金禾实业(002597)：每股净资产 7.74元，每股净利润 1.45元，历史净利润年均增长 27.93%，预估未来三年净利润年均增长 18.35%，更多数据见：金禾实业002597核心经营数据 金禾实业的当前股价 19.89元，市盈率 13.74，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 81.27%；20倍PE，预期收益率 141.7%；25倍PE，预期收益率 202.12%；30倍PE，预期收益率 262.54%。 现代年轻人的消费观念里，饭后一杯奶茶，甜蜜爆表。现代年轻人的健康观念里，糖分导致肥胖和皮肤糖化，要节油戒糖。这种矛盾，让原本比较小众的无糖饮料，开始逐渐成为主流，各大头部饮品企业，纷纷推出无糖0卡饮料，很多新的无糖品牌也开始崛起。 无糖的概念，并不是真正的没有甜味，而是使用人工甜味剂，作为甜味的来源。人工甜味剂生产企业，开始进入大众的视野。 安赛蜜和三氯蔗糖，是目前生产最多，使用最广的甜味剂。安赛蜜被公认为同时兼具性价比高，安全性强优点的甜味剂。三氯蔗糖是唯一以蔗糖为原料的甜味剂，甜味特征曲线几乎与蔗糖重合，且安全性高，被称之为新一代最佳甜味剂。 而这两项甜味剂，绕不开同一家企业——金禾实业。现有安赛蜜12000吨/年和麦芽酚5000吨/年，产能位居全球首位。三氯蔗糖4000吨/年，产能位居全球第二位。截止目前，其主营产品食品添加剂占公司总营收的47%，毛利占公司总毛利的68%，可谓是靠甜味剂撑起半边天的一家企业。 甜味剂龙头的发展之路 金禾实业的业务线很明确，一是基础化工品，二是食品添加剂。 金禾的基础化工品，包括了煤炭和硫磺的产业链，下游产品包括双氧水、硝铵、三聚氰胺、碳酸氢铵、硫酸等等。而基础化工的衍生物，刚好是食品添加剂的原材料。 因此，金禾的第二业务，主要是食品添加剂，包括安赛蜜、三氯蔗糖、麦芽酚。 但是从基础化工到食品添加剂，是一个从粗矿加工到精细加工的过程，中间必然需要转型，需要技术。从2003年开始生产麦芽酚，2006年吸收引进安赛蜜产品技术，到2011年上市，8年时间，安赛蜜和麦芽酚的营业收入才在2亿元左右，营业收入只占到公司总收入的10%以内。不得不说，金禾的转型大刀阔斧，从2016年开始，金禾扩大安赛蜜产能，布局新一代甜味剂三氯蔗糖产品。同时通过剥离华尔泰对基础化工产品做减法。一增一减，让金禾迎来了快速发展，逐渐奠定了自己的行业龙头地位。 截止目前，金禾有安赛蜜12000吨/年和麦芽酚5000吨/年，产能位居全球首位，三氯蔗糖4000吨/年，产能位居全球第二位。2020年底，还分别有5000吨麦芽酚和5000吨三氯蔗糖投产。 除了甜味剂之外，公司在定远投资建设了循环经济产业园，2020年底预计一期投产，一期产品主要是公司现有产品的原材料配套，通过全产业链，进一步降低产品的生产成本，增加竞争力。 剥离基础化工，扩大食品添加剂产能，建社循环经济产业园，金禾的每一次决定，都带领企业进入更广阔的市场。 无糖饮料背后隐形的富豪 无糖饮料市场竞争激烈，各大品牌互相厮杀，而这一切，作为无糖饮料上游的食品添加剂供应商金禾来说，却不受任何影响。相反，随着无糖饮料市场的扩大，添加剂的市场也越来越大。 2014年至2017年，金禾的营业收入和归母净利润经历了一波非常快速的上涨：营业收入由32亿增加至45亿，归母净利润由1.53亿增加至9.37亿元，而且利润增速明显快于收入增速，毛利率由15%增长到34%。产能和价格的双增长，带动了利润的快速增长。 在发展中寻求新方向 2018年至2020年上半年，公司营业收入和归母净利润下滑了三年，营业收入由45亿来到了40亿，归母净利润由9.37亿来到了7.43亿元，而且利润下滑幅度大于收入下滑幅度 产能扩张带来的营收增长虽然快速，但不能持久，公司想要持续获利，必须要找到更为合适的道路。 面对这样的情况，今年上半年，金禾又进行了扩张和改革。 2020年公司半年报显示，公司年产5000吨三氯蔗糖项目生产车间主体厂房基础部分已基本完成，相关设备已陆续完成订货；年产5000吨甲乙基麦芽酚项目正在推进相关行政审批工作；由子公司金轩科技作为实施主体的年产4500吨佳乐麝香溶液、5000吨2-甲基呋喃、3000吨2-甲基四氢呋喃、1000吨呋喃铵盐等项目目前部分主体工程已完成封顶，设备已陆续完成订货。 此次，改革如果方向正确，势必会对金禾的营收和利润产生积极的影响。 金禾未来的发展潜力 据了解，整个配料甜味剂市场的规模大约400亿美元，蔗糖占据78%，果葡萄糖为12%，人工合成甜味剂占9%，对应市场规模36亿美元，相较于蔗糖320亿美元的规模，人工合成甜味剂仍有巨大市场空间。 当前无糖饮料在全球饮料的平均占比为22%。在发达国家，这个占比基本达到30%-50%的区间，而在我国，无糖饮料的占比仅有2%-3%。并且随着我国生活水平和健康意识的提高，我国的无糖饮料，还有数十倍的增长空间。市场体量够大，再来看金禾的市场竞争对手。 安赛蜜方面，目前金禾是细分领域全球最大的企业，具有明显的优势。不过A股上市公司醋化股份，在建的生产线产能高达1.5万吨，预计将于2020年6月投产，是不容小视的竞争度对手。 三氯蔗糖方面，目前全球三氯蔗糖名义产能2.01万吨，其中中国占比接近80%，主要集中在中国安徽、山东、江苏、福建、江西等省份，产能国内排名前三分别是：金禾实业（4000吨）、山东康宝（2700吨）、山东中怡（2000吨）。 预计到2020年12月，金禾在来安的新增产能5000吨/年投产后，三氯蔗糖产能将达到9000吨/年，居全球产能首位。 上市公司的发展中，似乎有一条默认的道路，扩张必死。多是因为在扩张的道路上，公司没有进行市场预判，更多的涉足了不相关的领域，增加了投资成本却看不到收益，日益拖垮主线盈利项目。 金禾想要长久发展，扩张是必要的，可以增强竞争力，降低成本，扩大市场。但是还需要稳健扩张，不能盲目扩张。 $金禾实业(SZ002597)$ $上证指数(SH000001)$ $深证成指(SZ399001)$ #金禾实业# 作者：回香港代购的原文链接：https://xueqiu.com/3296440000/169656400 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 价值分析甜味剂龙头金禾实业 喜欢 (0)or分享 (0)
