晨鸣纸业(000488):每股净资产 5.86元,每股净利润 0.51元,历史净利润年均增长 11.6%,预估未来三年净利润年均增长 -3.43%,更多数据见:晨鸣纸业000488核心经营数据 晨鸣纸业的当前股价 4.57元,市盈率 12.11,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 50.76%;20倍PE,预期收益率 101.01%;25倍PE,预期收益率 151.26%;30倍PE,预期收益率 201.51%。 #3日股价涨停,继续重申晨鸣纸业困境反转下带来的投资空间# 1)之前投资者普遍担忧融资租赁业务对公司的影响,但我们建议结合目前造纸主业盈利能力去思考该问题:①目前融资租赁预计压缩至90+亿,2021年60-70亿,总体体量已经相对可控。以目前造纸板块的盈利能力看,预计全年现金流可贡献60-70亿元,能有效对冲融资租赁业务的资金压力。②假设后期融资租赁业务计提减值,这对公司只是利润表的扰动,反而有利于公司剥离非主业资产,轻装上阵。③市场担心晨鸣现金流压力,但近期公司推动B转H,后续不排除进行其他运作,从侧面展示了公司现金流充沛,足以支持其开展其他工作。 2)①公司目前已重新回归造纸主业,后续会逐步剥离其他非相关业务。从造纸业务看,公司拥有机制纸产能680万吨,其中,双胶纸/铜版纸/白卡纸产能210/130/205万吨,参考目前行业盈利能力,我们测算晨鸣造纸板块2021年销量可达600万吨,利润有望超市场预期。②公司推进负债压缩,财务费用未来两年快速下降(有望节约5亿财务费用),改善资产负债表。 3)浆价上涨将凸显公司自制浆优势。公司木浆自给量预计达400+万吨(自制浆产能420万吨),自给率高达90%以上。公司木片有50%进口,人民币升值相当于变相降低成本。近期针叶浆从4600元快速上涨至6600元,从历史经验看,每一轮浆价上涨周期都有利于纸价上涨(不排除月底进一步外发涨价函),晨鸣较高的自给率优势将得以发挥,推动吨利润扩张。 4)公司前期实施股权激励计划,2021-2023年净资产收益率分别不低于5.5%/6%/6.5%,且均不低于同行业平均水平或对标企业75分位;2021-2023年销售毛利率分别不低于22%/23%/24%,且均不低于同行业平均水平或对标企业75分位;各年度主营业务收入占营业收入比重不低于90%。股权激励深度绑定管理层(董事长获受2000万股)。 5)公司目前对应2021年估值5X左右,较同行太阳纸业、博汇纸业等估值优势明显,股价向上修复动力十足(从最新公告看,截止2020年12月底,APP已持有晨鸣0.6%股份,产业资本亦表明其信心)。$晨鸣纸业(SZ000488)$ $晨鸣纸业(01812)$ $晨鸣B(SZ200488)$ 作者:长风破浪_坚守成长原文链接:https://xueqiu.com/1125109124/170931793 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 东北轻工晨鸣纸业业绩弹性突出估值修复空间巨大 喜欢 (0)or分享 (0)