上汽集团(600104)：每股净资产 22.96元，每股净利润 1.75元，历史净利润年均增长 21.47%，预估未来三年净利润年均增长 16.92%，更多数据见：上汽集团600104核心经营数据 上汽集团的当前股价 19.94元，市盈率 11.4，未来三年的估值假设和预期收益率如下：15倍PE，预期收益率 163.44%；20倍PE，预期收益率 251.25%；25倍PE，预期收益率 339.06%；30倍PE，预期收益率 426.87%。 上汽集团昨天发布的2020年财报，我第一时间看了。 因为上汽之前就公布了业绩预告，所以这份财报里，营收、利润倒不是最大的看点——2020年上汽总营收7421亿，同比下滑12%，归母净利润204亿，同比下滑20%，和之前的预告基本没有出入。 从规模、效益看，上汽集团的营收在2018年达到巅峰，当年总营收是9022亿，万亿大上汽呼之欲出，而且当年的净利润也达到了360亿。 连续两年下滑之后，现在的上汽集团依然体量惊人，只要你不问上汽的股价如何，去年有多少自主车企的市值超过了这位老大哥，就没有人会感到尴尬。 01 从2020年的“后视镜”里看上汽集团，其实还是有一些亮点的。 最大的亮点是2020年“去库存”很生猛。 特别值得一提的是上汽通用——库存量同比下降95%。 这可能意味着，上汽通用“三缸战略”失败留下的包袱，经过2020年的骨折式放价，已经基本甩掉了。 下狠手去库存之后，包括上汽通用在内，上汽的几大支柱——通用、大众、通用五菱，在2021年基本上都可以轻装上阵。 此外，上汽集团的财务风格，一直是比较稳健的类型，2020年的净利润大幅下滑，有折旧摊销的影响——如果看息税折旧摊销前的利润，其实利润下滑幅度只有7.16%。 另外，上汽集团的研发费用资本化率，一直是比较低的——2020年是10%，比长城、吉利这些车企都低得多。 当然，去年上汽的汽车销售是量、价齐跌，特别是上汽大众和上汽通用这两只利润奶牛，可以说为去库存付出了惨重的代价，在这种情况下，之所以息税折旧摊销前的利润表现还不错，主要得益于销售、管理、研发三费的管控。 2021年上汽集团轻装上阵，这些费用应该也会水涨船高。 02 治大国如烹小鲜，说起来容易。 上汽集团庞大的规模，究竟是优势还是劣势，资本市场的态度其实已经说明了一些问题。 还是从“后视镜”看，上汽集团的ROE（净资产收益率）曾经高达20%以上，是妥妥的大蓝筹，真香，但是2020年，其ROE已经下滑到了8%，而资产负债率，也从2016年的60%攀升到了2020年的66%。 负债率越来越高，净资产收益率却持续下滑——两相对照，眉头紧皱。 目前，上汽依赖合资的局面，短期内是没法改变的。但上汽的合资板块2021年是反弹，还是反转？ 2020年，上汽大众归属上汽集团的净利润155亿，而19年是200亿，同比降幅22.5%。 2020年，上汽通用归属上汽集团的净利润为41亿，而2019年是109亿，利润降幅高达60%以上。 2020年，上汽通用五菱归属上汽集团的净利润是1.4亿，而2019年是17亿，同比降幅超过90%。 这其中最麻烦的，显然就是利润降幅惊人的“通用系”——与家大业大胳膊粗的大众相比，通用当年是破产过一次的，直到2017年还在继续割肉，卖掉了欧宝品牌。 而今天再看通用汽车，卖掉欧宝（中国市场叫别克）之后，“三缸战略”又受到挫败、元气大伤，通用拿什么给旗下车型换代，用新车型的产品力征服中国市场，就成了一个很棘手的问题。 其实， 在电动车成为趋势的当下，必须跟上时代的通用还有多少意愿对燃油车追加投入，都是一个问题——同为美系车、同样玩不转小排量的福特，都已经准备在中国市场投放高端电动车了。 中国汽车市场的竞争还会更激烈，几乎所有的传统车企，都在牺牲单车利润拼销量、拼谁的产品更吸睛。从这个角度看，上汽想要从反弹逻辑走向反转的“新周期”，仅有一个“我是老大”的“好底子”是不够的。 作者：经观财经眼原文链接：https://xueqiu.com/6150143785/175561499 转载请注明：www.51xianjinliu.com » 后视镜里看上汽集团 喜欢 (0)or分享 (0)
