接上篇“投资价值分析：建设银行601939 – 2017年年报分析（上）” P36：贷款质量分析部分 汇总贷款五级分类分布的数据和逾期贷款的补充数据，综合统计如下。 整体来看，建设银行的贷款关注率和不良率都在下降，贷款质量在好转。 问题2：减值损失利润的影响较大，那么建设银行的贷款质量是在继续恶化还是在好转？——答案如上，贷款质量在好转。 在继续深挖不良贷款的结构，从下面这张表里可以看出，建设银行的公司贷款不良率和个人贷款不良率都在下降。好现象！ 问题4：2017年建设银行的不良率在下降，为什么减值损失反而大幅增加？ 再细看建设银行的拨备覆盖率和贷款拨备率数据，就会发现问题出在这两项监控指标上。按央行和财政部的要求，银行的拨备覆盖率要大于150%，贷款拨备率要大于2.5%才达标。显然，2016年建设银行为了调节利润增速，在贷款拨备率上都没有达标。2017年，为了贷款拨备率达标，增加了拨备计提，这是减值损失大幅增加的根源。 4、最后汇总建设银行的盈利指标，和银行业或对标企业做一个横向的对比参考 2017年，银行业整体的平均ROA为0.92%，ROE为12.56%，净息差为2.10%，成本收入比为31.58%。对比来看，建设银行的整体经营及盈利水平高于行业平均。 综上，建设银行作为中国第二大的国有商业银行，经营水平良好，资产规模增速良好，截止2017年贷款拨备充分。在国家经济发展和银行贷款质量好转的趋势下，未来又可以良性增长了。 对标工商银行，建设银行的资产规模是工商银行的0.85倍，营收结构、盈利水平都基本相当。 当前，建设银行在贷款质量上比工商银行稍好一点，主要是建行个人贷款中的房贷占比比工商银行大，拉低了整体不良率。 二、经营前景及成长分析 银行乃百业之母，和国家的经济发展息息相关。其总资产规模的增速和国民生产总值（GDP）的增速相关，通常情况下高于GDP增速几个点。 2016年开始，国家为了金融健康，开始降杠杆。这会限制甚至降低资产结构不符合监管的银行的总资产规模增长，但对资产结构合理且资本充足率良好的银行影响不大。 总资产规模增长是银行营收增长的主要来源之一，在资产回报率（ROA）不会大幅波动的情况下，未来银行的利润增长也是基本确定的。注：遇到金融危机除外。 过去几年，银行的资产回报率（ROA）受银行贷款不良率的影响出现下滑。未来几年，随着国家经济发展和银行贷款质量的好转，不良率大概率会逐步下降，从而推动ROA的逐步回升。这将是未来银行利润增长的附加动力。 建设银行作为中国第二大的国有商业银行，资本充足，盈利水平高于行业平均。在随着贷款质量的好转，ROA回升一点，权益杠杆维持或稍增加一点，公司整体的ROE就将回升到甚至超过15%。保守估算，即使按15%的ROE，30%的分红率计算，未来5年建设银行的净资产年均增速都将在10%左右、净利润的年均增速都将在9%左右。我个人认为未来建设银行的增速大概率会超过这个值。 三、投资价值分析 按上面预估的10%的净资产和净利润增速估算，3年后（即2020年）建设银行的每股净资产约为9元左右，每股净利润约为1.2元左右。到时市场接盘侠给予1.5~2倍的市净率估值，则每股估值约为14~18元；或给予15倍市盈率估值，则每股估值为16元左右。当前，建设银行A股股价不到7.5元、H股更是不到7元，未来有100%以上的预期收益率，值得投资。 注：本人当前持有建设银行H股，同时持有银行B。仅供参考! 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 投资价值分析：建设银行601939 – 2017年年报分析（下） 喜欢 (0)or分享 (0)
