万华化学发展年鉴2009

万华化学(600309)：每股净资产 22.53元，每股净利润 7.85元，历史净利润年均增长 25.91%，预估未来三年净利润年均增长 7.82%，更多数据见：万华化学600309核心经营数据

万华化学的当前股价 92.1元，市盈率 13.45，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 60.25%；20倍PE，预期收益率 113.67%；25倍PE，预期收益率 167.08%；30倍PE，预期收益率 220.5%。

一．本年事记

烟台万华有限售条件的流通股上市流通情况如下（万华华信现已改名为“万华实业”）：

万华实业按照股权分置改革的承诺，有限售条件的流通股上市流通日为2009年4月24日，按照2006年4月24日股改承诺价格计算其到2009年4月24日流通价格出售价格应不低于每股6.55元。当前情况如下：

本公司于5月15日开始对宁波工厂的生产装置进行例行的停产检修，并期间进行技改及安全、环保、节能减排方面水平的提高，6月5日检修结束，装置正常生产。期间烟台工厂正常生产。本公司于10月8日开始对烟台工厂的生产装置进行例行的停产检修，于10月30日检修结束，恢复正常生产。

宁波大榭开发区万华工业园热电有限公司（简称“万华热电”）于2003年8月注册成立，注册资本1.5亿元，其中烟台万华投入资本占51%，宁波市电力开发公司占35%，宁波大榭开发区投资控股有限公司占14%。为了满足宁波万华工业园区二期发展需要，万华热电将增加约1.5亿元，烟台万华按成立时的出资比例增加资本金5100万元。

2009年1月份HMDI中试装置在宁波万华一次投料成功，运转稳定。

为了获得中国银行烟台分行的信贷授信，本公司的控股股东万华实业将其持有的3亿股本公司的股票于2009年10月22日质押给中国银行烟台分行，并办理了股权质押登记手续。截止目前，万华实业将其持有的本公司股票累计质押总数为3亿股，占公司总股本的18.04%。

为了解决烟台万华企业发展及城市规划的矛盾，增强国内聚氨酯上下游产业链的整体竞争力。公司通过搬迁项目扩大MDI装置产能，建设内容包括年产60万吨MDI、年产30万吨TDI、配套建设年产30万吨离子膜烧碱、年产24万吨甲醛、年产54万吨硝酸、年产18万吨合成氨、年产48万吨硝基苯、年产36万吨苯胺、年产48万吨氯化氢氧化制氯、每小时15.2万立方米造气装置、每小时7万标准立方米空分装置及公用工程等；自备热电站规模为3台410吨每小时锅炉、2台2.5万千瓦背压式汽轮发电机组。以及公用工厂和辅助生产设施。新装置投产后，关停位于烟台市中心的烟台万华老厂区生产装置和热电站。建设项目地点位于烟台经济技术开发区八角（烟台市西港区）临港工业区内，一期项目占地约4平方公里，采用国有土地使用权作价出让方式取得土地使用权。项目总投资约132亿元。项目建设投资约121.5亿元，建设期利息约7.1亿元，铺底流动资金约3.35亿元。

二．本年分析

2009年受国际金融危机冲击和行业进入周期性低谷期的影响，2009年公司的生产经营遭遇前所未有的压力，公司产品获利空间一度大幅缩水，也是公司成立以来最具挑战性的一年。2009年公司实现收入64.9亿元，同比减少15.72%，净利润10.7亿元，同比减少31.15%，总资产97亿元，同比扩大22.87%。资产负债率39.71%，同比增9个百分点。

2009年公司营销定位更加明确，即业务形态从单纯的卖产品向为客户提供系统解决方案转变，公司角色从传统的MDI产品供应商向最值得信赖的PU供应和服务商转变。2009年差异化产品的销售取得新的突破，全年差异化产品销售额大幅上升。改性MDI的销售和盈利情况都超过预期，国内市场占有率第一。MDI-50、MDBA抓住高铁项目的有利时机，同比销量大幅增加。新开发的高粘度PM产品在欧美地区受到客户欢迎。

以2009年末16.63亿股为基数，每10股派发3元现金红利

三．下年预测

2010年全球石化产业虽然触底反弹，但增长率还不可能达到平均水平。预计2010年MDI开工率虽然有所提高，但全球仍将维持供大于求的局面。在可预见的未来三年内，全球开工投产的大型MDI项目，只有万华宁波基地，将对万华扩张市场、改变目前竞争格局产生重大机遇。2010年宁波万华二期30万吨MDI一体化装置投产后，宁波万华二期MDI将成为全球单套产能最大的装置。

海外新兴市场快速发展，拉美、中东、印度及东南亚等国家和地区经济发展未来将进入高速期，对聚氨酯需求预计近两年呈现大幅增长趋势，因此带动了MDI需求的快速发展。预计未来几年，这些地区MDI需求量仍将以年均20%以上的速度增长，同时这些地区没有建立本土的MDI制造基地，这都为万华发展提供了巨大的市场空间。