同仁堂科技2020年报解读产能限制已消除向上双击尤可期

同仁堂(600085)：每股净资产 7.41元，每股净利润 0.75元，历史净利润年均增长 8.55%，预估未来三年净利润年均增长 8.91%，更多数据见：同仁堂600085核心经营数据

同仁堂的当前股价 29.16元，市盈率 38.77，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -52.22%；20倍PE，预期收益率 -36.29%；25倍PE，预期收益率 -20.37%；30倍PE，预期收益率 -4.44%。

一、下半年已经显示增长势头

 $同仁堂科技(01666)$   全年营收46.07亿元，增幅2.9%，分上下半年来看，转折清晰可见——上半年营收22.41亿元，同比增幅-9.5%，下半年营收23.66亿，同比增幅达到18%；下半年净利润为1.96亿元，已经恢复到高峰期2018年下半年的80%。假设2021年维持这个势头，则净利润为5.4亿，相对2020年增幅为15%。其他财务指标合乎业务逻辑，没有异常变化。

二、2019年新旧产能交替导致的业绩下滑得以扭转

2020年已建设完成大兴分厂及北京同仁堂科技发展（唐山）有限公司两个新的生产基地，总体产量、产值较上年同期增长20%以上。大兴分厂通过逐品种摸索生产工艺，细致梳理生产流程与标准，生产能力得到了稳步提升，现已可实现六味地黄丸、金匮肾气丸、西黄丸等多个主导产品的量产，成为本集团主要生产基地之一。

从主力品种来看，六味地黄丸系列销售额较上年同期增长43.51%，已经扭转了2018年、2019年下降的趋势（西黄丸也扭转了自2018年、2019年下降的趋势，增幅为19.4%）；金匮肾气丸系列和牛黄解毒丸销售额均较上年同期增长，扭转了2019年下降的趋势。

三、受疫情影响的业务

感冒清热颗粒系列受疫情期间防控政策影响，销售额较上年同期下降29.62%。

同仁堂麦尔海，致力于天然植物在日用护肤领域的应用，其产品以膏霜类、面眼贴膜类护肤品以及日化类产品为主。受疫情冲击，线下渠道客流的大幅度减少以及消费需求的变化，在较大程度上影响了同仁堂麦尔海的表现。

同仁堂第二中医医院及南三环中路药店年门诊接待人次下降约24%，直接致使其收入、利润下降。

四、展望

作为一个300多年的国宝级品牌，有诸多产品线储备，在健康中国和老龄化背景下，名医好药，趋势良好。

至于能够有多好，取决于此次高层反腐和新管理层的能力和作为。

公司市盈率仅12.3倍，预期增长率15%以上，是不是具有戴维斯双击的巨大潜力？

 $同仁堂国药(03613)$   $同仁堂(SH600085)$   

注：本文仅为本人投资跟踪记录，不构成任何投资建议。

作者：胜率游戏
原文链接：https://xueqiu.com/5039287588/175819141

转载请注明：www.51xianjinliu.com » 同仁堂科技2020年报解读产能限制已消除向上双击尤可期