600298安琪酵母

安琪酵母(600298)：每股净资产 5.82元，每股净利润 1.04元，历史净利润年均增长 24.4%，预估未来三年净利润年均增长 13.35%，更多数据见：安琪酵母600298核心经营数据

安琪酵母的当前股价 31.13元，市盈率 30.23，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -27.05%；20倍PE，预期收益率 -2.74%；25倍PE，预期收益率 21.58%；30倍PE，预期收益率 45.89%。

600298安琪酵母

操盘计划:(我们是价值投机派 主要和上市公司一起赚利润 同时尝试把握热点切换 简单说就是保持全仓在绩优股票上面切换 )

.54入场  连续二周收于之下即止损出场 止盈看情况

技术面:

.前期放量但价格未明显上涨 均线多头排列 底部抬升 10周均线上穿26周线金叉 MACD走成平行且接近0线

2020三季报 市值444亿  净利10亿+52% 扣非51% 收64亿+15% 估全年13.38亿+48% 约1.63元/股 收入88亿

估值: 50=25PE(2022年2元/股)

注意: DCF优 但需观察后续业绩增长能否持续

特点: 亚洲第一 全球第三酵母公司

基本面体检表:

.良 ROE13.4% 去年14.5%

.良 分红1% 1.21%

.现流优 DCF优

.普通 PB8PE33 历史PB4~11pe19~59

.净利规模良 成长+分红/市盈=1.5 毛利优 净利率良 

.大降机会低优(从未大降) 三年稳增良(市占率提升) 危机反转无 双击可能普通(估值较高)

.应收总体不大良 本年净利增长规模反降优 占款约0优

.三费增长低于净利优 总体占净利比约100%普通

.历年经营优 

.工程无

.客户分散度优

.市收率4普通 现利比0.6普通 毛利优 净利率良 现流优 DCF良(本年优)

净利率16.5去年12.4 毛利率40去年35.4 ROE13.4去年14.5 现金8.37+60% 应收8.5亿+预付1.4亿-10% 存货18.5亿+8% 无形3.6亿+商誉0.3亿+30% 应付9.7亿+预收-10% 销费7.3亿+15% 管费2.32亿+30% 研发2.78亿+15% 财费0.9亿+80% 经流15.25亿+100% 投资-5.33亿去年-4.37亿 筹流-8亿去年-1.36亿

证卷公司研报参考:

 事件：公司发布2020年业绩预增公告。2020年公司预计实现归母净利润13.52亿至13.97亿，同比增长50%至55%。2020Q4，预计实现归母净利润3.4亿至3.85亿，同比增长44%至63%，利润增速超预期。

  投资评级与估值：由于公司发布业绩预告且高于我们此前预测，我们上调盈利预测，预测2020-22年归母净利润为13.76、14.63、17.14亿（前次12.8、14.4、16.5亿），同比增长52.6%、6.3%、17.2%，对应2020-22年EPS为1.67、1.77、2.08元，最新股价对应2020-22年PE分别为36x、34x、29x。2021年，预计公司将通过市占率提升、下游衍生品的增长和产品价格调整维持稳定增长。中长期看，此次疫情对于国内中小企业及海外竞品的影响有望重塑全球行业格局，随着十四五规划的国内外产能扩建及酵母下游衍生品的拓展，员工激励的落地到位，我们认为公司酵母龙头地位有望进一步巩固，成长潜力将持续释放，维持增持评级。

  收入目标圆满达成，毛利率提升促使利润高增。公司预计2020年主营业务收入同比增长15%至17%，测算单四季度收入同比增长13.5%至20.8%，圆满完成年初设立的增长目标。2020年收入增长主要来自于：1）家庭消费业务、电商业务增长迅速；2）下游衍生品中动物营养、微生物营业、YE食品调味、酿造与生物能源等业务保持良好的增长态势。从单四季度来看，国内市场B端需求处于持续恢复状态，预计C端小包装增速有所放缓，但同比仍保持稳健增速。海外市场方面，疫情再次反弹，预计公司干酵母产品持续渗透，帮助海外收入延续高增长趋势。在核心产品收入增长、小包装占比及产能利用率提升的驱动下，公司2020年毛利率水平有所上升，取得利润高增长的靓丽表现。

  成本上涨催化提价概率，2021冲击收入百亿目标。展望2021年，由于环保成本、糖蜜等原材料价格上涨，结合渠道反馈，国内市场YE食品调味类产品价格于1月1日提升8%。目前国内及埃及糖蜜价格小幅上涨，而俄罗斯糖蜜价格翻倍增长。若成本压力持续上升，我们预计将有更多提价措施落地以保障盈利能力。产能方面，2021年公司将有序推进可克达拉、睢县、宜昌及云南普洱的国内产能建设与搬迁。待海外疫情退散后，公司将继续布局东南亚、非洲及南美的产能规划，预计在十四五期末公司全球产能将达到35-40万吨。在B端恢复、价格调整及产能扩建的保障下，公司2021年有望冲击百亿收入的目标。

  股价上涨的催化剂：主力产品提价、机制改善、海外拓展超预期

  核心假设风险：业绩低于预期、汇率大幅波动、原料成本上涨超预期

作者：7788技术分析
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