海尔智家(600690)：每股净资产 6.91元，每股净利润 1.21元，历史净利润年均增长 33.17%，预估未来三年净利润年均增长 12.41%，更多数据见：海尔智家600690核心经营数据 海尔智家的当前股价 15.25元，市盈率 11.08，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 69.05%；20倍PE，预期收益率 125.4%；25倍PE，预期收益率 181.75%；30倍PE，预期收益率 238.1%。 #海尔智家# #格力电器# #美的集团# $海尔智家(SH600690)$ 海尔电器走了，但海尔智家来了。12月23日，海尔智家H股在港交所主板成功上市。至此，海尔智家完成了”A+D+H”的资本市场布局，成为全球第一家在香港、上海、法兰克福三地上市的公司。 近几年，海尔智家在智能家居、智能家电领域做得风生水起，与美的、格力并称中国家电行业的三驾马车。2020年前三季度，美的集团实现营收2178亿元，格力电器实现营收1275亿元，海尔智家实现营收1544亿元。海尔智家的营收规模高于格力，低于美的。 1月11日，海尔智家股价再创历史新高，盘中最高涨幅3.09%，报34.02元/股，市值破3000亿元。进入2021年至今，海尔智家市值上涨超过16%，涨幅领先于另两大白电巨头。即使在海尔智家市值大涨之后，公司与美的、格力的市值差距，仍与三者在行业内的地位并不匹配。这构成了投资行业内一个难解的困惑：在全球化、高端化、场景化策略上最为领先的海尔智家，为何未能在市值上得到充分释放。 市值差距的背后，既有利润规模这种表面一眼可见的因素，也有业务与收入结构这种“业内人人晓，行外无人知”的隐性信息，还有战略选择与历史原因让很多机构投资者，对海尔智家先前复杂股权结构的退避和隐忧。随着海尔智家完成H股上市，以上因素渐渐消退，市场对海尔智家的关注将更聚焦基本面带来的市值增长空间。 翻开三巨头2019年的财报，可以发现，他们的收入规模均突破了2000亿。但在净利润一项上，海尔智家与美的、格力还是有着不小的差距细究海尔智家利润落后的第一个原因，对白电行业缺乏理解的普通投资者，恐怕多数难解其详。虽然同为白电企业，但在业务与收入结构上，海尔智家与美的、格力其实存在一定程度的差异，正是这种差异，造成了利润的差距。而海尔智家冰洗虽然在市场上占据绝对优势，但空调却是短板，因此利润空间大打折扣。 2020年，为了提振空调业务的表现，海尔智家从聚焦全流程运营，到市场端抓渠道变革，加大空调业务占比的力度只升不降。 中怡康数据显示，2020年1-52周，海尔空调线下零售额年累份额达14.7%，较2019年同期增长2.3%；线上零售额年累份额较2019年同期增长2.4%，这也是2020年在疫情与价格战的双重磨砺下，唯一实现双增长的空调品牌。 长期观察白电行业的投资者可以发现，在一二线城市内，海尔智家主要通过外部渠道进行分销，而在三四线城市内，则主要依赖着渠道下沉、坐拥8000县级专卖店的日日顺体系。 这种下沉固然帮助海尔智家建立了一张营销大网，但也使其分销环节主要在公司体内循环，比起美的、格力的体外销售公司模式，海尔智家需要承担更高的物流与销售成本，以及一支更大的销售队伍。 此外，海尔智家的战略选择路径决定了其前期的费用投入高。譬如，海外坚持不做代工而是做创牌、提前做高端品牌、现在又布局场景品牌与生态品牌，无不拉高了费用投入。对于市场一直期待的利润修复逻辑，这无疑是一个可以明确预知的兑现土壤。 从上世纪90年代开始，海尔智家就以全球自主创牌方式发展海外业务，因此产生了相比其他贴牌代工企业更多的战略投入成本。 做代工的企业，利润率保持在3%-5%之间，有相对稳定的利润回报。而海尔智家坚持在海外自主创牌的战略，使其20多年来持续建本土化工厂、打造海外的服务体系，以及本土化营销等品牌建设与生产经营都拉高了费用投入。 海外创牌的战略选择让海尔智家短期内必然要投入，就要影响利润，但长期看利润率将会比贴牌企业有更大的上升空间。 而受益于疫情因素的催化，海尔智家自主创牌较贴牌企业优势更加明显，在全球抗疫复工中充分体现了全球抗风险能力，这使得出口、海外业务均表现良好。财报显示，2020年Q3海尔智家海外业务经营利润同比增长58%，改善趋势明显加速。 在完成对海尔电器的整合后，海尔智家在海外各地的规模都将扩大，凭借规模效应，其固定成本将被摊薄，海外业务的盈利能力有望提升，长期有望看齐国内业务经营利润率水平。 就投资而言，利润的多少，常常取决于认知的深度。就当下的A股市场而言，市场上的资金流动性充裕，确定性十足的公司却很少。 举目四顾，正在发生改善的海尔智家无疑是一个确定性十足的标的。春江水暖的先知资金，推动海尔智家开启了连续的上涨，也使得这个逻辑得到了市场的承认。 同为中国改革开放的公司样本，美的与格力因为清晰集中的股权，市值高于海尔智家，但投资显然不是一时一地的静态窗口，而是持续波动的动态进程。 从短期看，渠道端、生产端、治理端的变革，将助力海尔智家盈利能力改善；而从长期看，海尔智家的“全球化、高端化、智能化”三大战略，显然是一个更为长久，也更为深远的利润来源。 令人惊喜的不是眼前的美好，而是静待花蕾绽放之后的惊艳，海尔智家就是这样一家企业。 作者：古往今来上将军原文链接：https://xueqiu.com/3460903478/169337704 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 追赶美的超越格力的海尔智家静待春暖花开后的惊艳 喜欢 (1)or分享 (0)
