用定量分析估值安琪酵母

安琪酵母(600298)：每股净资产 5.82元，每股净利润 1.04元，历史净利润年均增长 24.4%，预估未来三年净利润年均增长 13.35%，更多数据见：安琪酵母600298核心经营数据

安琪酵母的当前股价 31.13元，市盈率 30.23，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -27.05%；20倍PE，预期收益率 -2.74%；25倍PE，预期收益率 21.58%；30倍PE，预期收益率 45.89%。

$安琪酵母(SH600298)$ $梅花生物(SH600873)$ $金龙鱼(SZ300999)$

由于老妈年纪大了，今年又做了个手术，而老婆不会蒸馒头，所以蒸馒头这事就落在我的手上了，每周蒸一锅，纯碱手工馒头，个人觉得蒸的还不错哈 [大笑] 。

大家都知道蒸馒头要发面，发面得用酵母，开始我也没怎么在意，后来发面的时候发现用的都是安琪酵母，觉得有点意思，便询问了下同事和朋友用什么酵母发面，得到的答案都是用的安琪酵母，然后对这家公司便产生了一点兴趣。

安琪酵母给我的印象，就是一家生产酵母菌的公司，产品单一，但我前几天查看了下年报，也看了点研报和新闻，才发现之前自己对这家公司的认知太狭隘了。

一、安琪酵母都做啥

安琪酵母是从事酵母、酵母衍生物及相关生物制品经营的国家重点高新技术企业。公司依托酵母技术与产品优势，建立了一条上下游密切关联的产业链，打造了以酵母为核心的多个业务领域，形成了多产品、多业务、多事业的战略布局。公司产品丰富，产品结构完善、品种齐全。公司主营面包酵母、酵母抽提物、酿酒酵母、生物饲料添加剂、营养保健产品、食品原料等的生产和销售，产品广泛应用于烘焙与发酵面食、食品调味、微生物发酵、动物营养、人类营养健康、酿造与生物能源等领域。公司投资领域还涉及生物肥料、酶制剂、制糖、塑料软包装、乳业等。

安琪高活性干酵母改变了中国千百年来的老面发酵习惯，促进了中国传统面食的产业化，带来了中国发酵面食的变更；安琪无铝油条蓬松剂可完全替代明矾，从源头上解决了油条“铝害”问题。

二、安琪酵母规模

公司是亚洲第一、全球第三大酵母公司。公司共拥有 15 条高度现代化的酵母生产线，在埃及和俄罗斯建立了海外工厂，2019 年酵母类产品发酵总产能达到 25.8 万吨。公司产品海外销售到155 个国家和地区，服务于烘焙、中式发酵面食、调味、酿造与生物能源、人类营养健康、微生物营养、动物营养、植物营养等领域。酵母类产品全球市场份额达到 12%，国内市场占有率稳居第一。

这么大的规模也是之前没想到的，而且远销国外，之前自己狭隘认为安琪酵母可能在国内勉强能进入前十的公司，在酵母生产上占有一点市场份额。真的没想到规模这么大，国内市场份额是NO.1，亚洲第一、全球第三。

其他的优势都不用看了，单看这个规模就是我喜欢的公司了。

三、定量分析，估值安琪酵母

安琪酵母的总股本只有8.24亿，非常的小，很容易被市场追捧，市值有485.71亿元，每股净资产6.71元，市盈率35.98倍，比个人的根据无风险收益率算出的28倍市盈率略高。

在雪球查看了，并计算了五年平均利润增长率为49.202%，并且也看了公司发布的业绩预增公告，公告中说2020年利润预增为50~55%，这个数据也非常不错，能达到五年平均水平了，起码在2020年年报发布后，不会影响整体估值。

五年平均负债率约为48%，符合自己45~55%之间不进行处理，不深究得策略。

之前定量分析时，不考虑现金流，但华夏幸福让自己很被动，吃一堑长一智，这次特意看了下现金流，五年内没有负数，而且是逐年上升的，从2016年依次7.8亿、11.37亿、11.44亿、12.96亿、15.25亿（20年三季度，全年会更高），个人觉得很不错的数据。

所以基于以上数据，经过计算可以得出安琪酵母的估值为1012.38亿元，对应股价122.86元，允许有±10%的误差。但需要强调的是个估值不是现在的估值，不是说明天股价就能达到122元，估值一般看的都是2~3年之后的估值。

考虑安全边际问题，防御型投资者可在45元附近适当建仓，积极性投资者可在61元附近建仓。45元正是我把安琪酵母加自选的价格，现在到了58元了，可以说自己错过了一个买点。其实回顾历史，每次自己看上一个股票，自选准备观察时，加自选的那个价格就是最佳的买入点，不知道这是不是天意哈 [大笑] 但自己却从来没有直接买进过 [哭泣]