东阿阿胶(000423)：每股净资产 16.25元，每股净利润 3.19元，历史净利润年均增长 25.42%，预估未来三年净利润年均增长 -38.58%，更多数据见：东阿阿胶000423核心经营数据 东阿阿胶的当前股价 27.45元，市盈率 16.8，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -59.64%；20倍PE，预期收益率 -46.18%；25倍PE，预期收益率 -32.73%；30倍PE，预期收益率 -19.28%。 东阿阿胶作为我国最大的阿胶生产企业，由于行业地位的原因，很多投资者一直对东阿阿胶特别的关注，而我也是其中之一。 关于东阿阿胶我在之前的文章中分析过，东阿阿胶目前最大的核心困境是去库存的压力。外部表现形式则是业绩亏损。然而在2020年业绩预告中，企业成功扭亏为盈。在看到企业终于扭亏为盈之后，市场也是一片哗然，东阿阿胶股价连续两个涨停板，同时外资大幅买入。 那么这是不是意味着企业股价将会继续向上攀升，基本面将会继续转好呢？要解决这个问题，我们还需要从企业核心困境“去库存”出发。 去库存任务已经完成，方式很重要 根据2020年分季度财务报表和年度预告可以看到，东阿阿胶维持两年的去库存任务与2020年二季度全部完成。 企业2019年销售量为5561吨，库存量为2711吨，总计销售额为20.7亿元，那么每吨的销售价格大约在37亿元左右。也就是说如果把2711吨按照每吨37万元的价格全部销售出去，销售额大约在11亿元左右。 那么这里我们结合2020年度分季度财务报告来看，2711吨的销售额正好和2020年中报的营业收入相差无几，所以，我认为企业在2020年二季度已经完成了去库存任务。也就是说从2020年三季度开始，企业的生产和经营活动进入了正常的阶段。 很明显企业的去库存任务已经完成，目前阶段我认为更重要的是去库存的方式，因为通过去库存的方式可以看出企业产品的竞争力和管理层的运营态度。 从财务报表来看，企业去库存的方式主要有两种，一种是降低销售价格，另一种是放宽销售政策。具体表现形式如下。 降低销售价格：2018年企业扣除医药流通业务的营业收入为63.9亿元，总共销售8188吨产品，合计每吨的销售价格为78万元。每吨的销售价格相对于2019年和2020年的销售价格降低41万元。 放宽销售政策：放宽销售政策主要表现在企业的应收账款的增幅上面。企业2019年应收账款合计为12.6亿元，而2020年中报的应收账款合计为11.4亿元，2020年三季度应收账款的合计为6.5亿元。 从应收账款的变动幅度来看，企业在去库存的阶段采用的是降价和放宽销售政策的策略。并且从2020年中报和三季报应收账款的变动情况来看，正好也证明了2020年二季度企业已经全部完成了去库存任务。 那么从企业的去库存的方式我们可以看到，企业的产品市场地位和竞争力不断在下降。并且企业的管理层已经明显知道了自己家产品竞争力不断下降，所以去库存的时候采用了只要有人要就行的策略。 2021年是否会是全新的一年？ 东阿阿胶能否脱胎换骨重点看2021年能否出现巨大的改变，如果不出现巨大的改变，那么我认为未来仍然还会再次出现库存积压的困境。 所以，从2020年三季度开始将会是我们跟踪企业的新起点，也是企业的新起点。那么接下来我们重点分析一下企业2020年三季报的情况和2020年年报预告情况，对企业做一个简单的估值，方便我们后续跟踪。 从企业2020年三季度报表来看，企业的营业收入和净利润都呈现出稳中有增的态势。并且由于企业的营运资本大部分被各种应收账款和存货占用的原因，导致企业的现金流还是非常的不理想。 并且企业的投资活动主要是通过金融资产交易获得的。投资活动作为企业战略方向的报表，可以看到企业即使目前阶段完成的去库存任务，但是在战略上面还是没有什么大的改变。虽然在2020年推出了“阿胶粉”等新品，但在这样的充分竞争市场，仍然没有多少的差异性。 那么2021年的企业能否成为新的起点，在我这里还是一个非常大的问号。 分析结论 首先企业去库存完成了，这对于阿胶粉来说是天大的喜讯。其次从目前的现状来看，企业并没有出现实质性的改变，也许是时间太短了，也许是在这个行业真的找不到差异化了。但是无论是哪一种原因，目前扭亏为盈的东阿阿胶仍然不值得给予过高的估值，目前的市盈率倍数算是合理估值范畴，在考虑一个安全边际的话，市值还需要继续向下打折。@今日话题 #价值投资# #东阿阿胶# 作者：欧成的价投之心原文链接：https://xueqiu.com/1691616376/170930046 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 东阿阿胶业绩扭亏为盈外资大举买入10倍机会是否出现 喜欢 (0)or分享 (0)
