信达证券给予欧派家居买入评级

欧派家居(603833)：每股净资产 23.79元，每股净利润 4.4元，历史净利润年均增长 41.77%，预估未来三年净利润年均增长 14.04%，更多数据见：欧派家居603833核心经营数据

欧派家居的当前股价 89.91元，市盈率 21.54，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 8.87%；20倍PE，预期收益率 45.16%；25倍PE，预期收益率 81.45%；30倍PE，预期收益率 117.74%。

信达证券股份有限公司李宏鹏近期对欧派家居进行研究并发布了研究报告《回购启动，大家居龙头厚积待薄发》，本报告对欧派家居给出买入评级，当前股价为99.0元。

欧派家居(603833)　　事件：公司发布公告，基于对公司未来持续稳定发展的信心及价值的认可，控股股东姚良松提议以公司自有资金回购股份 1.25 亿元至 2.5 亿元。　　点评：　　上市以来启动首次回购，彰显管理层对公司长期发展信心。2022 年以来，受到地产数据下行、疫情反复、经济消费环境持续偏弱等因素影响，家居行业景气调整。上半年公司收入实现稳健增长，公司作为大家居行业龙头，提份额能力以及经营韧性得以印证。在当前行业景气仍持续承压的背景下，公司启动上市以来首次回购，回购股份的用途为转换已发行的可转债、股权激励、员工持股计划，显示了管理层对于公司未来发展的坚定信心。　　整装渠道加快布局，加速构建商业模式护城河。我们看到，过往几年每一轮行业景气调整，都是龙头加速长期业务布局的发展良机。今年以来，公司对铂尼思整装全面升级，推出零售整装 ABC 模式，一体化支持装企快速完善自身盈利能力，强化对渠道合作伙伴的业务赋能。截至 2022年 10 月 10 日，欧派整装大家居接单业绩已突破 24 亿，与 2021 年全年持平。同时，欧派橱柜已推动零售商合作装企超 4000 家，欧派衣柜今年也宣布目标通过三年时间实现 3000 家装企合作，整装业绩突破 50亿。我们认为，逆势加快渠道布局体现了管理层对于行业长期发展方向的战略眼光，看好公司整装业务正在快速打造的商业模式护城河。长期来看，我们期待欧派通过整装和大家居布局，为中国消费者构建起省心省力的一站式家居家装服务平台，打造中国家居行业消费者品牌。　　近期组织结构及人事调整，推进品类融合、运营效率提升。上半年以来，公司已逐步将卫浴整合进欧派橱柜，将软装、木门等整家系列品类整合进欧派衣柜，形成以欧派厨卫和欧派衣柜两大事业部统筹运营的架构。近期人事调整，刘顺平任整家营销事业部总经理，将欧派家居集团原集成家居营销事业部，改为欧派家居集团整家营销事业部；厨卫合一，张秀珠任厨卫营销事业部总经理。我们认为，本次事业部合并体现了公司对于深化整家战略的决心，随着销售模式由单品销售向空间化、套系化销售转变，品类融合有望持续做大客单值、提升转化率；同时，随着各事业部间“赛马”机制逐步向“整合”过渡，预计未来公司整体运营效率也将进一步提升。　　把握大家居龙头底部配置价值，维持“买入”评级。欧派家居对于商业模式的创新迭代能力业内领先，强大执行力推动品类、渠道顺利扩张，市场份额加速提升。经历过去几年基础打磨，公司大家居模式已更成熟，品类渠道融合渐入佳境，行业调整加速公司长期战略落地。我们预计公司 2022~2024 年归母净利分别为 27.76 亿元、31.84 亿元、36.76 亿元，同比分别增长 4.1%、14.7%、15.5%，目前股价对应 2022 年、2023 年 PE 分别为 23x、20x，维持“买入”评级。　　风险因素：地产销售大幅下滑风险，行业竞争加剧风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司戎姜斌研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.92%，其预测2022年度归属净利润为盈利30.01亿，根据现价换算的预测PE为20.08。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级30家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为149.72。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，欧派家居（603833）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）