齐俊杰看财经：虚惊一场

虚惊一场！上交所深夜回应！市场传言不实！

作者：齐俊杰看财经

昨天市场传言四起，说科创板明年1季度就开板，首批20家企业已经确定。导致明明是上攻的行情，突然急转直下。就在昨天晚上，上交所突然发布公告，主要一条内容就是辟谣，说上交所正加速推进科创板和注册制试点的方案与制度设计，但目前并无所谓的“首批挂牌企业名单”，现在科创板还是在听取各方意见的阶段，并指出，科创板不能只看成一个板块，应该是一个独立的新市场，要承担中国资本市场改革创新的重任，要有新的监管逻辑，独立的市场定位和制度。科创板要聚焦国家创新驱动和科技发展战略，开板初期应“求质不求量”，会员应做好上市资源储备，成熟一家申报一家。要有一套措施强化中介机构的责任和权利，通过证券公司资本约束等新制度让中介机构勤勉尽责。希望尽快明确规则，稳定市场预期。上交所将抓紧方案的制定和推出，稳妥推进设立科创板并试点注册制相关工作，待方案制定完毕后将履行报批程序，并公开征求意见。

这段回应，主要就是告诉大家，现在科创板的筹备进度，以及发展方向，现在刚刚开始收集意见，所以传言的20家企业被敲定，显然不靠谱。没有想象的那么快，也不可能那么顺利。这种资本市场建设的大事，必然是慎之又慎。

其实大家更关注的问题主要是两个门槛

首先，科创板的上市门槛，既然是科技创新，肯定会淡化盈利的要求，甚至亏损乃至巨亏的企业也能上市，那么参考标准是什么？有券商研究机构指出，很可能会对营收做出要求，利润可以没有，但营收得大，而且增长得快。如果既没利润又没营收，那么你说你是科技创新，显然就不合适了。另外，还有一种说法是，给出4套方案，用三个维度来衡量，市值，利润和营收，市值大，营收大，利润可以不要，这个说法主要参考了战略新兴板的建议，主要考虑的就是那些亏钱的独角兽。

其次，投资者的门槛，会像创业板那样搞还是会像新三板那么搞？这是两个极端，按照创业板搞那就是没有门槛，科创板也就成了一个新的板块，显然于现在的精神不符，上交所的回应是，要做成一个独立的市场，恐怕就要避免与主板市场的交叉。但搞成新三板那样显然也是不行的，新三板由于500万的投资门槛太高，导致根本没有流动性，上市的万余家企业，根本就没有交易，所以变成了死水一潭。现在很多企业连退市都懒得退了。所以大概率科创板会介于创业板和新三板中间，让高端投资者能够参与，但又限制绝大多数投资者参与。之前有研究机构给出的数字是50万的门槛刚刚好，这是股指期货的门槛，95%的投资者持仓账户都不到50万，所以基本就把一般散户排除在外了。

科创板现在最难的就是在两个门槛间进行利益权衡，一方面他要保护目前不盈利甚至巨亏的独角兽上市，另一方面还不希望太多的散户参与，这很矛盾！散户不参与，流动性就会差很多，对于独角兽们的吸引力就严重下降了。人家可以去美国和中国香港，为什么要上一个没有流动性的市场呢？但是如果你让散户参与，又是注册制，还是科技创新行业，这个风险可就太大了。散户喜欢的未必都是好企业。无论是早年的四大门户，还是腾讯，阿里，百度，这些企业上市之初都是股价先跌后涨，最近小米，美团也是相继破发，所以投资者并没有特别的追捧。相反一些忽悠的公司，很容易没底线的炒作，比如前两年最火的是P2P，最近最火的是币圈的一些公司，这些公司营收巨大，市值巨大，你让不让他上市？如果让他上市，后果不敢想象。那么他们要跑路了，资本市场的损失该怎么算？

在创投圈有一组数字，即使专业的风险投资机构，失败率也是很高的，投100家公司5年以后，恐怕至少30家要失败，倒闭，破产甚至清算，这些公司里面有很多都是曾经很辉煌的。就比如昨天刚刚卖掉的人人网，2011年上市，这才几年时间？最高市值高达94亿美元，号称中国的脸谱网，当时的风头盖过了同期的腾讯，阿里！可以说如果站在2011年的时点，全国最接近成功的互联网公司就是人人网，甚至没有之一。但如今2000万美元卖掉了，算上换股的价格也就1亿美元，7年时间价值贬值了99%，有多少投资者能够承担这个损失？

所以科创板，并非都是灰闺女变白雪公主的童话故事，更多的反而是白马王子被打成小矮人的惨痛教训。我相信制度设计也会重点考虑风险的问题，毕竟亏损可不是闹着玩的，没有一级市场的经历，去搞创投的事，这个风险太大了。大到一般投资者根本承担不起。