安琪酵母业务简要分析

安琪酵母(600298)：每股净资产 5.82元，每股净利润 1.04元，历史净利润年均增长 24.4%，预估未来三年净利润年均增长 13.35%，更多数据见：安琪酵母600298核心经营数据

安琪酵母的当前股价 31.13元，市盈率 30.23，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -27.05%；20倍PE，预期收益率 -2.74%；25倍PE，预期收益率 21.58%；30倍PE，预期收益率 45.89%。

 一、市场地位

   酵母类产品，亚洲第一、全球第三，这几年差别不大，全球酵母类产值增速在6.2%，有放缓趋势。

   以下是2018年的国内的相关数据，2019年没找到，估计差不多：

1、安琪酵母在国内酵母市场占据产能优势，拥有7家工厂。国内酵母市场中，安琪酵母市占率第一，约55%。产能分布上，公司拥有湖北、赤峰、伊犁、滨州、雎县等7家工厂，合计年产能15.4万吨。目前公司在国内的酵母产能处于市场绝对领先地位。

2、乐斯福国内市占率排名第二，在国内拥有酵母产能约7万吨。乐斯福是全球最大的酵母生产企业。目前乐斯福中国酵母产能合计7万吨，中国区市占率约14%。乐斯福在中国产能主要包括安徽明光酵母厂（1999年收购，酵母产能约1.4万吨）、广西丹宝利酵母有限公司（2006年与东糖集团在广西来宾合办，酵母产能约3万吨）、以及新建的年产2万吨活性干酵母及1万吨酵母抽提物生产线项目（2016年与湘桂集团合办，2019年竣工）。

3、英联马利国内市占率排名第三，在国内拥有酵母产能约4万吨。英联马利目前在国内拥有5家酵母工厂包括河北马利、番禺马利、新疆马利、烟台马利（1.8万吨产能）、英联马利食品上海有限公司，公司中国工厂合计产能约为4万吨，中国地区市占率约11%。

   下面是刚刚统计的，近三年安琪酵母中酵母类产品的全球市占率，每年的销售收入呈增长态势，增速也在放缓，主要受人工材料、加工成本、汇率等一些影响比较大。

二、具体销售情况

 1、国外销售情况

 总体来看三年来销售收入和成本增幅都差不多，保持在10%以上，毛利率相对来讲没有太大提升，国外的毛利率情况不如国内。

  2、国内销售情况

   国内的业务的成本增幅还是比较大的，主要是原材料等方面原因，毛利率在下降，国内其他两家巨头的产能也在不断扩张，竞争也是相当激励的，不过收入及毛利率总体情况要高于国外。

   3、单价情况

  安琪最赚钱的部分就是酵母类产品，其余基本为辅助，比如制糖业务，就基本解决自需，新建蜜糖项目主要是制糖品成本上涨，估摸着盘算自家有粮，心中不慌。

  所以主要看酵母产品的销售情况，总产值占全部收入的80%左右，近三年销售量增幅有所下降，市场空间的天花板效应也在凸显。收入方面增幅也是有的，也在下降。单价近三年没有提价，基本保持在2元左右，毛利0.9元不到，单这块的毛利率还是可以的。其余一些零零散散的基本不要看了。

四、总体情况

     1、受国际两巨头的份额提升影响，提价方面比较困难，要追上也很难。

      2、国内市场有被不断蚕食的风险，要提高市场占有率还得加大营销策略。

      3、发展方向还是得继续巩固国内地位的同时，要重点以发达国家为主，消费能力和饮食习惯是需求重点。

      4、少搞些乱七八糟的事情，不知道去搞化肥项目是出于什么目的。

      5、最后就是，寡头企业买着风险不大，至于赚不赚钱真不好说，反正现在还算便宜，跟了一些，接下来会继续关注业绩预告。

       个人观点不构成投资建议，谢谢！ @今日话题    @吉普赛007   

作者：水上漂90g
原文链接：https://xueqiu.com/2851410833/167351930

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