先导智能战略合作助力优化未来布局

先导智能(300450)：每股净资产 4.37元，每股净利润 1.06元，历史净利润年均增长 52.18%，预估未来三年净利润年均增长 31.02%，更多数据见：先导智能300450核心经营数据

先导智能的当前股价 43.84元，市盈率 46.52，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -18.11%；20倍PE，预期收益率 9.18%；25倍PE，预期收益率 36.48%；30倍PE，预期收益率 63.77%。

宁德时代签订战略合作补充协议，明确开发方向产品推广

据公司2月26日公告，其与宁德时代（CATL）的战略合作在21-23年预计将增加公司订单规模247.44亿元；同时公司将获准参与CATL新电池技术的早期设计验证（DVT）阶段。我们认为，公司与CATL的深入合作有利于1）加强公司研发优势与竞争力；2）提升公司在核心客户的采购供应占比；3）推动公司与国内外车企的深度合作，加快平台化的多赛道产品推广。维持盈利预测，预计20~22年EPS 1.05/1.78/2.24元，增持评级。

补充协议明确合作方式，占据先发优势强化公司研发与盈利能力

据补充协议，21-23年，CATL将按电芯生产设备（含涂布）新投资额50%的额度优先采购公司产品；同时将共享新产能规划帮助公司确保设备交付。公司预计21~23年CATL电芯生产设备对应营业收入50/60/77.5亿元。我们认为，相比研发中后期的产品验证（PV）与量产阶段，设计阶段的联合研发将给予公司更有效的实验参数反馈，提升产品核心设计能力与竞争力。

宁德时代3个月内公布785亿扩产计划，公司锂电订单有望快速增长

2月25日，CATL公告拟投资105亿元扩建子公司时代上汽产能，我们预测将新增产能约30GWh。蜂巢能源2月19日公布在浙江湖州投建20GWh生产基地，并将2025年产能规划提升至200GWh。考虑到SNE预测23年出现电池装机缺口、CATL在12月与2月公告680亿扩产计划，我们认为电池厂加速产能落地趋势明显，有望支撑公司21-22年订单快速增长。

平台化发展布局精准，战略合作助力新能源车产业链客户拓展

据公司26日公告，CATL将加大向公司采购智能物流设备（物流线、AGV等）及设备运维服务，对应公司募投项目方向，显示公司对行业发展方向把握精准。1月28日公司公布将为宝马汽车提供PACK产线；20H1工信部新能源车型有效目录3,900余款车型中，由CATL配套的占比约51%，而补充协议中CATL表明将通过其品牌影响力协助公司开拓客户。我们认为，在公司平台化发展战略下，21年公司汽车与产线智能化订单有望持续提升。

布局精准谋未来，转型逐渐见成效，维持20-22年盈利预测，增持评级

我们认为，作为平台型设备龙头，公司多赛道协同发展并拓展运维服务，有望充分受益于电动车行业高景气。维持20-22 年盈利预测，预计20-22 年归母净利润9.5/16.1/20.3亿元，EPS1.05/1.78/ 2.24元，对应PE 80/47/38倍。可比公司21年41xPE（Wind一致预期），公司设备龙头优势明显，平台化布局精准，给予21年60x PE，目标价106.59元，“增持”评级。