福耀玻璃2020年财报简析

福耀玻璃(600660)：每股净资产 8.98元，每股净利润 1.04元，历史净利润年均增长 13.45%，预估未来三年净利润年均增长 30.71%，更多数据见：福耀玻璃600660核心经营数据

福耀玻璃的当前股价 48.66元，市盈率 40.74，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -20.14%；20倍PE，预期收益率 6.47%；25倍PE，预期收益率 33.09%；30倍PE，预期收益率 59.71%。

2020 年营收 199.07 亿，同比 19 年 -5.67%；归母净利润 26.01 亿，同比 -10.27%；归属上市公司扣非净利润 23.04 亿，同比 -17.8%；经营净现金流 52.77 亿，同比 +2.94%；2020Q4 营收 61.3亿，同比 +12.07%，环比 +8.04%，归母净利润 8.78亿，同比 +59.06%，环比 +15.67%。

如果排除掉汇兑损失、19年福耀伊利诺伊有限公司违反独家经销协议赔偿影响、美国工厂疫情影响损失的话，那么20年净利润同比增长 6.91%。上面的财报数据整体看不太好，但是结合疫情的情况，也符合我们的预期，特别是通过 2020Q4 的财务数据分析，里面透漏着一些喜人的细节。下面通过一组图表展示。

2020Q4 营收、利润、毛利率同比都有提高，其中毛利率最为亮眼，达到 42.79%，证明福耀玻璃毛利率正在恢复到17、18年高位。随着国内外疫情影响减弱，叠加汽车周期复苏，我预判Q4的业绩会有持续性。

在阅读财报与收集数据中，发现如下对预期业绩有支撑的几个方面。

1、有科技含量的玻璃占比提升

靠着研发费用占比营收 4.1% 的研发，福耀保持着玻璃行业的技术先进性。其中，天幕、隔热、隔音、抬头显示、可调光、防紫外线、憎水、太阳能、包边模块化等高附加值产品占比持续提升，占比较上年同期上升2.64个百分点，价值得以体现，给玻璃的提价带来利好，也给毛利率的提高提供支撑。

2、境外市场占有率提升

福耀玻璃国内营收占 53.55%，国外营收占45.12%，国外营收占到近一半。福耀玻璃在全球汽车玻璃行业市场占有率超过28%，在中国的汽车玻璃市场占有率超过65%，全球第一，结合着看，福耀如果继续提高境外市场占有率，也给未来的营收增长带来预期，并且福耀在18年也确实提出了将全球市占率提高到 30%以上的目标。