不让生命等候 — 万孚生物

万孚生物(300482)：每股净资产 8.49元，每股净利润 1.87元，历史净利润年均增长 39.51%，预估未来三年净利润年均增长 29.89%，更多数据见：万孚生物300482核心经营数据

万孚生物的当前股价 98.08元，市盈率 52.98，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -61.79%；20倍PE，预期收益率 -49.06%；25倍PE，预期收益率 -36.32%；30倍PE，预期收益率 -23.59%。

请关注微信公众号：咸鱼也有梦想

网页链接

医疗诊断基本知识普及

1、我们经常提到POCT的龙头万孚生物，那什么是POCT呢？

所谓POCT，即“即时即地体外检测”，是“体外诊断”的小分支。

具体的产品比方说抽一滴血就能检测血糖血气、心脏异常的标志物；

一滴唾液就能检测是否吸毒，是否患有新冠病毒。

常见的验孕棒、验孕纸也属于POCT产品。

它的特点就是即时得出检查结果，只需少量检查物，设备轻巧、操作便捷，不受使用场地限制，而且价格低廉。

2、这两年国家开始推动“分级诊疗”、建设“胸痛中心”，使得POCT行业快速发展。

什么叫分级诊疗，简单来说就是疑难杂症到大医院，常见病到中小医院，小病在社区医院。

基层医院承担不起昂贵医疗设备的情况下，经济、便捷的POCT产品成为基层医院的优先选择。

此外如果你稍有留意，就会发现每走进医院大门，就有“胸痛中心”四个醒目大字在地板上面。

这是17年国家卫计委要求全国所有二级综合医院必须建设“胸痛中心”，对“肌钙蛋白和D-二聚体”等心脏标志物能够进行快速检测。

“胸痛中心”的建设对相关POCT产品需求巨大。

市场空间

虽然国内POCT产业起步晚，规模尚小，但是行业前景还是比较不错的。

据TriMark此前预测，中国POCT产业将以24%+的高增速水平快速发展，预计2022年市场规模可达到33亿美元。

再看全球，预计2022年市场规模达400亿美元，其中欧美发达国家占比近80%，全球复合年增速10%。

相比之下我国的人均消费量还很低，糖尿病的诊疗率还不足30%。

根据Kalorama 数据显示，2016年我国人均IVD支出约4.6美元，为全球平均水平的一半(2016年全球人均IVD支出约8.5美元)，

更远低于欧美日等发达经济体国家的人均体外诊断支出水平。

随着我国经济发展水平的提升和人们支付能力的提升，未来IVD产业发展空间巨大。

其中POCT占比也仅为11%，远远低于国外的27%，未来空间巨大。

所以除了分级诊疗、胸痛中心等政策推动，人均消费量还有持续提升的空间。

不过，即使不算罗氏（瑞典）、雅培（美国）、西门子（德国）等国际巨头，国内POCT市场内的玩家依然众多。

国内还有基蛋生物、明德生物、东方生物、瑞莱生物等诸多公司在从事这一业务，只是业务规模相较而言要小一些。

万孚生物无论从研发、市值及市场规模都是国内当之无愧的POCT细分龙头。

（图片来源：《2019-2025中国POCT行业市场全景调查及发展前景预测报告》）

从长远来看，POCT类产品只是国外医药巨头的细分业务。

但对于业务专注的国产企业来说则是必争之地。

如果后面能在技术迭代的过程中实现赶超，完全有可能全面蚕蚀外国巨头的市场。

小结：

中国POCT行业目前处在发展期，行业增速有望保持高位。

目前仍由国际巨头主导，国产龙头有望获得在行业高增速的基础上叠加市占率提升。

但当前的POCT行业技术含金量不高，上游原材料受到国际制约。

下游消费者分散，销售难度大，能否获得技术突破是企业核心竞争力的来源。

公司介绍

万孚生物于2015年6月30日登陆深交所，主要从事快速诊断试剂及配套仪器的研发、制造、营销及服务。

已经形成了心脑血管疾病、炎症、肿瘤、传染病、毒检（药物滥用）、优生优育等检验领域的丰富产品线。

万孚是国内 POCT 领域绝对龙头。行业地位稳固且有望继续提升。2020年，公司占据国内POCT 市场约 9.7%的份额，国产领衔。

企业的愿景：不让生命等候。非常有意境和格局。

从近些年的数据来看，慢性疾病检测、传染病检测、贸易类合计贡献了公司绝大部分的营收。

不过，该公司表示要聚焦主业，逐步剥离外贸类业务。

2020年传染病检测占比50%以上，慢性疾病检测占比20%左右。

随着疫情恢复，公司应该更加聚焦于慢性病的检测。

前五大客户和供应商占比均不足25%。

上下游的话语权都比较不错。

事实上万孚生物的眼光远不止于国内市场，

早在2003年就通过美国FDA及欧洲CE认证，进军国际市场。

公司早年的营收超过一半来自海外收入，并且稳定增长。

目前市场细分领域龙头较为分散，替代产品较多。

万孚生物胜在产品线全面，销售渠道完善，且占据妊娠产品及毒品检验两大领域龙头地位，优势较为明显。

且目前应该做的是万孚生物自身的技术提升，借助本土地理优势和价格优势做好进口替代，攻占进口市场份额。

财务分析

1、营业收入：20年达到28.1亿，21年预计35.2亿，22年42亿。年化成长30%左右。

2、净利润成长：20年净利润6.34亿，21年预估8.17亿，22年预估10.3亿。未来维持25-30%的增速。

3、盈利质量：近五年来，净现比112%，现收比111%，现金流非常卓越。

4、净资产回报率：ROE在25.1%左右，优秀。

5、竞争力。毛利率69%，净利率21.9%，主要因为消费用达到20%左右。竞争力强且较为稳定。

6、运营能力。应收账款周转率近两年开始提升，存货周转率近三年在下降。

若存货周转率上升，而应收账款周转率下降。

表明存货转换为应收账款的速度较快，但应收账款转换为现金的速度变慢。

表明企业经营遇到了困难，企业应该放宽了信用政策，扩大了赊销规模，要关注应收账款的坏账风险。

公司小结：

营业收入与净利润均呈现出较高速发展态势，且净利润成长高于营业收入成长，企业的现金流水平也是非常的不错，毛利率和净利率都还算比较优秀。

20年净利润因为公司收购的控股子公司达成生物和厦门信德科创生物计提商誉和无形资产减值1.16亿元影响较大。

如果加回去，20年的净利润还是不错的。

风险提升：

1、新冠疫情爆发之后，新冠抗原检测试剂实现了销售额的迅速攀升，为公司2020年度的业绩增长带来强劲的动力。但是未来疫情恢复，还得看公司的慢病检测的提升程度。

2、检验检测市场很大，竞争也比较大。不过估计这个领域早晚要出长线牛股，到底是万孚、新产业、凯普生物还是安图生物呢。

估值分析

从18年最低点的24.59元，涨到20年最高点111元。

三年涨幅高达4.5倍，真的是不折不扣的牛股。

截至2021年4月2日，万孚生物股价81.18元，市值278亿元。

目前处于缩量盘整的阶段，图形看距离120日均线还有一定的空间。

历史最低的动态估值在31.1倍(未算刚上市的那段时间)。

按照最低动态估值计算，21年最保守市值为257亿左右，对应股价75元。

短期看，如果按照22年10.4亿计算，30倍估值计算，市值可以达到312亿左右。

如果目前买入，需要做好一年不赚钱的准备。

长期看，按照现金流折现模型测算，未来3年，如果维持25%的业绩增速。

可以给到35-40倍的估值，2025年大概20亿的净利润。

则市值可以达到700-800亿市值，具备未来5年3倍的潜力。

备注：一般会提前一年反应市值。

万孚生物处于POCT这个高增长赛道，公司处于龙头地位。

在研发和销售端较国内主要竞争对手有优势，近几年来高毛利业务收入占比不断提升。

但也存在营运能力不足等问题，同时需进一步关注新产品研发上线销售情况。

仅案例分享，不作投资依据。股市有风险，投资需谨慎

作者：咸鱼也有梦想V
原文链接：https://xueqiu.com/7799970000/176280745

转载请注明：www.51xianjinliu.com » 不让生命等候 — 万孚生物