福耀玻璃(600660)原材料涨价对福耀玻璃影响几何

福耀玻璃(600660)：每股净资产 8.98元，每股净利润 1.04元，历史净利润年均增长 13.45%，预估未来三年净利润年均增长 30.71%，更多数据见：福耀玻璃600660核心经营数据

福耀玻璃的当前股价 48.66元，市盈率 40.74，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -20.14%；20倍PE，预期收益率 6.47%；25倍PE，预期收益率 33.09%；30倍PE，预期收益率 59.71%。

【A：501090；C：009329】消费复苏·指选龙头！

截至2021.4.9，消费龙头LOF基金近6月净值增长高达18.57%，近1年净值增长高达84.39%！

今日早盘，三大股指窄幅震荡。盘面上海南、养殖业等板块领涨。消费龙头LOF——$消费龙头(SH501090)$早盘弱势震荡，重仓股分众传媒上涨0.95%，温氏股份上涨0.25%。

纯碱年初以来涨价22%，在福耀生产成本中占比较低，预计对福耀玻璃成本端影响1%以内。福耀需外购的原材料主要包括能源成本（25.2%，天然气、电力等）、PVB膜（13.4%）、纯碱（5%）、其他原辅材料（17.9%）。

工业天然气价格稳中有降，总体保持相对平稳。PVB膜由于高度垄断与长期合作价格相对保持平稳，纯碱年初到现在涨幅22.4%，但折算后综合成本占比仅5%，同时考虑采购锁价等因素影响，纯碱涨价对福耀成本端抬升预计1pct以内。

福耀毛利率历史上受原材料价格波动影响较小，产品结构以及产能利用率是其毛利率的核心影响因素。在历史上两轮原材料涨价过程中（2006-2007年、2016-2017年），福耀毛利率未受到明显冲击。而公司毛利率2005-2018年稳健提升主要是产品结构改善驱动（高附加值高毛利率产品占比提升），2018-2019年下滑主要是产能利用率下行。展望2021年，因行业复苏公司产能利用率预计明显回升，展望未来5年，天幕等新趋势加速渗透，公司产品结构预计加速向上，因此我们判断公司毛利率预计有望持续上行。

汽玻行业成本构成中人工+制造成本占比高，福耀成本管控+精细化管理较竞争对手有优势，预计公司全球份额将持续扩张。从成本结构看，人工费用+制造成本占比较高的汽零领域，国内龙头公司市占率一般较高（福耀玻璃、岱美股份），内在原因为人工成本控制以及规模优势（制造成本摊低）往往是国内企业的竞争优势。

汽玻从行业属性上人工费用+制造成本占比较高（合计34.2%），这恰是福耀相比海外竞争对手更擅长之处（成本管控+精益化管理，高度垂直一体化产业链整合），因此我们认为福耀相比竞争对手会有持续的成本优势，从而实现全球份额的持续扩张。

原材料涨价影响有限，三重拐点+光伏玻璃“期权”，坚定看好公司未来发展。我们认为原材料涨价对公司影响有限，后续玻璃新趋势（天幕、HUD、隔热、镀膜、双层等）特别是天幕的渗透速度（4月上海车展是阶段性观察点），饰条业务的反转（21Q1是重要观察点），经营杠杆（收入规模放量带来的毛利率提升，20Q3/Q4已在验证）有望持续超预期，同时叠加光伏玻璃“期权”，维持2021-2023年归母净利预测为41.1/52.4/61.5亿。

（以上整理自：兴业证券）

展望2021年，因行业复苏福耀玻璃产能利用率预计明显回升，毛利率预计有望持续上行。大龙哥的消费龙头LOF优选了多只消费行业龙头个股，重仓股中包含“白酒龙头”贵州茅台、五粮液、还有“汽配龙头”福耀玻璃、“家电龙头”美的集团、“乳制品龙头”伊利股份、“养猪龙头”牧原股份等50只行业龙头。

消费行业目前有五大优势：

1.近几年各行业龙头集中度提升，龙头优势显著。

2.业绩确定性强，外资和机构资金抱团行业龙头。

3.居民消费占GDP比重不断上升，达到消费升级拐点。

4.城乡居民收入显著提升，消费能力增长。

5.消费行业增长稳定。

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风险提示：中证消费龙头指数(CSI931068)基日为2004.12.31，发布于2018.11.21，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。

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作者：消费龙头LOF
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