伟星新材护城河分析

伟星新材(002372)：每股净资产 2.81元，每股净利润 0.76元，历史净利润年均增长 27.17%，预估未来三年净利润年均增长 15.13%，更多数据见：伟星新材002372核心经营数据

伟星新材的当前股价 24.83元，市盈率 33.15，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -41.92%；20倍PE，预期收益率 -22.56%；25倍PE，预期收益率 -3.2%；30倍PE，预期收益率 16.16%。

伟星新材企业护城河分析

依据企业护城河模型，企业护城河一般分为网络效应、成本优势、无形资产和转换成本四种，只要具有其一企业就会强大。

一、企业的毛利率高吗？

1. 企业是否有稀缺的无形资产？

无形资产包括土地使用权、专利权及非专利技术等，按成本进行初始计量。根据2020年上半年年报分析，伟星新材公司核心竞争力之一——雄厚的技术研发实力提到，公司截止到2020年6月底，获得700多项专利，报告期内，申报专利75项，其中发明专利200件。

在行业政策管控方面，伟星新材主要面临着环境保护许可证的约束，查看年报可知，报告期内，公司具有5项不同地区政府颁发认可的排污、排放许可证，且均在有效期内。

在品牌力方面，伟星新材被誉为“高端管道典范”，根据2020年中国品牌价值评估，伟星新材位居全国建筑建材行业第五位、塑料管道行业首位，因此公司的品牌力较强。

在销售毛利率和净利率行业排名方面，均位于建筑管材行业首位。

2. 客户的转换成本是否高？

伟星新材近五年营业收入及增长率呈下降趋势，存货周转次数逐年降低，说明复购率低，企业黏性不高。

公司近五年毛利率一直保持在40%以上，通过星管家服务，为客户提供无微不至的关怀，说明具有很高的客户黏性，客户转换成本较高。

二、企业的费用率低吗？

1. 企业是否具有成本优势？

1.1 规模经济护城河分析

伟星新材企业的营业收入和总资产在行业内排名均为第二名，毛利率在行业内排名第一，三者均在行业前三名且拥有较低净营业周期，企业拥有较强的规模经济护城河。

1.2 销售渠道护城河分析

通过财报可以看出，强大的市场营销能力被列为企业核心竞争力，说明公司的销售渠道遍布全国各地，具有强大的市场营销能力。总体而言，企业总体规模经济在行业内排名前三，且销售渠道作为核心竞争力，说明公司具有很强的成本优势。

2. 企业是否具有网络效应？

公司推出了“星管家”服务，虽然不像互联网公司那样具有出色的网络效应，但星管家服务具备网络相应的雏形，相信通过多年的市场推广和客户的口口相传，在不断提高公司品牌的美誉度的同时，会逐步形成小规模的网络效应。

作者：何汶政
原文链接：https://xueqiu.com/6456321818/175643373

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