风传东阿阿胶下达指导价控价引发的思索

东阿阿胶(000423)：每股净资产 14.97元，每股净利润 0.07元，历史净利润年均增长 -6.01%，预估未来三年净利润年均增长 233.4%，更多数据见：东阿阿胶000423核心经营数据

东阿阿胶的当前股价 34.82元，市盈率 526.07，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -1185.59%；20倍PE，预期收益率 -1547.46%；25倍PE，预期收益率 -1909.32%；30倍PE，预期收益率 -2271.19%。

$东阿阿胶(SZ000423)$ $泸州老窖(SZ000568)$ #今日话题#

这两天风传东阿阿胶对经销商下达250克OTC下达指导价进行控价，指导价为990元。看到最多的反应就是好了伤疤忘了疼，东阿阿胶这是要重新踏上作死的道路。

对此，我并不这么看。

首先，这是去库存到了最后尾声的正常反应。

我们应该已经很明确了，厂家的去库存已经完成，渠道的去库存每个地区的情况不完全一致。好的地方比如华南，已经进入实际补库存状态，华东进入良性，下一个进入良性的可能是华北和华中，东北都开始明显的好转，库存比较深重的是西北。

2021年的第一季度季报，我们要看的是华北和华中是否进入良性。华北和华中如果再都进入良性，市场渠道去库存的三大战役就都打完了。当厂家清完了库存，渠道即将进入良性以后，我们慢慢就会看到市场的力量————价格会慢慢的趋硬。

那么厂家巴巴的弄一个指导价出来，有屁用呢，简直毫无意义。很多股友是这个态度。我不这么看，我认为厂家出台指导价意义重大。

我拿五粮液在2014年去库存到2016年去库存完成举例说一下指导价对去库存是有很大意义的。

五粮液的高端是普五，2012年厂家指导价一直在1050左右，实际上2014年去库存最严重的时候，市面上的普五实际交易价格都在700左右甚至更低。但是五粮液的各个专卖店里面，各大商超，普五的价格一直是1050没有变的，这意味着从礼品市场角度，你买一瓶700元的普五，挣的是1000元的面子。

那么五粮液又是怎么去库存的呢，那就是45度和68度五粮液大幅降价，同时推出低价格小包装的普五。这意味着五粮液的去库存实际上把自己的产品分为了礼品消费和自用消费两大板块。

属于礼品消费板块的大单品主流品种，维持品牌价格在高端。52度500毫升的普通五粮液打死不降价。礼品这一块有所下滑但是这一块需求始终存在，网购700送出1000的面子。

属于自用消费这一块的大单品大幅降价，用45度五粮液和68度五粮液最低下探到400多元去抢占市场，直接把舍得，水井坊的高端给打垮了，连老窖的窖龄酒都不得不让出300元的价位去下探200元左右。

这就是典型的降维打击。

回来看东阿阿胶

药店的250OTC售价属于礼品消费。我的理解东阿阿胶是在抓大放小。指导价990元有利于维护渠道的利润，同时会慢慢让去库存形成的价格倒挂逐步复原。礼品消费这一点要维护价格维护品牌。拿250OTC来做这件事再好不过，以后的阿胶块慢慢调整产品结构后所占的比重会不断减小。

自用消费这一块，可以把阿胶粉，复方阿胶浆和桃花姬作为自用消费的三大单品，在不同的价格领域内进行定位，争夺自用消费者。特别是阿胶粉，可以把相当一部分阿胶块的自用消费承接过来，与阿胶块比，能真正能做到方便，实惠。如果250克阿胶块价格保持在990元，那么等量的阿胶粉价格保持在500到600这个价格就足够能打。