13承德露露2022年中报分析

承德露露(000848)：每股净资产 2.46元，每股净利润 0.54元，历史净利润年均增长 17.54%，预估未来三年净利润年均增长 17.5%，更多数据见：承德露露000848核心经营数据

承德露露的当前股价 8.12元，市盈率 14.98，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 61.82%；20倍PE，预期收益率 115.77%；25倍PE，预期收益率 169.71%；30倍PE，预期收益率 223.65%。

1、承德露露是杏仁奶细分领域的绝对龙头，这种独特口感的饮料拥有一定的坚定粉丝群，但是和六个核桃一样，这种产品成瘾性不高，很难像可口可乐这类碳酸饮料一样，对所有人群进行高密度推广，而且，这种奶制品天然的似乎更适合女性和儿童，对成年男性客群很难实现覆盖，所以，赛道空间虽然具有粘性，但是天花板并不高；

2、含乳饮料和植物蛋白饮料近几年的年化增长率仅2%，和白酒、医药消费品没法比，虽然人均消费量仅有台湾的50%左右，但是市场容量毛估估仍然很难有大的突破，维持现状略有增长估计是常态；

3、目前公司有4款产品，平均价格约4元/罐，90%以上位于北方区域，近十年来营收和利润都非常稳定，属于吃老本的典型，没什么增长，但是基本盘也还算稳定；

4、乳制品各个细分市场高度稳定，承德露露在杏仁露领域市占率已经高达90%以上，公司也没有其他系列产品，基本也就这个意思了；

5、现有产能利用率50%左右，产能不是问题，未来业绩能否增长的关键是突破90%比例的北方区域，像其他领域拓展，不过，上市快30年都没什么进展，说明此事情没那么容易，难度不小，不能抱有太乐观估计；

6、这企业属于成熟产业阶段的典型，经营几乎没什么风险，最大的风险就是没什么增长，很难获得戴维斯双杀，但是也不会有业绩暴跌的可能；

7、2022年中报业绩和2021年几乎打平，进一步印证了上面的结论，饿不死也吃不饱；

8、财务面来看，这种消费品企业由于资本性开支非常小，每年稳定盈利个4-5亿，财务面非常好，roe10多年都在20%以上，分红率也非常高，有点像债券股了，1997年上市融资1.9亿，再无融资，现在每年分红都有3亿左右，账面资金26亿，十多年都没有一分钱有息负债，连应收都是0，预收账款6亿多，说明企业在细分领域还是非常畅销的。除了增长乏力，财务面找不出任何缺点，这个roe的水平比五粮液还厉害，财务面可得95分以上，也就略低于贵州茅台了。