东阿阿胶的确定性与不确定性

东阿阿胶(000423)：每股净资产 14.97元，每股净利润 0.07元，历史净利润年均增长 -6.01%，预估未来三年净利润年均增长 233.4%，更多数据见：东阿阿胶000423核心经营数据

东阿阿胶的当前股价 34.82元，市盈率 526.07，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -1185.59%；20倍PE，预期收益率 -1547.46%；25倍PE，预期收益率 -1909.32%；30倍PE，预期收益率 -2271.19%。

$东阿阿胶(SZ000423)$ $片仔癀(SH600436)$ $云南白药(SZ000538)$ 

昨天发讨论吹了一下阿胶戴维斯双击之下，有涨幅5倍以上的潜力。今天发长文浇一下冷水，说说阿胶的几大驱动力，让大家看问题更客观一些。

1、规模业绩驱动：去库存之前阿胶的营业额最大达到73亿，但是这73亿有很大部分是靠渠道的压货，并不完全是真实的需求，这也是导致去库存的原因。现在新的一轮开始，新的管理层更注重线上渠道，线下在减弱。所以更多是关注阿胶的真实需求，对应的业绩也更真实。

所以说阿胶利润恢复到10亿以上应该是很容易的，这也是我经常说阿胶给20pe，现在是合理价格的原因。毕竟一直存在真实的需求。

但是回复到20亿，那就要靠受众的增加和衍生品的增加产生的增量市场来拉动了，所以这个过程会被拉长，2、3、4、5年都是有可能的，我想到了一定时候 超过20以上 30亿也是大概率的，但是很可能是个漫长的过程 ，不会一蹴而就，所以看好的阿胶的，一定要懂这点，不要慌，不要急，不要燥，稳稳的拿着，等着，去库存已经为长久的发展打下了基础，现在是起点。

2、提价业绩驱动：这个没啥可说的，就是未来通胀的预期。疫情放水，很快要传导到消费领域，以后也会长期通胀，不过阿胶的提价影响不大，因为阿胶的消费者大多都有一定的经济能力，对价格不敏感。

3、估值驱动：这个也是最虚无缥缈的，不像业绩驱动那么真实（业绩驱动只要你拿住等着就行），只能说是个人猜测，没有任何根据。无论是疫情以来政策对中医药行业隐隐的吹风，还是中医药这个产业链里的各种利益因素（从中药种植、交易、制造，养活了很多人，甚至还是很多地方的经济支柱，中药也是重要的财政收入），还是将来的老龄化对中医药的依赖，还是中药这几个超级品牌应有的溢价，同仁堂、云南白药、东阿阿胶、片仔癀，还是中药板块的消费+医疗的双重属性。我认为中药板块将来一定会有一次估值驱动的上涨。估值都应该维持在40pe-80pe之间 才算合理，至少某一阶段要达到这个数值，在泡沫阶段甚至更高，就像现在的片仔癀，不到20亿利润，靠估值驱动，市值达到2000亿。

总结一句话就是，阿胶的上涨潜力有确定性，上涨所需要的时间具有不确定性。这个也是考验投资者最重要的点。不是上嘴唇一碰下嘴唇，说一句我要拿5年、10年就能行的。必须真懂，才能有耐心和信心。

作者：燕南哥舒华
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