再聊海澜之家

海澜之家(600398)：每股净资产 3.24元，每股净利润 0.41元，历史净利润年均增长 20.75%，预估未来三年净利润年均增长 29.62%，更多数据见：海澜之家600398核心经营数据

海澜之家的当前股价 6.44元，市盈率 14.76，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 265.22%；20倍PE，预期收益率 386.96%；25倍PE，预期收益率 508.7%；30倍PE，预期收益率 630.44%。

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最近吹票力度很低，原因主要是三个，

一是有球友对我说吹票不好，

很多散户没有很多子弹，也经不起磨底，吹票太直接，也影响球友自己判断。

二是去年9月开始在雪球吹票满足个人倾诉欲，

如今倾诉欲已经没有当初那么高了。

三是最近财报期，很多球友又特别喜欢看财报，然而海澜之家年报和一季报都有着不确定性（针对我个人而言，可能对很多跟进更深入的球友来说，是有确定性的）

先说说财报的不确定性，

四季度上线是没有问题的，依然保持了告诉增长，线下10月同比双位数增长，但11，12月两月因疫情就地过年的影响，线下流水大体只能与2019年持平，这只是流水，加盟的结算，管理成本，营销成本（周杰伦，春晚独加，线上营销）等的提高，也会影响总的利润。

至少有2个研报预测四季度利润同比下滑。

长期跟进海澜之家的申力宏源周立平预计年利润18亿，也就是说四季度只有低位增长。

再说一季度，海澜之家门店大体下沉3，4线城市，因海澜之家的商业模式不同与其他服装企业，确认收入是按客人拿到衣服才算确认收入的，过年返乡是海澜之家的销售最旺点，就地过年对海澜之家3，4线城市的门店布局，影响是颇大的，线上依然持续着高速增长，春季也来了一个破记录的线上奥特莱斯，但线上毕竟体量小，奥特莱斯的毛利也是很低的。

从疫情之后买入海澜之家目前成本不到6元（除了一次权），一年时间吧，虽然没啥利润，但至少没亏损，我对海澜之家没有目标价，我只知道它当下并不贵，还有长期好的预期。

1. 疫情冲击线下门店，线下整体门店有望向龙头收敛，虽然线下持续承压，龙头不一定扩店，但起码可以在下行的过程中提高扣客率。而线下是不会灭亡的，终究线上和线下会达到一个平衡。

2. 海澜优选品类已经扩大到7500，对应成熟的模式也就8000品类，供应链打造已将到位，也有望迎来变化。

3. 线上的持续发力，2019年6.+的线上占比，相比服装行业线上35%的占比，相差太大，随着国家对阿里巴巴的反垄断处罚，海澜之家的线上之路，近年维持告诉增长是个大概率事件。

4. 民族自信心的增强，国家文化的自我认同感提升，文化自信也是服装行业发展的推力，同时还有国外的服装企业政治打压。

5. 供给侧改革5年，提升了生产效率，对于终端品牌来说，面临了行业库存压力，国家提出的5年需求侧改革，也是给终端以曙光，目前行业库存下降，行业周期变化在即。

6. 周立宸对产品质量和设计以及信息化，数字化，明显更为重视。产品换新速度提速，产品内涵和质量提升，功能性和个性化服装持续产出，在新疆棉问题爆发前，海澜之家就长期使用新疆的优质棉花，旗下品牌还有在新疆有棉花基地。

7. 去年出清低质量供应商，导致部分供应商违约疯狂甩剪标，以通过法律等各渠道维权，剪标对品牌伤害逐步降低。

8.很多人说男人没有消费力，其实很有消费力，只是消费地位不同，作为可选消费的最底层，受经济周期影响越大。男装品牌忠诚度高，不受出生率影响。

一两份财报并不影响我看好海澜之家，但我也希望财报是超预期的，很多人眼里海澜之家并不是那么好的一个企业，企业千千万，但我能力有限，找不到那么多好企业，我会持续持有，也不知道会持有到什么时候，也许是到所有人都觉得海澜之家是一个牛掰的企业的时候，也许是自身逻辑被证伪的时候。

随便祝所有服装品牌商蓬勃发展

$森马服饰(SZ002563)$ $李宁(02331)$ $地素时尚(SH603587)$

@今日话题

作者：悉听尊便
原文链接：https://xueqiu.com/2265893362/176873424

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