中金机械中联重科业绩预告点评业绩预告符合预期后周期龙头增长可期

中联重科(000157)：每股净资产 4.82元，每股净利润 0.26元，历史净利润年均增长 15.49%，预估未来三年净利润年均增长 44.15%，更多数据见：中联重科000157核心经营数据

中联重科的当前股价 5.55元，市盈率 10.41，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 110.48%；20倍PE，预期收益率 180.64%；25倍PE，预期收益率 250.8%；30倍PE，预期收益率 320.97%。

业绩预览

1月20日，公司发布2020年业绩预告，2020年实现归母净利润70~75亿元，同比增长60%~72%；该业绩预告区间中枢超出我们盈利预测3%，基本符合预期，主要是因为四季度起重机械、混凝土机械延续高景气。

关注要点

►根据中枢预测，Q4归母净利润同比增长75%。根据中枢预测，对应Q4归母净利润约15.6亿元，同比增长75%。我们预测2020年Q4净利率约为8%~9%，同比提升1-2ppt，主要源于主业竞争力增强。

►20Q4需求高景气，市场份额提升。1）工程起重机械：风电抢装下，大吨位起重机供不应求。中联重科在大吨位汽车吊、履带吊稳居第一，尤其是大吨位履带吊订单已排至今年三季度。四季度公司汽车吊销量增速超过50%，履带吊接近翻倍。2）建筑起重机：Q4塔机满产满销，市场份额稳居第一。3）混凝土机械：长臂架泵车、搅拌站市场份额稳居第一，搅拌车轻量化产品优势明显，稳居市场前三。公司泵车寡头地位稳固，搅拌车销量同比高增长。

►展望2021年，第二梯队产品有望全线发力。1）土方机械：公司2020年挖掘机销量突破6千台，截至12月份市占率提升至3.4%，我们认为2021年有望翻倍，远期“未来三年前五、五年前三”值得期待；2）高空作业平台：头部企业合作与中小客户双管齐下，潜在客户推进较快。3）农机：受益行业需求复苏&智能化浪潮，我们预计2021年收入增速50%以上。