朱保国的资本扩张术左手分拆丽珠试剂右手入股天津同仁堂

同仁堂(600085)：每股净资产 6.98元，每股净利润 0.83元，历史净利润年均增长 11.68%，预估未来三年净利润年均增长 5.54%，更多数据见：同仁堂600085核心经营数据

同仁堂的当前股价 24.95元，市盈率 30.16，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -41.55%；20倍PE，预期收益率 -22.07%；25倍PE，预期收益率 -2.59%；30倍PE，预期收益率 16.9%。

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靠太太口服液起家的朱保国，如今已实控健康元、丽珠集团两家A股上市平台。依靠财富地位，近年来朱保国频频在各大富豪榜单中亮相，不过朱保国并没有停止在资本路上的扩张。2020年8月，在丽珠集团筹划分拆子公司珠海丽珠试剂股份有限公司（以下简称“丽珠试剂”）上市之后，近日朱保国又有新动作，丽珠集团欲斥资逾7亿元拿下天津同仁堂集团股份有限公司（以下简称“天津同仁堂”）40%的股权，目前天津同仁堂正在IPO辅导阶段。

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要拿下天津同仁堂40%股份

3月23日，健康元发布公告称，控股子公司丽珠集团将使用自有资金人民币7.24亿元受让天津天士力健康产业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“天津天士力”）所持有的天津同仁堂4400万股股份，占天津同仁堂股份总数的40%。

股权关系显示，张彦森、天津天士力、天津市润福森商贸有限公司、张彦明分别持有天津同仁堂41%、40%、18%以及1%的股份。从目前的持股比例看，交易完成后，丽珠集团将持有天津同仁堂40%股份，成为公司第二大股东。

而朱保国系健康元、丽珠集团的实际控制人。

为何相中了天津同仁堂？健康元在公告中称，天津同仁堂经营业绩稳健，产品独特且有良好的发展潜力。2021年3月9日，天津证监局已公示接受其首次公开发行股票（并在深圳证券交易所创业板上市）的辅导申请。交易完成后，丽珠集团不仅可在中药业务发展方面与天津同仁堂进行一定的协同，而且还可以通过其现金分红或首次公开募股上市等方式实现相应的投资收益。

北京商报记者注意到，2018年4月10日，天津同仁堂就曾递交过招股书，向沪市主板发起冲击。然而，IPO一直未有新进展的天津同仁堂，在2021年1月26日终止了审查。如今，天津同仁堂再为上市做准备。

资本都是逐利的，从健康元的表述中也可以看出来。不过，在著名经济学家宋清辉看来，目前天津同仁堂IPO为辅导阶段，后续尚需经历辅导验收、申报受理、交易所审核、证监会注册以及发行等阶段，最终能否成功实现IPO上市仍存在不确定性，丽珠集团此次交易存在投资收益未达预期的风险。

欲将丽珠试剂资产证券化

朱保国的资本野心远不止此，在上市分拆风口下，朱保国旗下资产也要追赶热潮。

2020年8月10日，丽珠集团曾发布公告称，拟分拆所属子公司丽珠试剂A股上市。据丽珠集团披露的方案显示，丽珠集团拟分拆其控股子公司丽珠试剂至深交所创业板上市。分拆完成后，丽珠集团股权结构不会发生变化，且仍将维持对丽珠试剂的控制权。

丽珠试剂成立于1989年1月26日，注册资本为9287.6771万元，丽珠试剂的业务为诊断试剂及设备的研发、生产和销售。数据显示，2017-2019年，丽珠试剂实现的营业收入分别为64850.73万元、70828.64万元、75537.81万元，对应的归属净利润分别为7764.85万元、10993.8万元、10506.32万元。

分拆上市的动力是什么？在牛牛金融研究总监刘迪寰看来，一是充分释放子公司估值潜力，通过分拆上市，可以最大化将旗下优质板块的估值体现出来，既有利于母公司的市值提升，又对实际控制人产生显著的财富效应；二是有利于子公司的未来发展，通过从母公司剥离出来，既能独立进行融资，满足资金需求，又可以进行更好的股权激励，发挥管理层潜能，有利于子公司的未来发展。

丽珠集团亦表示，本次分拆将进一步增强公司及所属子公司的盈利能力和综合竞争力。

丽珠集团直接持有丽珠试剂39.43%股权，为丽珠试剂的控股股东，丽珠集团实际控制人朱保国也为丽珠试剂的实际控制人。也就是说，丽珠试剂若成功分拆上市，朱保国实控的A股上市平台将增至3家。

据悉，丽珠集团股东大会已于2020年底批准分拆丽珠试剂至深交所创业板上市，丽珠试剂已于2020年11月和2021年2月在广东证监局分别办理了辅导备案登记和提交了第一期中期辅导备案报告。

关于分拆丽珠试剂上市最新进展情况，北京商报记者致电丽珠集团证券部进行采访，但对方电话未有人接听。

钟情投资医药资产

从朱保国的投资布局来看，医药资产一直是首选。

朱保国一手创立了深圳太太药业有限公司（以下简称“太太药业”，系健康元前身），太太药业是一家靠卖太太口服液保健品起家的企业。2001年6月8日，太太药业正式在上交所挂牌交易。

随着太太口服液收入逐渐疲软，转型成为太太药业发展的必然。2002年太太药业也迎来收购大年，2002年这一年，太太药业收购了健康药业(中国)有限公司、健康药业（昆山）有限公司；购买鹰牌商标注册商标所有权；通过受让丽珠集团法人股及流通股等不同方式，控股丽珠集团23.31%的股份，彼时成为丽珠集团的第一大股东。随后，通过一系列运作，朱保国彻底掌舵丽珠集团。