再再议论云南白药的估值

云南白药(000538)：每股净资产 20.63元，每股净利润 2.21元，历史净利润年均增长 16.9%，预估未来三年净利润年均增长 24.97%，更多数据见：云南白药000538核心经营数据

云南白药的当前股价 52.35元，市盈率 37.59，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -10.59%；20倍PE，预期收益率 19.21%；25倍PE，预期收益率 49.01%；30倍PE，预期收益率 78.81%。

去年曾经写过云南白药估值，目前来看，过于乐观了；主要是目前消费业务受到疫情相关影响而不景气，云南白药的牙膏业务竟然下滑了；

现在重新评估，mark；

1 白药及相关白药医药工业；

去年收入66亿，今年预计持平，按照净利率25预计利润是16.5利润；

给25倍估值，412亿市值；

2 口腔牙膏板块；

去年利润22亿，今年预计下滑，去年上半年15亿净利润今年只有13亿多了，预估今年20亿利润，按照20倍估值，440亿市值；

3 医药商业板块，利润是5亿多，给10倍估值，50亿；

4.目前现金+上海医药投资理财+存货百分之90—负债=200亿左右；

因此总估值1100亿，给予8折的安全边际，880亿，目前940亿也属于估值合理范围，但不够低估；

目前持有云南白药的股民也没必要割肉了；静待消费回暖和新业务春暖花开；

$同仁堂(SH600085)$ $贵州茅台(SH600519)$ $片仔癀(SH600436)$ 

再议云南白药的估值

来自特理-巴韭特的雪球专栏

有很多球友讨论过白药估值，结合财报和部分球友的帖子，再来定性和定量评估；

1，白药及相关白药医药工业：独家，国家保密药配方，永续经营，但过去五年几乎无增长，收入50亿左右，同仁堂国药净利百分之40，我们按照百分之三十净利率，预计2021年15亿净利润，参考同仁堂我们取pe35，合理估值525亿，乐观估值按照45pe675亿

譬如白药的贴膏，目前是第二梯队，第一梯队是桂林、奇正藏药、羚锐制药，三家贴膏年收入都超过十亿，大家看看这三家财报，别人收入利润都能持续增长？为啥白药五年停滞？所以在解决混改后，应该能成长到第一梯队，目前在各大药店和电商渠道已经强力推广；

具体参考 奇正藏药，主营业务是贴膏，年收入14亿，扣非净利3.4亿，毛利80多，净利27，市值144亿，pe42倍；羚锐制药是偏低端贴膏，贴膏年收入14亿，总体pe20；

2，健康板块：基本上全是是牙膏收入，寡头竞争格局，接近永续经营，过去五年中高速增长，给予30PE，2020年利润18.5亿，预计2021年20亿以上净利润，合理估值600亿；

2000年以前，中国牙膏市场的三巨头还是中华、两面针和黑妹。但在短短10年后，宝洁、联合利华、高露洁这三大国际日化巨头利用强硬的攻势霸占了70%的中国市场，目前云南白药市占率在第一季度23.8，比去年底的22略有提升，第二品牌是黑人，其定位价格和白药类似，第三第四是宝洁和高露洁合计占有百分之30左右，因此这块还有提升空间，国货潮流会进一步挤占外资空间；

国外宝洁和高露洁，强生，业务收入和利润都是五年没有增长，但pe是30多，所以牙膏业务比较乐观估值可以45倍；乐观估值900亿；

3，医药商业板块：区域竞争龙头，给予15倍PE，2021年预计6-7亿净利润，合理估值100亿

4.目前现金+投资理财+存货百分之90—负债=250亿；

5 估值总结

谨慎估值525+600+100+250=1475亿

乐观估值675+900+100+250=1925亿

目前云南白药1350亿市值，属于合理偏低估，

按照股价，云南白药合理价格是120-150区间，如果有新品爆发或者骨科、口腔、医美有大动作，那站上200也有可能；

作者：特理-巴韭特
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