端坐云端：腾讯三季报分析

2018年11月14日$腾讯控股(00700)$ 公布今年第三季度业绩，截止9月30日三个月腾讯实现收入806亿元，同比增长24%，环比上升9%；同期毛利为355亿元，同比上升12%，环比上涨3%；实现归母净利润233亿元，同比增长30%，环比上升26%。今年前三个月整体的收入同比上升33%，净利润同比上升27%。从数据来看，要好于市场预期，随即腾讯股价也从14号的270附近一路涨到今天310左右。

                                                         一‘数据摘要分析’

那么在公司因为政策原因导致主营游戏业务不断放缓的前提下，是怎么交出这样一个好于市场预期的三季度答卷的？首先来看公司三季报的数据摘要：

从这张图里我们就可以很明显的看出：公司三季度如收入、毛利、利息等收入的增长基本都是正常范围。但其中有一项-其他收益净额的增长是非常大的，从去年39亿飙升到今年88亿，上涨幅度达126%。同期公司的净利润则是从180亿上升到233亿，上升仅为29%。也就是除过投资其他公司的收入减少，今年三季度公司的利润主要是表中“其他收入净额”增长过大导致。

那么表中的“其他收益净额”这一项又是什么呢？再来看下面这一张图：

从这张报表截图可以明显发现，其中金融资产公允值变动和无形资产摊销这两项变动是最大的。金融资产公允值变动直接从去年没有到今年201亿，无形资产摊销从去年3亿到今年135亿。

这么大的金融资产公允值变动是怎么来的呢？这里就不得不提美团于9月20日正式挂牌联交所交易了。作为最大股东为腾讯的$美团点评-W(03690)$，其溢价那么多上市对于腾讯带来的收益是非常可观的，所以此部分201亿的收益，有很多一部分是由美团上市所贡献的。另外无形资产摊销的大幅扩大，便很有可能是腾讯旗下的$阅文集团(00772)$ 在8月14号对新丽传媒的收购导致。

到这里我们便可以得出这样一个结论：由于美团的成功上市，腾讯的金融资产公允值大幅上涨201亿，归到公司“其他收益净额”88亿元。最终为公司三季度的净利润带来可观的贡献。

                                                           二‘其他分部业务分析’

那既然三季度腾讯好于市场预期的利润仅是由于美团上市带来，那为什么腾讯的股价依然能有不错的表现？因为除了公司的游戏业务收入占比有所下滑以外，其他各项业务的收入增长非常强劲。而且游戏收入环比上升了2.42%，表现也优于上个季度。再继续细看：

公司三季度网游收入达319亿，收入占比进一步下降来到40%；

腾讯广告收入三季度为162亿元，同比增长47%，且收入占比首次突破20%，从现在表现来看，此方面业务在未来一段时间维持高速增长的难度不是很大；

社交网络实现营收182亿元，且腾讯视频的订购用户已超过8千万；

其他业务包括移动支付、云服务等三季度收入202亿，收入占比上升到25%。

也就是说明，腾讯除了游戏业务受到政策方面的限制，其他的业务均呈现稳定上升趋势，这也基本符合腾讯的转型道路，不断降低对游戏业务的依赖，进而大力发展其他业务，还有美团成功上市带来的收益。这些加到一起才足以支撑腾讯从270一路上涨到现在。

但是，如果仅依赖这些方面的增长，而不能有效的度过转型之路，是很难为腾讯带来下一个如2017似的爆发增长的。固本次超过15%的上涨基本足以市场消化这些方面带来的利好。上涨告一段落，股价来到320的区间面临压力会非常大，接下来便会面临一段时间的震荡修正周期，直到年报出现再看公司的转型路走的如何，股价才会有再一次明确方向。

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