浙江美大(002677)：每股净资产 2.1元，每股净利润 0.59元，历史净利润年均增长 19.64%，预估未来三年净利润年均增长 20.63%，更多数据见：浙江美大002677核心经营数据 浙江美大的当前股价 11.34元，市盈率 16.85，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 36.99%；20倍PE，预期收益率 82.66%；25倍PE，预期收益率 128.32%；30倍PE，预期收益率 173.98%。 最终黎明财报分析第一课：资产负债表 （上） 第一部分： 流动资产科目: 因为财报分析就是找证据，为我们的投资决策做出理论依据，所以想投资一家公司，读懂这个公司的财务报表应该是最基本的投资技能了。 现以双汇发展为例，根据双汇发展过去连续5年的合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表中各个具体科目的分析，来了解一下如何通过财报中的数据来认识这家公司的经营风险和发展前景，通过对重点科目的解析，学会如何让财报中的数字说话，告诉我们选择的公司是不是值得我们关注和投资的好公司。 第一部分： 流动资产科目： 1：货币资金 （1）：分析思路： 一：看准货币资金（准货币资金=货币资金+交易性金融资产+其他流动资产名下的理财产品和结构性存款）占总资产比例的大小，判断现金储备是否充足，大于 10%算尚可，优秀的公司一般会大于25%。 二：通过历史数据对比看五年的比例是否稳定，波动有没有异常，有大幅波动的话需要在现金流量表里去找原因。（大幅是相对于公司自身历史变化，一般指超过 30%波动）大幅减少就要看是由于经营活动的造血能力不足，还是投资活动有大量的对外或对内投资，还是因为筹资活动还本付息了或者大量分红了。 （2）：数据收集汇总： 我们根据分析思路中涉及到的项目：货币资金、交易性金融资产、短期借款、一年内到期的非流动负债、其他流动资产名下的理财产品和结构性存款在公司公布的年报中收集数据。 货币资金 双汇发展 2015-2019年货币资金分别为：24.27 亿、33.04 亿、 61.63 亿、26.18 亿，34.55亿，我们发现2017年金额波幅较大。 b、其他流动资产里的理财产品 我们用福昕阅读器，打开年报搜索下其他流动资产，可以看到其他流动资产明 细： 2015-2019年，其他流动资产科目中的银行理财产品金额分别为：25.78 亿、0、0、0.075 亿，0. 总资产 2015-2019年，双汇发展的总资产金额分别为：228.84 亿、 213.52 亿、230.89 亿、223.48 亿，286.33亿。 d、短期有息负债 2015-2019年双汇发展的短期有息负债金额分别为：6 亿、10.56 亿、 19.46亿、23.26 亿，32.78 亿。 （3）：计算准货币资金占总资产的比率，找出数据异常 201-2019年，双汇发展的准货币资金金额分别为：50.05 亿、 33.04 亿、61.63 亿、26.26 亿，34.55亿。 准货币资金占总资产的比率分别为：21.87%、15.47%、26.69%、11.75%，12.07%。除了 2016 年为 15.47%，2018 年为 11.75%，其他几年在 19%-27%之间，还是不错的。双汇的准货币资金在 2016 年为 33.04 亿，2018 年为 26.26 亿，比较少，波动也比较大。这是一个异常的变化。我们需要查明原因。 （4）：分析异常情况的原因 我们结合 2016 年，2018 年双汇发展现金流量表里的经营活动现金流、投资活动现金流以及筹资活动现金流的情况来分析数据异常的原因。 准货币资金少了，是经营亏损了？还是大规模投资了？还是还债或分红了？不 同原因导致货币资金的减少对公司的影响是不一样的。要具体了解货币资金的 变化，我们可以看一下 合并现金流量表。搜索 2016 年、2018 年的合并现金 流量表。 我们看到双汇 2015-2019年的经营活动产生的现金流量净额为：57.66 亿、55.46 亿，56.50 亿、51.95 亿，44.24亿，连续几年的金额均在50 亿 左右。这说明双汇的经营情况良好，是盈利的，没有亏损。既然没有亏损，现金减少了，难道是进行大规模投资了？我们看一下投资活动产生的现金流量净额 我们发现 2016 年的投资活动现金流量净额为：17.64 亿，不但没有投资净流 出，还有投资净流入呢。这说明双汇没有进行大规模投资。那么难道是还债了吗？我们看一下双汇的筹资活动产生的现金流量净额。 我们发现双汇 2016 年的筹资活动产生的现金流量净额为：-67.41 亿，比2015 年多流出了 37.71 亿。我们再来看一下多流出的 37.71 亿做什么去了？ 我们发现双汇 2016 年分红支出的现金为 73.5 亿，比 2015 年的 32.9 亿，多分了40.6 亿。所以货币资金减少的原因我们找到了，是分红导致的。分红导致的现金减少对于投资者来说不是坏事，甚至是好事。所以虽然 2016 年双汇 的货币资金科目金额大幅减少，但是没有问题。 再来看看 2018 年的投资活动现金流量净额为：-22.51 亿，比 2017 年多流出 18.49 亿。 我们发现投资支付的现金 2018 年比 2017 年增加 21.45 亿，主要是投资了结构性存款所致（结构性存款也称为收益增值产品，是运用利率、汇率产品与传 统的存款业务相结合的一种创新存款，属于金融产品范畴） 再看看 2018 年筹资活动产生的现金流量净额为：-63.57 亿， 比 2017 年多流出 -38.75 亿，主要是偿还本期债务和分红增加所致。 那么双汇短期内有偿债风险吗？ 我们可以看到双汇2018 年的短期有息负债为： 23.26 亿， 小于 2018 年的货币资金 26.26 亿。双汇短期内没有偿债风险。 （5）：根据分析结果，得出结论 根据以上分析，我们可以看出双汇发展资金储备是非常充足的，并且造血能力非常强大，对股东也是很慷慨的，每年都在大额分红，通过与短期有息负债比较也可以看出公司在短期内是没有资金偿债风险的。 关于货币资金知识的拓展： 拓展1：“货币资金”产生的主要3条途径： 1：通过经营活动产生的资金：这是公司产生资金的主要途径，这条途径具有可持续性。 2：通过筹资活动产生资金：主要包括发行股票、发行债券、银行贷款；这条途径是第一条途径的辅助措施。 3：变卖资产产生资金。当一家公司通过前两条途径都弄不到钱的时候，无奈之下它就会走上第三条途径，这也意味着这家公司就离破产不远了。 拓展2：货币资金从不同的角度去观察，会有不一样的收获 ： 1. 看货币资金来源 ： 比如2017年数智科技货币资金增加了14.37 亿，是依靠公司定向增发而来，其经营现金流净额仅2.9 亿，如果账面现金被消耗掉，数智科技货币资金还能持续吗，难道再来一次增发吗？（挣得不如花的多） 2. 看货币资金流动性 比如2017年年末东方园林拥有34.03亿货币资金，其中 12.59 亿权利受限， 比例高达 37%，资金高度紧张。（账面有，用不了） 3. 看货币资金效率 货币资金收益率是观察管理层效率的一个指标，比如我们都知道贵州茅台账上有巨额现金，2013 年末有货币资金 251.9 亿，利息收入 1.49 亿，收益率为 0.59%，而 2018年末有 1120.75 亿，利息收入 35.6 亿，收益率 3.18%。（闲置资金是否利用得当） 4. 看货币资金异常 我们知道当公司账面货币资金巨大，既不投资又不理财，还不断借短钱，这时需要特别警惕，资金有可能被挪用。（假数字或挪用公款） 很多人说康美药业各项财务指标都不错，怎么突然就暴雷了呢？ 其实如果认真看过康美药业的财报。就会发现康美药业长期保持巨额货币资金，2017年末为 341.5 亿，没有任何理财，也没有大额资本开支，年利息收入 2.69 亿，利息支出高达 12.38 亿。为什么宁愿付高利息也不还钱？（大概率货币资金造假） 高账面现金加高短期负债，很难用正常的逻辑解释。需要特别警惕 . 2：应收票据 “应收票据”是公司持有的没到期或没贴现的票据。应收票据分为银行承兑票据和商业承兑票据两种。 通过查看两种票据在票据总额中的占比以及变化趋势， 我们就可以大概了解公司在行业中的地位以及销售政策。 ：分析思路： 一：应收票据占营业收入的比例大小 比值不宜过大，虽然应收票据可回收性比应收账款强，但是这毕竟是被别人占用的资金，这个比率越小越好，最好没有。根据行业特性和公司历史数据分析企业的行业地位及竞争力强弱 。 二：看历史变动幅度 变动还需要结合收入变动幅度以及应收账款分析，如果“应收账款”下降，而“应收票据”有了同比例上升，说明公司销售政策变严格了，公司的发展在变好。如果公司之前就没有“应收账款”只有“应收票据”，此时应收票据比值的上升可能表明公司销售遇到了问题，销售政策放宽松了。 三：看票据的构成以及构成的变化意味着什么 看银行承兑汇票和商业承兑汇票占票据的比例以及变化，特别关注商业票据占比的变化，判断企业的竞争力的强弱和销售政策的松紧（银行承兑汇票相当于准现金，商业承兑汇票次之，应收账款相当于白条，可回收性依次下降，所以银行承兑汇票占比越多，相对增幅越大则代表企业竞争力和地位越高，话语权越强势。 （2）：数据收集汇总：应收票据 ，营业收入 A、应收票据 我们可以看到双汇 2015-2019年的应收票据分别为：0.34 亿、0.6亿、0.26 亿、0.62 亿，0.59亿。 营业收入 我们可以看到双汇 2015-2019年的营业收入分别是：446.97 亿、518.22 亿、504.47 亿，487.67 、603.10亿。 、计算应收票据占营业收入的比率，找出数据异常 双汇2015-2019年应收票据占营业收入的比率分别为：0.08%、0.12%、0.05%、0.13%，0.10%，这个比率很低 ，没有异常。 （4）: 查看双汇应收票据的类型，我们打开年报搜索应收票据： 2019年双汇应收票据全是银行承兑票据，说明双汇在行业内竞争力很强，行业地位很高。 (5):根据分析结果，得出结论 双汇 2015-2019年应收票据占营业收入的比率连续 5 年不高于 0.13%，这个 比率很低，说明双汇发展很优秀，公司的行业地位很高，竞争实力很强，双汇应收票据科目没有风险。 拓展：如何通过“应收票据”科目识别公司的风险。 1：应收票据与营业收入的比值增幅较大； 正常情况下该比值应该是稳定的，如果公司本来就没有“应收账款”只有“应收票据”，此时比值的上升可能表明公司销售遇到了问题。 原来只有银行承兑票据，某年商业票据开始出现。 这种情况往往预示这公司的销售遇到了困难，公司开始放宽销售政策。公司的风险在悄悄增加。 3：应收账款 供应商和客户发生赊销业务后，仅限于口头约定或者合同约定的欠款，就是应 收账款。应收账款就是“白条”，买方签了一份购买合同，没有付钱，就把货拿走了。我们通过“应收账款”的规模及比例就能大概判断出一家公司的优秀程度以及其在行业中的地位。 分析思路： 一：从应收账款与营业收入的比值大小、占总资产的比例来看。 比例大，回收风险大，坏账可能性大，对比同行业比例，越小越好。 二：从变化趋势来看。 占比逐年上升代表公司话语权和竞争力在减弱，正常来说其增幅也不应该超过收入的增幅，大幅超过了说明有可能是以放宽销售信用政策条件来刺激收入增长的，赊销收入大幅增加这不是好事，未来销售回款压力增加；或者也可能虚构收入了， 三：看账龄构成。 账龄短可回收性高，质量高。同时也要警惕一种情况：应收账款占总资产比例常年很高，账龄也很短，可能存在公司操纵应收账款账龄，少提坏账准备虚增利润的可能，这种账款的质量和可回收性并不是真正的高，防范这种情况就是尽量避免投资高比例应收账款的公司。 四：结合应收票据的对应变化比例判断公司的竞争力和销售政策的变化； 数据收集汇总：应收账款、营业收入 2015-2019年应收账款与营业收入的比率分别为：0.29%、0.19%、0.27%、0.21%，0.26%。 双汇连续5年的应收账款与营业收入的比率非常小，我们几乎可以忽略不计，说明双汇发展的行业地位很高，竞争力很强，经营风险也很小，应收账款科目没有异常。 我们再看一下应收账款的计提规则，看标准是否严格。我们打开年报搜索应收账 款，可以看到： 我们可以看到双汇的应收账款坏账计提标准，账龄大于 3 年的应收账款 100%计提坏账准备。2-3 年计提 30%，标准比较严格，应收账款账面价值质量比较高。 我们可以看到双汇的应收账款几乎全是1年期以内的，1 年以上可以忽略不计。 98.84%的应收账款是 3个月以内的。这说明双汇的应收账款质量非常高，变成坏账的概率极小。应收账款基本都是可以收回变成现金的。 3、分析异常情况的原因 此时发现应收账款占营业收入比值非常小，平均不足 0.3%，这种情况我们完全 不用分析它的异常原因，因为对公司影响有限，即使对应收账款来说有一个增减 变化，但是对于整个公司而言微乎其微，完全可以忽略不计。 4、根据分析结果，得出结论 根据分析结果，得出应收账款这个科目没有风险。 双汇连续 5 年的应收账款与营业收入的比率都小于 0.3%，这个比率远小于 3% 的优秀水平，这也说明双汇的行业地位极高，竞争力极强，经营风险也极小。而且双汇的应收账款几乎全是 1 年期以内的，1 年以上可以忽略不计，应收账款基本都是可以收回变成现金的。从这3点基本能判断出双汇是行业前2名的公司。 拓展：如何通过“应收账款”科目识别公司的风险： 要注意以下 5 种情况： 应收账款与营业收入的比值大幅上升； 正常情况下该比值应该是稳定的。上该比值上升往往因为竞争压力过大，公司放宽了销售政策。也有可能是公司虚构了收入。 2、1 年期以上应收账款金额占比超过 30%； 可以设想一下，你自己卖出了一批东西，但是过了 1 年还没收到钱。这正常吗？你能接受吗？是这部分“应收账款”都变烂账了作者：最终黎明原文链接：https://xueqiu.com/2643675057/169650298 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 浙江美大财报分析小而美的公司是否值得投资 喜欢 (0)or分享 (0)
