2016年年报：亿帆医药002019 – 价值成长股

亿帆医药002019

亿帆医药主要从事医药产品、原料药和高分子材料的研发、生产和销售。医药产品主要有抗生素类、心脑血管类、皮肤类、妇科类、儿科类、血液肿瘤类、治疗型大输液类等产品。原料药主要为维生素B5（D-泛酸钙）及维生素原B5（D-泛醇）等产品。高分子材料主要包括PBS、PVB产品。

亿帆医药是全球最大的维生素B5及维生素原B5等原料药产品生产与供应商，产品畅销于欧美各国，市场占有率约40%-45%。受全球产能萎缩的影响，维生素B5从2015年底开始涨价。凭借产品质量、技术、产能、品牌及营销等方面的龙头地位与资源优势，亿帆医药的原料药业务在2016年取得了11.26亿元的收入，相比2015年的5.66亿元增长了98.92%，贡献毛利润8.1亿，成为亿帆医药业绩增长的最大动力。

2016年年报摘要

2016年业绩增长的驱动力主要包括以下两点：

1，维生素B5等原料药主要产品市场行情向好，产品价格有较大幅度提升，公司稳抓市场机遇，及时调整生产经营策略，取得较好的经营业绩。

2，报告期内，面临不断变化的医药政策及竞争压力，公司以产品线为纽带，进行企业、产品及营销体系的整合，并通过加强内部管理、优化激励机制，利用在产品学术推广及网络渠道的优势，精耕细作，使得药品制剂板块营业收入及利润同比也实现稳步增长。

医保目录大赢家

在2月23日公布的2017年国家医保目录中，亿帆医药有缩宫素鼻喷雾剂、妇阴康洗剂、皮敏消胶囊、颈通颗粒、复方银花解毒颗粒、延丹胶囊等11个主要产品被新纳入，成为新医保目录调整产品最多的企业。亿帆医药新纳入2017医保目录的品种：

业绩增长前景

维生素B5等原料药为亿帆医药贡献了绝大部分的收入和利润，让其有了重组的现金进行了收购和转型，不过原料药属于周期性行业，价格不可能一直维持在高位运行，新产能的逐渐进入也会让市场竞争更加激烈。

亿帆医药收购了DHY之后，依托健能隆两个先进的新药研发平台显著提升了研发实力，并且直接获得了处于II/III期等后期阶段的产品。虽然DHY曾向亿帆医药做出承诺，“力争于2019年前后，至少有一个产品在美国获准上市销售，否则亿帆鑫富有权发出书面通知要求上海健能隆在收到通知后十个工作日内将3亿元人民币及利息归还亿帆鑫富”，但新药研发的不确定性和高风险时刻存在。

此次国家医保目录调整，从新增品种数量上看，亿帆医药毫无疑问是最大赢家。但是在医保资金吃紧、医保控费、推行临床路径管理的大环境下，蛋糕没有明显变大，却有更多企业的新增品种来参与分抢，亿帆医药到底能否凭借销售实力把纸面优势转化成实际收入还有待观察。

价值成长投资分析

公司2005年来的历史业绩增长率：26.27%，净利增长率: 37.94%，未来三年预估增长率: 20.31 %（17E:14.91%, 18E:14.44%, 19E:32.42%）。