率 10.45%；25倍PE，预期收益率 38.06%；30倍PE，预期收益率 65.67%。

接上篇五粮液投资逻辑分析1，不断梳理五粮液投资逻辑。

2. 成长性

成长是价值的安全边际。通过2011年~2021年的财务数据对五粮液成长性进行分析。摘录数据和增长率计算如表1和表2所示，顺序从上到下。

总资产代表一家企业的规模和体量，从2011年到2021年五粮液总资产增速只有2013年出现负增长，其余年份均取得非常不错的增长，年化增速13.9%。净资产增速未出现负增长，说明公司每年都在为股东创造收益，只是有些年份增速稍缓，2016年增速最低为8.7%，2011年到2021年的年化增速15.6%。查阅五粮液年报，公司总资产增长主要股东权益的持续增加，增长不需要大量的投入，不需要融资，负债中大部分是其他应付款项和合同负债，无短长期负债。未分配利润与净值产的增速基本同步，年化增速16.4%。具体增速见表1。
五粮液主要从事白酒生产和销售，2021年销售白酒的收入占总营业收入 93.24%，营业质量很高，从2011年到2021年营业收入年化增速12.5%，尤其从2016年开始每年都获得两位速增长。五粮液大部分利润是销售白酒所得，净利润基本与营业利润同步增长，净利润从2011年到2021年的年化增速为14.27%。
综合表1和表2数据信息，不难发现五粮液具有很高的成长性，过去10年不论是营业收入，还是净利润都获得了超过10%的年化增速，只有销售收入不断的增加，才能保证利润的延续，最终做大蛋糕，回报股东。营收不增加，只增利润，这种利润很难持续，不可靠，也不可信，五粮液就具有非常的可靠性，利润增加就是通过卖出商品，要么增量，要么提价，这部分内容后期会具体分析。