同仁堂(600085)：每股净资产 6.98元，每股净利润 0.83元，历史净利润年均增长 11.68%，预估未来三年净利润年均增长 5.54%，更多数据见：同仁堂600085核心经营数据 同仁堂的当前股价 24.95元，市盈率 30.16，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 -41.55%；20倍PE，预期收益率 -22.07%；25倍PE，预期收益率 -2.59%；30倍PE，预期收益率 16.9%。 业绩部分 2020年全年（以下都以港元为单位） 收入13.15亿 同比-8.2% 净利润5.67 同比-1.6% 其中上半年 收入 5.67亿 同比-31% 净利润2.27亿 同比-36.8% 下半年 收入 7.48亿 同比 22.4% 净利润 3.40亿 同比75.5% 下半年不管是同比还是环比都大幅增长，我预期是延续上半年大幅下跌的表现，没想到还让我刮目相看。 分区域来看 香港 5.46亿 同比-30.9% 中国内地 4.31亿 同比41.9% 海外 3.37亿 同比-0.3% 先来说香港市场，由于香港的疫情原因导致通关完全关闭，占一半左右的游客生意荡然无存，影响巨大，这在意料之中。 中国内地破壁灵芝孢子粉胶囊大放异彩，力挽狂澜，支撑起了半边天。 海外市场受全球疫情影响，原地踏步已是不错的表现了。 纵观全年表现，上半年还水深火热，下半年就来个绝地大反击，在这么恶劣的环境下，整体发挥出基本平稳的大将风范，难能可贵，值得敬佩。 各位客官也别高兴得太早，业绩中仔细看还是有些瑕疵的地方 应收款大幅增长 应收款同比增长2.37亿，幅度非常大，不过好在大部分都是90天以内的，一般情况下，都是90天账期，相对还算合理不存在很大风险。 超过90天到一年的略有增加，一年以上的比较多，接近0.7亿，我推迟的原因可能是受疫情和经济影响，第三方经销商面临短期的困难，资金会比较紧张，不过同仁堂药有效期都很长，熬过困难期，应收款风险还是可控。 净现金流大幅下降 应收款增加了，必然现金流就下降，只有1亿多，只要经营逐渐好转正常化，现金流改善也是水到渠成之事。 展望未来 疫情的影响还在持续，但会越来越小，随着口岸通关的到来，香港地区的销售收入不断恢复，成为增长的重要力量 安宫牛黄丸第一次投放电视广告，突出双天然特点，提高品牌力，这一标志性举措，表明公司已经十分重视营销了。 元聚益生，桂枝茯苓丸等3个新品获批，增加品类矩阵，也预示着将来会不断创新出越来越多的保健品和药品。 安宫牛黄丸去年提价，经过一年时间的价格适应期后，会迎来销量的持续增长。 公司未来在海南自贸区和粤港澳大湾区这个大市场布局也增加了无限想象力。 关于估值 目前的90多亿的市值，才17倍，对于这样一个纯正硬核的核心资产，短期虽然还没完全摆脱困境，但已走出了最黑暗的时刻，接下来的漫长时光都是越来越美好，对这样一个优质资产，以现在的大环境定价机制，不说给个50-100倍的估值，给个25-30倍，总不过分吧。 未来三年净利润目测8亿上下，大家算算看市值该是多少呢？ 闲叙 同仁堂国药业绩对同仁堂科技和同仁堂股份的影响 同仁堂国药归母5.42亿 折合4.5亿人民币（按汇率0.83计算） 同仁堂科技 持有38% 国药股权，带来归母业绩1.71亿 加上科技自身的业绩3-4亿之间，预测科技2020年有5亿左右净利润 同仁堂股份 持有国药50%权益（33%+46%*38%）带来2.25亿 的归母利润 股份有主要有四大业务构成： 股份传统制药因为国内内循环还比较不错，预计有一定增长； 商业药店上半年受疫情影响，下半年基本恢复，整体略有下降，不过因为权益只有50%，影响不大； 科技现代制药增长较明显； 国药如上所述基本保持同期水平。 所以同仁堂股份2020年业绩会有所增长，可能在10%以内，正增长的可能性非常大。 以上闲叙纯属瞎猜，对结果不负任何责任$同仁堂(SH600085)$ $同仁堂科技(01666)$ $同仁堂国药(03613)$ 作者：飞舞的小蜜蜂原文链接：https://xueqiu.com/9175914366/174245050 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 2020年同仁堂国药年报点评 喜欢 (0)or分享 (0)
