浅谈海天味业

海天味业(603288)：每股净资产 5.56元，每股净利润 1.58元，历史净利润年均增长 20.57%，预估未来三年净利润年均增长 15.19%，更多数据见：海天味业603288核心经营数据

海天味业的当前股价 89.39元，市盈率 56.45，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -63.16%；20倍PE，预期收益率 -50.88%；25倍PE，预期收益率 -38.6%；30倍PE，预期收益率 -26.32%。

1、2022年双位数增长目标考虑疫情的影响后制定。

2、毛利率维持稳定。21年主要由于采购成本上涨超过10%以及消费降级特征导致产品结构性变化，中低产品增长高于高端产品，拉低毛利率。21年平均提价5%。但随着国家限电限产，能源化工等带动新一轮价格上涨，目前产品价格维持高位。今年疫情多点频发，加上俄乌形式导致小麦大豆价格上涨。去年提价难以覆盖今年成本上升。目前暂时没有提价计划，通过规模优势和挖潜以消化成本，今年尽量维持去年毛利率。

3、海天通过以下调整，降低社区团购影响。1）扩充新零售团队，做好线上业务。2）加快布局专业网络渠道，扩充专业经销商。3）大力整顿市场环境，提升经销商能力。4）加强与美团、拼多多、抖音等平台的战略合作。

4、疫情餐饮渠道影响：21年餐饮还没完全恢复，海天餐饮端占60%，居民占40%。目前通过加快居民渠道扩展，以及线上和特通渠道的突破，弥补餐饮销量的损失。22年由于疫情多点爆发，对餐饮影响较大，销售端面临压力和挑战，海天将加快销售转型，努力实现双位数增长目标。

5、醋和料酒将作为公司第四、五大品类。三五规划结束后，料酒争取做到行业第一，食醋进入行业前三。针对新品公司目前已经在组织架构层面进行调整，成立专门的架构进行整合。

6、随着扩产产能不断释放，预计未来行业集中度将持续提升，继续挤压中小酱油企业份额，集中度有望提升。

7、产品创新方面，公司持续加大投入。针对部分新品，比如复合调味品，目前国内消费环境总市场量不大。因此前期会进行投入并推出新品以抢占市场，但是体量仍较小，推广光力度相对较小。若趋势形成后，将凭借研发和产品力大力推广。

8、预制菜等新品类影响：由于调味品占预制菜生产成本较小，预制菜企业不会自己生产调味品，目前仍通过采购，因此预制菜企业是公司食品加工渠道的客户，一定程度上增加公司基础调味品销量。

9、销售费用率将会保持每年稳定态势。将运费移至成本后，预计将保持在5%-6%的区间，变动幅度不大。

10、目前没有股权激励计划。

$海天味业(SH603288)$   

作者：八闽庶无
原文链接：https://xueqiu.com/1446192794/217187080

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