浅谈阳光城2020年业绩快报

阳光城(000671)：每股净资产 4.89元，每股净利润 0.66元，历史净利润年均增长 60.78%，预估未来三年净利润年均增长 35.1%，更多数据见：阳光城000671核心经营数据

阳光城的当前股价 6.98元，市盈率 7.73，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 249.74%；20倍PE，预期收益率 366.32%；25倍PE，预期收益率 482.9%；30倍PE，预期收益率 599.48%。

从阳光城近期公布的业绩数据来看，营收872.28亿元和归属于上市公司股东的净利润52.83亿元，分别上涨35.51%、31.42%。综合整理阳光城近几年的营收和净利润，可以看出阳光城保持着稳定的增长。

具体来看：

1、快报数据显示，2020年的净资产增长率高于总资产增长率。阳光城在资产总额同比增长12%的情况下，有息资产负债率同比下降5.85%，减少61.65亿元；短期债务总额同比下降6.15%，减少20.62亿元。权益的增速快于负债，说明当下的阳光城的财务战略是去杠杆化的内生增长战略。可以看出，“保证有息负债不增加、财务指标不恶化”是阳光城定下的发展前提，这个也完全符合三道红线对有息负债的要求。

2、快报数据显示，阳光城货币资金占比有所增加，同比上升21%，现持有508.5亿货币资金，粗略计算阳光城现金短债比为1.62，较上年度的1.25有所提高，也预示阳光城财务会更加安全。

3、阳光城业绩快报中最大的亮点是其资产负债率、有息资产负债率以及净负债率均有所下降。其中资产负债率下降0.56%，有息资产负债率下降5.85%，净负债率下降44.83%。如果将时间线拉长，就会发现阳光城在降负债率方面下足了功夫：从2017年到2020年，资产负债率减少2.77个百分点，有息资产负债率减少了22个百分点，净负债率减少158个百分点。整体上降幅较为显著，这说明了阳光城这些年一直在主动降低企业自身营运风险、提高自身成长能力上发力，优化资产、降低信用风险。

4、值得一提的是，短短几个月的时间阳光城两道红线变为一道红线，原本踩线的净负债率从2017年252.22%下降至2020年93.38%；现金短债比1.62，大于1；而公告还没公布预收账款数据，尚且不看剔除预收款资产负债率。目前阳光城可以确定已经从橙色档归为黄色档，这种变化意味着什么呢？我们知道“三道红线”的归档与有息负债规模密切相关，阳光城从橙色档到黄色档表示其有息负债规模年增速由原来的不得超过5%扩宽至10%，这将给阳光城以后的发展带来更大提升空间。