金龙鱼净利重挫头顶转基因标签郭孔丰失意中国市场

金龙鱼(300999)：每股净资产 16.2元，每股净利润 0.76元，历史净利润年均增长 51.87%，预估未来三年净利润年均增长 25.29%，更多数据见：金龙鱼300999核心经营数据

金龙鱼的当前股价 40.48元，市盈率 78.27，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -44.61%；20倍PE，预期收益率 -26.15%；25倍PE，预期收益率 -7.69%；30倍PE，预期收益率 10.78%。

文|新消费财研社

日前，粮油龙头股金龙鱼发布了第三季度财报。

财报显示，受原材料价格大幅上涨影响，今年前三季度金龙鱼毛利率下滑明显，延续了“增收不增利”态势。

新消费财研社注意到，2021年到2022年，金龙鱼的营收和净利润下滑态势明显。尤其是净利润数据，在2022年一季度的降幅达到了九成以上，到了二三季度也未能同比止跌。

事实上，在中国食用油市场上占据重要席位的金龙鱼，为新加坡丰益国际集团在华投资的全资子公司，是一家地地道道的外资品牌。经过多年的发展，已与福临门、鲁花等国产品牌形成了分庭抗礼之势。

因此，上市后金龙鱼也一度受到资本的追捧，股价最高的时候甚至突破了100元/股，因此有了“油茅”之称。但由于业绩不及预期，如今的股价已经腰斩，市值蒸发超5300亿，“油茅”光彩不再。

盈利水平持续下滑

三季度扣非净利润亏损1.6亿元

2022年以来，面对市场形势和消费形势的变化，金龙鱼也无法“独善其身”。

最新财报显示，2022年前三季度，金龙鱼实现营业收入1878.4亿元，同比增长15.43%；归母净利润23.53亿元，同比减少36.07%；扣非净利润为22.59亿元，同比减少45.66%，延续了“增收不增利”的态势。

从单季度数据看，今年三季度金龙鱼营业总收入683.57亿元，同比上升14.89%，归母净利润3.77亿元，较去年同期的7.108亿元同比下降46.93%。而非扣净利润为-1.647亿元，同比下滑幅度达167.35%，是过去7个季度里下滑最严重的一期。

随着利润缩水，金龙鱼的利润率也进一步下滑。金龙鱼三季报销售毛利率为5.89%，较去年同期低了2.68个百分点，同比减少32.71%，毛利率下滑明显。此外，截至今年三季度末，金龙鱼的销售净利率为1.31%，较去年同期降低1.16个百分点，同比减少47.18%。

金龙鱼表示，三季度增收不增利的原因是随着养殖行业饲料需求回升，公司饲料原料的销量有所增加，但是公司主要原材料大豆、棕榈油成本仍处于高位，饲料原料及油脂科技业务利润同比下滑，除此之外，还提到了国内疫情的反复、经济疲软、消费不振，以及中国市场的激烈竞争等因素。

为了应对公司增收不增利情况，金龙鱼董事兼总裁穆彦魁曾在2021年业绩会上明确表示，“2022年上半年已调过两次价格，面对国际食用油大涨环境，近期还在考虑第三次调价。”

而事实上，在2021年，金龙鱼就上调了部分厨房食品售价，但是从业绩看，该举措的提振效果并未显现。

另外，穆彦魁还表示：“截至目前，原料价格持续上涨，已经处于历史最高位。2022年一季度因为原材料价格上涨原因利润受到影响，二季度通过提价、降本增效等措施，经营业绩会有很大改善。”

不过就三季度财报看，金龙鱼的业绩并未明显改善，穆彦魁的预期也没能实现。

而中国食品产业分析师朱丹蓬认为，金龙鱼的规模属于重资产，管理成本也比较高，所以涨价对整体利润并没有太多帮扶作用。再加上涨价幅度并不大，可以看到金龙鱼整体的利润率是低于行业水平的。

发力预制菜赛道

但成效暂未显现

公开资料显示，金龙鱼拥有“金龙鱼”“欧丽薇兰”“胡姬花”“香满园”“海皇”“丰苑”“金味”“锐龙”“洁劲100”等品牌。其中，金龙鱼、欧丽薇兰、胡姬花、香满园等属于中高端产品。

可以看到，金龙鱼的产品涵盖食用油、大米、面粉及挂面、调味品、食品原辅料等家庭及工业用厨房食品；豆粕、麸皮、米糠粕等饲料原料；以棕榈油等油脂为原料生产的油脂基础化学品、油脂衍生化学品、营养品、日化用品等油脂科技产品。

以2021年为例，金龙鱼来自厨房食品、饲料原料及油脂科技和其他的收入各自约为1419.79亿元、825.15亿和17.32亿元，毛利率各在8.3%、7.41%和35%左右，三者的毛利率都在下滑之中。

因此，在粮油生意之外，金龙鱼也在培育新的利润增长点，将目光放在预制菜赛道。

2021年9月，金龙鱼成立了央厨食品事业部，希望从米面油等基础产品逐步向调味品、预制菜业务延伸。不过调研信息显示，公司第一个央厨项目，目前产能仍处于爬坡期，短期内难成为新的业绩增长极。

今年3月，金龙鱼首个建成的央厨园区杭州央厨落地，而该园区会成为明年杭州亚运会、亚残运会果蔬加工中心。此外，金龙鱼于重庆、廊坊、西安的央厨项目预计也将于今年投产，在广州、天津、郑州、太原等20多个城市也已确定建设央厨项目。

金龙鱼表示，中央厨房将为公司厨房食品提供新的销售渠道，并有望提升厨房食品板块利润率，未来央厨下游业务发展起来后，有望进一步降低原材料价格波动对整体业绩的影响。

不过，金龙鱼也曾回应投资者称，公司在重庆、廊坊、陕西咸阳、周口等地的央厨项目正在建设中，预计央厨项目短期内对公司整体业绩影响不大。

业内专家也表示，相比入局预制菜领域的海天、双汇等品牌，金龙鱼在大宗原料的话语权、产业链的完整度、渠道的控制力上，都具有明显的优势。预制菜业务也有望成为其下一个快速增长的主业。不过，预制菜赛道未来存在一定成长性，如今行业内的竞争，关键是看谁能够最先、最快建立起品牌效应和规模效应。

头顶“转基因”标签

能进一步抢占中国市场吗？

值得注意的是，被媒体和大众打上了“转基因”标签的金龙鱼，旗下有17家拥有转基因加工资质的子公司。

招股书显示，金龙鱼在全国各地的数百家子公司，其中有17家子公司持有“农业转基因生物加工许可证”，这些公司包括嘉里粮油（防城港）有限公司、泉州福海粮油工业，深圳南天油粕工业有限公司等，加工范围包括大豆、豆粕、大豆油等转基因生物原料。

不过，其个别子公司的许可证已在2021年10月到期，比如嘉里粮油（防城港）有限公司，由于2021年年报中并未提及许可证的续期事宜，是否获得新的许可证，尚不得而知。

也有媒体报道显示，由于国内大豆、菜籽等油料作物产量无法满足行业需求，因此进口转基因大豆、菜籽被较多地应用于压榨行业，金龙鱼也使用了部分价格较为低廉的进口转基因大豆、菜籽进行压榨。

目前，我国对转基因食品实行安全评价管理制度，经国家农业部安全评价的食品不存在安全问题，但转基因食品依然受消费者和投资者较多关注。

2021年7月21日，就有投资者向金龙鱼董秘提问：“金龙鱼的产品有部分系使用转基因大豆等原材料，而有研究表明转基因食品致病或致癌。请问公司如何看待这一问题？如果人们因此直接或间接致病而对贵公司提出巨额索赔，贵公司可能会因此受到多大的损失？”

对此，金龙鱼7月22日在深交所互动易平台回答称：“所有市场上允许进口的转基因作物都是经过农业部安全评价，是安全的，可以放心食用。”

值得注意的是，金龙鱼未曾正面回答“食用油中使用转基因原料的比例”等问题。在2020年8月，金龙鱼母公司益海嘉里旗下子公司进口的初榨菜籽油，还曾因为被检测到未标记的转基因成分而被拒绝入境，这更是加深了公众对金龙鱼转基因产品的质疑。

事发后有行业专家表示，在转基因问题上金龙鱼一直都被备受质疑，又被检出转基因成分却没有标示，这可能会影响金龙鱼的品牌形象。

还有业内人士评价称，对于消费者、媒体和投资者的多方质疑，金龙鱼作为上市公司，是有责任、有义务解答疑问的，毕竟消费者是有知情权的。

新消费财研社注意到，在10月31日金龙鱼投资者关系活动中，有投资者提问金龙鱼食用油是否有向海外拓展的计划？对此，金龙鱼高管表示目前没有拓展计划，因为金龙鱼在海外市场销售油品没有任何优势。而中国市场对金龙鱼产品需求的潜力很大，因此他们会继续专注于中国市场。

丰益国际与金龙鱼的董事长郭孔丰也表示，自己会花7成以上的精力在中国业务，因为中国是发展前景最大的市场。“想要在中国食品行业成功，一定要能走在行业的前面。”郭孔丰说。

可以看到，金龙鱼对中国市场前景抱有很大期待，也很珍视中国市场。事实上，为了更好地拓展市场、实现差异化竞争优势，近两年在中国生产食用油的企业绝大部分开始选择使用非转基因原料加工食用油产品，经过消费教育之后，一旦成为主流趋势，这对于金龙鱼来说，将是一个不小的压力。

作者：新消费财研社
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