汤臣倍健2020年报深入解读分析新三年规划

汤臣倍健(300146)：每股净资产 3.79元，每股净利润 -0.24元，历史净利润年均增长 0.0%，预估未来三年净利润年均增长 0.0%，更多数据见：汤臣倍健300146核心经营数据

汤臣倍健的当前股价 16.95元，市盈率 -75.37，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -121.24%；20倍PE，预期收益率 -128.32%；25倍PE，预期收益率 -135.4%；30倍PE，预期收益率 -142.48%。

分析新三年规划前先来看下2020年报和过去三年汤臣倍健取得的成绩

汤臣倍健经营数据

过去的三年中，汤臣倍健经历了四道坎：医保政策改革、行业整治、国际并购和2020的新冠疫情。

2020年汤臣倍健实现销售收入60.95亿元，对比三年规划前的2017年增长了96%；实现归母净利润15.24亿元，对比2017年增长了99%。2010年至今上市10年，销售收入和归母净利润分别增长了超过16倍和15倍。

上表是汤臣倍健四年主要经营数据，2019年因为商誉减值15亿净利润为负值我们换算一下去除商誉减值，净利润2019年增长20%2020年增长25%。换算后我们发现汤臣倍健营收净利润都保持了2位数增长但是增速开始下降，怎么解决增速下降问题请继续往下看。

汤臣倍健新三年规划详读

2021-2023新三年规划已经开始了，我们把它定位为从裂变走出蜕变，实现业务扩盘和持续较快增长的新三年。

在新三年规划思考中，我们有三点判断和前提：

1、问题常态化、常态化的问题都不应该是大问题。中国保健行业欠债太多，行业运动式整治和政策调整相关的阵痛和对中国膳食营养补充剂的波及将长时间存在，问题常态化。既然是常态化了的问题，就常态化面对、应对、解决。主动适应变化和趋势，引领行业持续健康发展。

2、两大红利去对冲常态化问题。一是中国膳食营养补充剂（VDS）六倍增长空间的行业红利，二是中国VDS行业龙头地位的红利。我们没有叫苦的理由。

3、后疫情时代营养健康相关产品市场需求增长提速。刻骨铭心的痛，带来全民健康意识的提升。

如何保持营收利润增速这段写的很清楚了，实现业务扩盘也就是扩大业务规模，从已经开始的经销商裂变大量的广告投放增加销量，到定增扩产增加产量还有LSG全球市场推广，所有的行动都是指向唯一目标业务扩盘。

如何保证大方向的正确而不是盲目扩张谈到了三点判断和前提，监管常态化、VDS行业六倍增长空间和龙头地位、全民健康意识提升。

监管常态化

中国保健行业欠债太多，以前保健品行业问题主要出在虚假宣传夸大功效，产品造假和监管不到位。在常态化监管严监管的背景下无形的增加了行业的准入门槛，增厚了汤臣倍健的护城河。汤臣倍健企业核心价值观2.0版，包括三点：1、诚信比聪明更重要：我们不是为客户，而是为家人和朋友生产全球高品质的营养品。自己的小孩、家人和朋友不敢吃的产品，绝对不能生产，绝对不能出厂门。2、创新求变，以速度应变：拿着旧地图永远找不到新大陆。3、尊重每个人，享受每一天：给予他人你才能拥有，给予越多，你收获的也越多，“予人”其实更是“予己”。

汤臣倍健的行业地位

欧睿数据显示，2020年中国维生素与膳食补充剂行业总规模为1743亿元人民币，增速约为4%。

汤臣倍健市场份额为10.3%，稳居第一位。排名第二和第三的市场份额分别为6.4%和5.8%。相比2019年，汤臣倍健的领先优势继续扩大。

生意参谋数据显示，2020年天猫VDS类目整体成交294.17亿元，同比增长29.16%，汤臣倍健品牌市场份额6.98%，排名第一。京东商智数据显示，2020京东“医药保健行业”同比增幅47.8%。汤臣倍健市场份额15.5%，排名第一。在阿里和京东平台，汤臣倍健继续领跑行业。

全民健康意识提升

随着中国经济发展健康意识不断提升，一些膳食补充剂功效已成为常识，比如维生素A防治夜盲症维生素B2防治口腔溃疡维生素C增加抵抗力孕妇需要补充叶酸（维生素B9）健身增肌需要补充蛋白质中老年人需要补钙等等。膳食补充剂摄入人群的增涨是大趋势，随着老龄化社会发展和健康意识增加摄入人群只会越来越多。

汤臣倍健2021-2023新三年规划有四个战略重点：

1、实施“科学营养”战略，打造科学营养产品力 2、全链数字化 3、超级供应链 4、用户资产运营

明确了目标和大方向背景如何保证目标的顺利完成这段谈到了四个战略重点，具体内容很多这里就不一一复制了有兴趣的可以去看一下年报原文，这四点主要概括为以客户为中心满足差异化个性化的客户需求。每个人每个年龄段需要摄取的膳食补充剂种类计量各不相同，个体不同需求也不同这就需要差异化个性化订制，个性化订制也是企业增加客户粘性的策略这也就是汤臣倍健战略重点。

未来，中国VDS将两极分化发展。一是重功能的保健食品方向，二是轻功能的食品化、快消化、高频化方向。“膳食营养补充剂”顾名思义，本质上就是一种膳食之外的营养补充，对特定的人群具有平衡营养摄取、调节人体机体功能。VDS不能代替正常饮食，不能代替药物治疗疾病。所以，重功能的保健食品会在“高精尖”上竞争和集中，拼的是企业的科技和研发硬实力。轻功能、食品化、快消化VDS将迎来大的一个发展空间和机遇。

抓住95后，关注00后。后浪滚滚，年轻、自信、个性，精神性、爱分享，叠加地域下沉，文化觉醒，泛娱乐化，这些都将成为中国消费行业增长的新引擎。在天猫VDS类目，Z世代、精致妈妈、都市蓝领已成为top 3购买人群，且人数保持超百增速。汤臣倍健要面向数字化时代、面向全渠道营销、面向一个个年轻鲜活、有温度的新画像消费人群，培养自己新的核心竞争能力，决胜未来。