汤臣倍健(300146)：每股净资产 6.1元，每股净利润 1.06元，历史净利润年均增长 42.66%，预估未来三年净利润年均增长 11.93%，更多数据见：汤臣倍健300146核心经营数据 汤臣倍健的当前股价 19.44元，市盈率 21.01，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 14.69%；20倍PE，预期收益率 52.93%；25倍PE，预期收益率 91.16%；30倍PE，预期收益率 129.39%。 说说a股汤臣倍健的机会和风险 一、主要风险。一是营收和利润增速下降，隐含行业竞争加剧。2022年1-9月，公司营收61.60亿，同比增速2.18%，二季度末42.21亿，三季度单季增量没什么亮眼变现，由于去年基数原因有所增长。归母净利润14.82亿元，同比降10.88%，较上半年的10.48亿变动并不明显，而且三季度单季的毛利率由此前的69.04%降至67.55%，经营压力可见一斑。 分项来看，lifespace补了一些下滑的趋势，但仍然无法扭转收入降低的颓势。主品牌“汤臣倍健”实现收入34.60亿元，同比下降5.04%，较上半年7.91%的下滑速度有所收敛，但都是下滑，实际意义不大。单季营收都在10亿到12亿之间，不太能说明问题。关节品牌健力多实现收入10.15，同比下降12.15%，情况与主品牌类似，下滑速度的收窄应该是由于基数效应。life space 国内收入2.53，同比增长53.33%，但是单季收入也比较均衡，在0.8到0.9亿，边际上看不到什么突破；分渠道来看，线下渠道收入占比67.55%，同比下降3.86%，线上渠道同比增3.95%，境外业务方面，lsg实现收入5.77亿元，同比增长16.20%，按照澳元口径同比增长21.71%，三季度单季的增速快于上半年，但毕竟占比较低，暂时还不能发挥太大作用。 二是行业可能存在增长壁垒。公司半年报称：公司所处行业为：“膳食营养补充剂（VDS）行业”，欧睿数据显示，2021年中国维生素与膳食补充剂行业总规模为1,892亿元人民币，较上年增长6.60%，如此低的增速，说明成长性一般。同时公司市场份额10.3%，稳居第一位。市场份额的结构看，还有进一步提升的空间，即行业还可以卷一卷。但值得注意的是，所谓膳食营养补充剂行业可能存在很大的可替代性，比如我国没有膳食营养补充剂的传统，但是有补品的传统，那么营养补充剂有很大的被替代的可能性。是否有增长空间，是否会被替代，目前看是个未知数。 三是公司未来的战略看不太懂。前些年买了20多亿买了 lifespace，后来被迫减记了10亿，近些年又说要靠研发，但也没看到啥有竞争力的成果。。。。这块儿的确没好好研究，有点靠直觉了。常规思路看保健品更多靠营销，靠研发似乎有点难。 二、机会。一是公司现在很便宜。市盈率低，但是毛利率和ROE都很高，而且公司所处行业不是周期性行业，高盈利能力的状况可以延续。简单说就是保健品很赚钱，毛利率、净利率和ROE都很高。如果在某个领域可以打开增长空间，那么估值可能实现较大幅度的修复。二是经营业绩反应的公司经营水平较高。总比那些讲故事的公司来的实在，而且lifesapce 资产减值的时候，感觉公司整体还算诚实。相信管理层。简单说，这么多年都很赚钱，在a股也是少见的公司。这么高的回报率不是谁想做都能做的。虽然有人诟病公司营销费用高，但是花了钱也未必能搞成事儿，市场份额第一也是不好维持，壁垒，即使是用营销费用堆起来的，也不是谁都能搞。 最后，希望公司找到可持续发展的路线，不要提什么“老龄化”、“收入增加带动vds消费增加”。我觉得不靠谱。哪怕是做点医美、肝病保健药都行啊。 作者：平心静气再出发原文链接：https://xueqiu.com/5254691167/234615301 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 汤臣倍健 喜欢 (0)or分享 (0)
