国药股份(600511)：每股净资产 13.08元，每股净利润 1.83元，历史净利润年均增长 31.96%，预估未来三年净利润年均增长 11.41%，更多数据见：国药股份600511核心经营数据 国药股份的当前股价 24.42元，市盈率 12.08，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 55.55%；20倍PE，预期收益率 107.4%；25倍PE，预期收益率 159.25%；30倍PE，预期收益率 211.11%。 大家好，本篇文章包括以下几个部分： 一、处于国药系版图中的什么位置？ 二、干啥的？ 三、市场的正向与负向逻辑 四、疫苗在北京区域的收储配送到底跟国药股份有无关系？ 附录：2009年H1N1中的国药股份复盘 图：北向资金净流入/净流出国药股份动向 正文 一、处于国药系版图中的什么位置？ 国药股份（全称国药集团药业股份有限公司），是中国医药集团北京分销平台，拥有全国精麻一级批发商资质。作为国药控股的区域平台，从北京辐射全国市场。 图：混改后国药集团业务平台搭建情况 二、干啥的？ 医药商业业务：主要分布在本部（母公司）、国药健坤、国药前景以及国控北京、北京康辰、北京华鸿、天星普信四家新注入的商业公司。 图：国药股份业务布局（制图：广发证券发展研究中心） 国控北京：是北京市各级医院及零售药店终端市场、国家指定的中央药品储备单位、北京市指定的毒麻药品供应单位，也是北京精麻药品主要的二级分销商。 北京康辰：北京地区大型综合药品批发企业，军队医院全覆盖，在血液销售领域北京市场占有率70%以上。 国药前景：营销、推广和销售服务提供商，以代理国内外先进器材为主。主要产品分为无痛产品系列、牙周产品系列和种植产品系列。 国药健坤：药品代理，代理销售全国多家药品企业知名品牌，代理品牌覆盖北京医疗市场网络达到100%。 北京华鸿：以代理销售新特药、进口药、合资药等名优产品为主。天星普信在北京三级医院的覆盖率达到90%以上，生物制品为其优势品种。 宜昌人福：国家麻醉药品定点生产企业，公司实施的麻醉系列新药产业化项目已被国家发改委列入国家高技术产业化示范工程。公司以麻醉科用药为核心，以抗癌药、心脑血管药、抗感冒药、肝胆疾病用药为支柱，生产经营200多个品种品规的制剂及原料药。明星产品包括瑞芬太尼、舒芬太尼、纳布啡、氢吗啡酮等。 第三方物流业务主要分布在国药物流和国药空港（部分业务属于商业）两个子公司。国药物流是中国网络覆盖最全的医药物流企业。经营范围包括普通货运，货物专用运输（冷藏保鲜），货运代理等。 20H1国药股份参股控股企业利润贡献（数据来源：半年报） 国控北京、国控华鸿、国控天星 2020H1 净利润大幅下滑，分别为0.93 亿（-32.4%）、0.15 亿（-78.7%）、0.11 亿（-76.0%）。主要由于Y情导致诊疗人次减少，手术量断崖式下降，整体用药尤其精麻药用量受到显著影响，公司作为全国精麻龙头受Y情影响较大。精麻业务这里暂且不作详细讨论。 三、市场的正向与负向逻辑 正向：①“国药集团是爷爷，国药股份有储运资质，H1N1时公司作为配送的执行方，一票制下肥水不流外人田、疫苗配送方面国药股份可能执行”；②Y情影响下医药流通铲子股，长期受益。 负面：①国药股份是做精麻药品流通，跟疫苗毫无关系。②业绩同比下滑，果然没有受益于疫苗（或者受益于疫苗短期无法在业绩体现，目前只能以炒作为主）。③疫苗相关预期已在20年的上涨中充分Price in。④炒疫苗ZZ不正确。 四、疫苗在北京区域的收储配送到底跟国药股份有无关系？ 一票制的背景：2016 年 3 月，山东非法疫苗案中价值 5.7 亿的二类疫苗未按照规定进行冷链运输贮存的疫苗销往北京、内蒙古、新疆等全国 24个省市，137 人因此获刑。同年 4 月，国务院修订《疫苗流通和预防接种管理条例》，要求疫苗采购通过省级公共资源交易平台进行、疫苗生产企业应直接向县级疾控机构配送二类苗，疫苗行业改为“一票制”，对企业规模、经营水平、组织冷链运输的能力要求提高。 山东疫苗事件后，新政改革下疫苗流通方式转为“一票制”。（图源：申万宏源研究，《疫苗流通和预防接种管理条例》）。 关键就在这个仓储与运输环节了。 2020年12月15日，国药股份互动平台投资者提问“请问贵公司是否承接国药集团和复星医药的新冠疫苗的冷链储运或分销业务？” 国药股份董秘回答道：“疫苗销售已实行一票制，国药股份不经销疫苗。公司一直开展有医药冷链配送业务，配送范围覆盖北京区域，该业务属于常规医药配送业务。2019年度，公司医药冷链配送业务相当于公司营业总收入占比极小，不会对公司经营产生重大影响。 ” 就是说，我们一不是疫苗经销商；二有做医药冷链配送，但配送的有没有疫苗不告诉你；三（就算冷链配送跟疫苗有一丢关系）业务占比也极小极小，不值当披露（从前面参股控股企业利润贡献表格 中也可看出国药物流的利润贡献确实较小）。 而其兄弟公司国药一致并未遮遮掩掩，而是在1月初正面回答，“国药一致分销已中标全深圳市疾控中心，以及广州（除南沙区）疾控中心疫苗储存配送业务，包含新冠疫苗及其他各类疫苗，公司正根据两市和各区疾控中心的要求开展疫苗配送工作。并强调相对于上下游单位，配送单位属于第三方。疫苗配送属于正常经营业务，对业绩影响不大，未达到披露要求。” so？ 中生国药北京所、北京科兴的疫苗向外流通，必然经过北京的某个统一流通平台，统一收储调运，然后与第三方配送方合作，送至接种单位。 根据北京过往的疫苗运行模式，是通过政府采购招标方式，直接选定具有专业资质的物流公司负责疫苗仓储及配送业务。在具体的储存运输过程中，首先由疫苗中标企业将疫苗送到相应物流公司进行存储。在基层接种单位、区县疾控中心逐级上报需求月计划后，再由市疾控中心向物流公司下达指令，将疫苗直接送至基层接种单位。（2016，中泰） 北京比较大型的几家医药流通企业：国药物流（国药股份旗下）、康德乐（大型外企）等。 大型医药流通企业是疫苗配送企业首选；且国企背景在疫苗配送招标中占据领先优势。 民企方面，顺丰公告称，顺丰医药已经与22家国内疫苗生产企业达成合作，业务覆盖仓储、干线运输及各级疾控中心落地配送，全国CDC覆盖率超过60%以上，配送各类疫苗总数过亿人份。说明次级的疫苗配送顺丰等物流公司亦有参与。 至于能赚多少钱，疫苗中储运方能赚的比例，需要草根调研。 由于公共卫生安全事件的特殊属性，疫苗调运的毛利率很可能会低于其他品种，但销售费用率也会偏低，因此净利率应该还可以。 附录： 2009年的H1N1时间线 全球H1N1（来源：Wikipedia）： 2009年3月底，在墨西哥和美国暴发。 4月12日，墨西哥出现首个死亡病例。 4月24日，WHO发布墨西哥流感Y情公告。 4月27日，WHO将大流行警戒级别由第三级提升为第四级。 4月29日，WHO将警戒级别提升为第五级。 5月25日，（H1N1开始2个月后）全球报告12,515个确诊病例，死亡91例，Y情扩散到46个国家和地区。 6月11日，WHO正式将警戒级别提升至最高的第六级。 国内（来源：当年部分国内新闻选取）： 10月9日，国药集团紧急调运甲型H1N1流感疫苗抵拉萨。 2010年8月10日， WHO宣布H1N1甲型流感大流行结束。 2009年11月3日公告后，国药股份两个半月里涨了40+%。（之前几个月的上涨则主要受益于国控北京资产注入和国药控股香港上市的启动） （图源：Wind） …… 2020年12月10日，国药控股发布消息称，启动关于新冠疫苗配送的全国物流演练工作，扎实做好前期各项准备，以确保冷链物流配送全过程安全、高效。 那么国药股份呢？ （图源：国药股份官方公众号） 很多朋友会从官方微信公众号上公布的的疫苗配送相关推文来佐证公司涉及疫苗流通环节。 公司应该也是注意到了这些，于是每篇推文下面都会附有这则免责声明，“就算你们从文章中找到了疫苗收储配送相关的蛛丝马迹，我们也可以说它不算上市公司的体系” 或是声明冷链配送业务占比极小极小。 $国药股份(SH600511)$ $国药控股(01099)$ $国药一致(SZ000028)$ 作者：特昂烫原文链接：https://xueqiu.com/5964049482/169225196 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 国药股份还能不能看了 喜欢 (0)or分享 (0)
