海天味业(603288):每股净资产 6.8元,每股净利润 1.98元,历史净利润年均增长 22.18%,预估未来三年净利润年均增长 17.51%,更多数据见:海天味业603288核心经营数据 海天味业的当前股价 170.8元,市盈率 86.44,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 -76.49%;20倍PE,预期收益率 -68.65%;25倍PE,预期收益率 -60.81%;30倍PE,预期收益率 -52.97%。 进入股市已经三年了,现在慢慢扩大自己能力圈,思考不同的商业模式。今晚第一次看了海天味业的2020年年报,说实话,真的非常干净,给常惊艳,业务结构清晰明了,业绩预测简单,极其优秀的财务报表。 1:产品的构成及特点 公司的主要产品为酱油,蚝油,酱料,醋,料酒等调味品。其中酱油占比超过50%。酱油,蚝油,酱料合计占比超过85%。 公司商品的成本中,原材料占比高达85%,原材料主要为黄豆,属于低价值农作物,公司具有很强的成本把控能力。长期看人工和运输费有下降的空间。 产品需要发酵,生产周期较长。公司的产能利用率为95%,资产利用率较高。库存商品21亿,占营收的比重为10%。库存风险较小,不会产生减值计提。、 2:商品属性 首先行业是一个3000亿级别的相对大的行业,而且是必选消费品,是生活的刚需。由于中国以及东亚的饮食文化,在可预见的将来,行业不会消失,会随着经济的发展和人口变化而变化。 调味品因为单价低,刚需的特点,顾客对价格不是很敏感,简单的提价就可以创造大量的利润,具有良好的抗通胀能力,具有提加权。 企业的产品本身不是高科技产品,进入门槛不高。但是具有文化属性加成,老字号,百年工业等等具备一定的认知心智属性。 2:企业的壁垒及核心竞争力 个人的思考,调味品的壁垒不在于品牌,品牌对企业的影响其实比较小,顾客去吃饭也不会专指要海天酱油炒出的菜。企业真正强大的地方在于对供应链体系的把握。全国31个省市,2000多个县的渠道建设是一项非常难搞的工程。海天的铺货能力绝对是恐怖级别的,对手很难在供应链上打败海天。 3:ROE的构成分析 海天的ROE一直在30%以上。是非常优秀的一家企业。 杜邦分析中,ROE=周转率*杠杆率*净利率。 而造成海天ROE很高的原因就是净利率了。海天的毛利率长期在45%左右,净利率25%-28%。是高ROE模式里结构最好的一种。 海天的2021年的计划是营收增长15%,净利润增长17%。净利润75亿。这个计划大概率可以实现。 4:公司的商业模式 工资的固定资产和在建工程合计42亿元,却能产生300亿的营收,属于典型的轻资产行业。2020年公司的产能为240万吨左右,目前新增65万吨产能。按照过往公司资产的价值创造,新增产能可产生15亿元的净利润。小投入大产出。 公司的品牌价值高达200亿。经济商誉突出,自由现金流丰厚,维持企业的运营不需要大量的资金投入。经营现金流长期为正,大于净利润。投资现金流为负,还在扩张。筹资现金流为负,妥妥的现金奶牛型企业。 5:公司的财务状况 公司几乎没有有息负债,没有应收账款。 公司的商品采用先款后货的模式,现金流充沛。在资产负债表中可以看出应付22.4亿,预收44亿。企业的地位相当强势。 公司货币资金高达169亿,交易性金融资超50亿。这部分可视为现金及现金等价物。接近220亿的可动用现金。 公司近几年毛利率稳定,净利率上涨,净利润增速大于营收增速,说明公司提价转化为利润的含金量很高,商业模式非常好。 公司利润的45%用来分红,未来随着企业扩张减慢或者不扩张,除了少量维持经营的利润,大部分可用来分红。这是很重要的一点(自由现金流的体现)。 6:投资价值 即使公司持续高速发展,年华15%的增速增长10年。市占率达到30%(这是一个非常大的挑战)。营收900亿,净利润256亿。但到时候公司发展降速,消费品合理估值在20PE到30PE之间。市值也就是5000亿到7500亿之间。现在的价格买入,估计10年内除了分红,几乎没有收益,无便宜可占。 按照投资的安全边际原则。以及2021年利润的预测(75亿),合理的投资应该在2000亿市值以内。即使2022年继续增长15%,投资的区间也不应该超过2500亿市值。 目前估值过高,透支了10年的业绩,不适合出手,先观察。 以上仅为个人的学习和思考结果,作为记录。欢迎提出质疑和有理有据的分析和交流。 $海天味业(SH603288)$ 作者:麒儒原文链接:https://xueqiu.com/2348191109/176954173 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 海天味业初印象 喜欢 (0)or分享 (0)