比亚迪新能源车销量下滑瑞信降低目标价

比亚迪(002594)：每股净资产 28.18元，每股净利润 1.47元，历史净利润年均增长 19.05%，预估未来三年净利润年均增长 30.93%，更多数据见：比亚迪002594核心经营数据

比亚迪的当前股价 169.25元，市盈率 114.36，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -90.05%；20倍PE，预期收益率 -86.74%；25倍PE，预期收益率 -83.42%；30倍PE，预期收益率 -80.11%。

文 | 《巴伦周刊》中文版撰稿人 林一丹

编辑 | 吴海珊

2020年比亚迪新能源车产量和销量同别分别下滑14.73%和12.52%。

3月29日晚间，比亚迪(002594.SZ)公布了2020年全年财务业绩报告，2020年实现营业收入1565.98亿元，同比增长22.59%；净利润同比大涨162.27%达42.34亿元。财报发布后，比亚迪股价并未出现较大变动，在170元上下波动。

自2月以来，比亚迪股价从最高273元回落。尽管，中信证券、中银国际、安信证券对比亚迪维持“买入”评级，但3月中旬，《巴伦周刊》中文版曾撰文《抄底比亚迪？》指出，随着新能源汽车和电池销量的增加，短期内比亚迪的估值仍有上涨空间，毕竟中国计划在2035年实现所有销售新车零排放。但是买入比亚迪闭着眼睛赚钱的时代已经过去，这个行业将经历一场残酷的竞争。

 比亚迪股价；来源：新浪财经

什么是新的：三大业务收入上涨

2020年，比亚迪的三大业务板块均同比上涨。

汽车、汽车相关产品及其他产品业务收入839.93亿元，同比增长32.76%，占总营收比重为53.64%。

手机部件、组装及其他产品业务的收入达600.43亿元，同比增长12.48%，占总营收比重为38.34%。

比亚迪的二次充电电池及光伏业务的收入约为120.88亿元，同比增长15.06%，占总营收比重为7.72%。

回顾：新能源汽车产销下滑，车型上行

财报显示，2020年比亚迪新能源车销量下滑，产量和销量同别分别下滑14.73%和12.52%，拖累比亚迪的整体汽车销量同比下滑3.62%。

但2020年，比亚迪售价在20万元以上的车型占比的大幅提升。2020年，比亚迪推出的高端新能源车“汉”销售火爆，为比亚迪叩响了高端车市场的大门。

3月初，比亚迪推出了两款第四代插混Dmi车型——秦plus Dmi和宋plus Dmi。截止2021年3月29日，两款新车在汽车之家新能源板块的热度分别排名第二和第八位。比亚迪1月推出了DM-i超级混动系统，号称实现了“高达43%的热效率”，可进一步降低燃油车油耗，彰显插电混动的电动优势。

中信证券认为，比亚迪目前处在“明确的车型上行周期”。

电池业务方面，2020年比亚迪动力电池装机量稳居国内第二，鉴于其电池尚未大规模外供，电池装机量主要和其新能源车销量相关。从2017年到2020年，公司的动力电池装机份额稳定在15%左右。不过龙头宁德时代的份额在50%左右。

自2019年开始，比亚迪着手将电池业务分拆外供，电池装机量将不再受限于本公司新能源车销量。有数据显示，2020年前三季度比亚迪外供装机量占当季总装机量的3.31%。

2020年3月，比亚迪宣布成立了5家弗迪系公司，进一步加快新能源核心零部件的对外合作。而弗迪电池公司则推出了磷酸铁锂“刀片电池”，成为比亚迪的新竞争力。

展望：一季度净利润将大增

比亚迪同时还发布了2021年第一季度业绩预告，预计一季度净利润2亿-3亿元，同比上升77.56% ～166.34%。

自财报发布后，比亚迪股价并未发生较大波动，维持在170元左右。相比于2月18日的高点回落近25%。瑞信予比亚迪股份“跑赢大市”评级，但目标价由310港元降至280港元。

半个月前，《巴伦周刊》中文版撰文指出，比亚迪是一家非常不错的公司，新能源车行业前景广阔，但是新能源汽车的红利期已经过了，持有比亚迪已经不再是一件可以闭着眼睛赚钱的事。比亚迪的估值还会随着新能源汽车和电池销量的增长继续上涨，但是类似过去一年的股价大涨几乎再难复现。

截至4月2日早盘收盘，比亚迪上涨3.72%，手包175.36元，市盈率118.49倍。

（本文仅供读者参考，并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务的建议。）

作者：巴伦周刊
原文链接：https://xueqiu.com/9487181048/176220554

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