华西证券给予富安娜买入评级

富安娜(002327)：每股净资产 4.14元，每股净利润 0.67元，历史净利润年均增长 20.38%，预估未来三年净利润年均增长 12.07%，更多数据见：富安娜002327核心经营数据

富安娜的当前股价 6.88元，市盈率 10.26，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 105.61%；20倍PE，预期收益率 174.15%；25倍PE，预期收益率 242.68%；30倍PE，预期收益率 311.22%。

华西证券股份有限公司唐爽爽近期对富安娜进行研究并发布了研究报告《收入下降，但净利保持稳健增长》，本报告对富安娜给出买入评级，当前股价为6.54元。

富安娜(002327)　　事件概述　　2022年前三季度公司收入/净利/扣非净利分别为19.82/3.28/2.90亿元、同比增长-0.36%/3.24%/0.85%，其中Q3单季公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为6.47/1.16/0.98亿元、同比增长-5.02%/8.22%/2.25%，业绩符合预期，扣非净利低于净利主要由政府补助（1086万）和投资收益（820万）影响。　　分析判断:　　Q3收入环比降幅加大。Q3单季实现收入6.47亿元，同比下降5.02%，相较Q2降幅增加（Q2收入6.65亿元，同比下降2.34%），我们分析主要由于线下疫情9月反复、且线上放缓。　　Q3毛利率微增、净利率增幅更大主要由于投资收益增加、所得税率下降。22Q3单季毛利率为53.85%、同比上升0.82PCT，22Q3单季净利率为17.98%、同比上升2.2PCT。Q3单季销售/管理/研发/财务费用率分别为25.36%/5.58%/4.08%/-0.31%、同比变动-1.17/1.24/2.42/-0.56PCT，管理费用增加我们分析主要由于计提股权激励费用；投资收益为2700万元。公允价值变动亏损1800万元，主要由于对外投资及理财产品公允价值变动。所得税费用同比减少1500万元，我们分析主要由于公司去年做了库存一体化、子公司存货减少导致递延所得税资产减少、基数较低。　　应收账款增长。22Q3末公司存货为8.86亿元、同比下降6.62%、环比提升2%，存货周转天数为246.82天、同比下降11.13天。应收账款1.59亿元、同比增长48.65%，应收账款周转天数为24.19天、同比增加1.84天。应付账款2.24亿元、同比下降21.83%，应付账款周转天数为76.88天、同比下降15.46天。　　投资建议　　我们分析，（1）得益于以华南布局为主，公司相较于同行受疫情影响更低，Q4有望通过双十一及线下大促带动收入恢复增长。（2）2021年存在较多一次性费用，22年利润端有望保持稳健增长。考虑疫情扰动仍在持续、消费环境低迷，下调22-24年收入35.63/39.86/44.35亿元至33.61/36.68/40.99亿元，归母净利6.28/7.18/8.18亿元至5.71/6.58/7.69亿元，EPS0.76/0.87/0.99元至0.69/0.79/0.93元，2022年10月28日收盘价6.54元对应22/23/24年PE分别为10/8/7X，维持“买入”评级。　　风险提示　　疫情不确定性风险；原材料价格波动风险；经营业绩受波动；系统性风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司宋文慧研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.56%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.81亿，根据现价换算的预测PE为7.98。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为9.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，富安娜（002327）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）