终身黑白：洋河股份简单分析

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今天简单聊聊洋河股份，也是我的持股之一，随着投资的时间增加，越来越喜欢简单的公司，什么是简单的公司？产品不会有重大变化，不会因为技术更新快被后来者弯道超车，赚到的钱基本不用再投入研发，想想有多少企业，辛辛苦苦赚来的钱又要全部投入研发，每天都要担心被快速更新的技术抛下。

我们现在付出的价格,买入的是企业未来存续期总现金流的一个折现。现在对洋河未来的增速每个人的看法或有不同，但十年二十年后洋河肯定还会存在，还会持续销售创造利润，这就保证这笔投资最终的收益率可能偏乐观或偏悲观，但很难是一笔完全失败的投资,因为存续期长或坏或慢总会达到你期初预估的总销量。

白酒行业现金流质量高，收到的基本都是真金白银，赚了钱就装兜里不用投入研发，扩大产能也不需要大量的资金，高ROE,原材料价格稳定，有一定的成瘾性,不用担心被新产品快速颠覆，美国1920-1933年实行禁酒令，无数人冒着坐牢、丧命等风险都不能放弃饮酒，想要某款产品突然把白酒这个行业颠覆，太难。白酒具有一定的社交属性，饭局、婚嫁用什么样的酒，一定程度上也体现了身份地位，所以偏高端的酒天然受益于消费能力的提升。白酒没有过期一说，反而是“酒是陈的香”。在经济或行业波动周期拥有强大的调节空间。最近很多人担心白酒加税，在目前减税促进消费的大环境下这个几率很低。

白酒行业很难靠技术和研发取得领先优势，所以管理层就是为数不多可以体现优势的地方，洋河管理层持有公司近25%的股份，几百亿放在里面，可以说和我们同在一条船上。茅台的李保芳总经理就曾经说过：茅台要向洋河学习，要深入学、用心学、真正学，要学习洋河的善于求新、求变、求突破的精髓和本质”.

上表是2010年-2018年白酒行业净利润收入和增速对比，2010年的时候五粮液和茅台的净利润差不多，洋河和泸州老窖的净利润一样，8年后的今天茅台已经遥遥领先，当年的两个小弟，洋河17年净利润已经66亿，泸州老窖净利润只有26亿，13、14年行业困境期，贵州茅台凭借着强大的品牌优势依然保持了增长，洋河是增速下降最小的一家。并且在2017年净利润超过了12年的高点，五粮液、汾酒2018才会超过2012年净利润高点，泸州老窖距离12年的巅峰还差较远。从上面这些数据可以看出，洋河从成长速度到危机中的应对，在行业中都是名列前茅，十年间洋河在不具备先天品牌优势的情况下成长为白酒行业的三强，这离不开一个利益和股东捆绑的优秀管理层。正是因为这样优秀的管理层，洋河从无到有，目前拥有6个中国驰名商标，两个中国名酒，拥有梦之蓝、天之蓝、海之蓝、苏酒、双沟、珍宝坊、蓝瓷、洋河大曲等多个知名品牌，基本覆盖了高中低端产品。

说说估值

按洋河18年净利润 85亿算，如果2019-2021净利润增速15%， 2021年净利润为130亿。如果三年后市场情绪稳定，给予洋河一次25PE兑现收益的机会，对应2018年11月27日股价，三年涨幅129%。如果三年后市场偏悲观给予洋河一次20PE兑现收益的机会，涨幅为83%，如果三年后洋河15pe 甚至10Pe呢？这么好的一个行业这么好的一个企业，这么便宜那还不赶紧多买点，当然市场经常在极度悲观到极度乐观中摆动，一直有便宜货捡的机会并不多。我对洋河股份净利润增速的预估选的比较低，未来3年20%增速问题不大，目标订低一点处处都是惊喜，做最坏的打算迎接最好的结果。