东阿阿胶未来值不值得投资(一)

东阿阿胶(000423)：每股净资产 16.25元，每股净利润 3.19元，历史净利润年均增长 25.42%，预估未来三年净利润年均增长 -38.58%，更多数据见：东阿阿胶000423核心经营数据

东阿阿胶的当前股价 27.45元，市盈率 16.8，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -59.64%；20倍PE，预期收益率 -46.18%；25倍PE，预期收益率 -32.73%；30倍PE，预期收益率 -19.28%。

$东阿阿胶(SZ000423)$

要判断值不值得投资先来谈几个问题。

1、阿胶有没有护城河？

答：没有

如果有护城河，东阿阿胶也不至于隐去品牌做品类，也就没有其他厂家的阿胶了。阿胶一旦红火的时候，其他厂家也都竞相参与，包括短视频平台也是各种的阿胶糕在出售，而且卖的还不错，从这一点看出阿胶本身其实没有护城河，但是东阿阿胶作为行业老大的地位是一直没有被撼动的，可能很多人提起阿胶就以为是东阿阿胶，品牌和阿胶是划等号的，这一点很厉害，占领消费者心智，算是弱护城河。

2、未来原材料驴皮紧缺不紧缺？

答：紧缺

虽然这两年驴皮有所降价，但是长期来看依旧紧缺，没有老百姓参与的养殖市场和人们日趋增长的阿胶滋补需求是一个长期矛盾，光靠阿胶自己养驴，无法从根本上解决原材料问题，而且其他厂家会蚕食驴皮市场，可能有人会问：阿胶对驴皮的依赖性到底有多强？东阿阿胶直接材料占比90%，一块阿胶基本全是驴皮。能不能降低驴皮含量？这个无异于自掘坟墓，东阿阿胶好不容易建立起来的品牌，不可能这么糟蹋自己的，行业标准制定者不是多少驴皮能够换来的，需要的是岁月的沉淀。阿胶将来要壮大，还会提价的，不过不大可能会像以前那样暴力提价了，等工资水平上来后，走的更多的是温和提价。

3、未来利润增长点在哪里？

答：短期扩品类，放量，长期扩品类，量价齐升。

经历过去渠道库存后，没法再提价了，因为已经透支未来几年的涨价了，毛利没法增加的情况下，销量会增加，吃阿胶的消费者都知道东阿阿胶的阿胶比较好，如果价格相差不多的情况下，首选还是东阿阿胶，随着药典法的推出，其他阿胶也涨价了，只说明以前用的驴皮可能不够多，现在国家规定阿胶标准了，只能按着标准走，用驴皮多了成本会上升，所以得提价。