今世缘(603369):每股净资产 7.41元,每股净利润 1.62元,历史净利润年均增长 14.3%,预估未来三年净利润年均增长 23.46%,更多数据见:今世缘603369核心经营数据 今世缘的当前股价 45.52元,市盈率 28.14,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 0.35%;20倍PE,预期收益率 33.8%;25倍PE,预期收益率 67.25%;30倍PE,预期收益率 100.7%。 2022-04-18中银国际证券股份有限公司汤玮亮,邓天娇对今世缘进行研究并发布了研究报告《产品结构优化,品牌势能提升,业绩增速较快》,本报告对今世缘给出买入评级,当前股价为44.63元。 今世缘(603369) 今世缘公布21年报。2021年实现营收64.1亿元,同比增长25.1%,净利20.3亿元,同比增长29.5%,每股收益1.62元。4Q21营收和净利分别为10.7亿元和3.3亿元,营收同比增15.8%,净利增30.4%。合同负债+其他流动负债23.4亿元,环比1-3Q21增13.6亿。整体业绩符合预期。 支撑评级的要点 2021年产品结构优化,品牌势能提升,省内薄弱区域表现亮眼。(1)分产品来看,省内基础不断夯实,内部产品结构升级顺利,300元以上产品营收41.7亿元,同比增35.7%,收入占比65%,同比提升5.1pct。我们判断,开系是收入增量的主要来源,特别是四开,现阶段公司第一大单品,21年上半年成功换新后,品牌势能不断提升,当前成交价在460元左右,继续享受省内商务需求升级。V系攻坚战效果显现,打造了高端鉴赏会、V9体验馆新场景,组建了V99联盟体,顺利承接四开在省内形成的良好消费基础,收入增速较快,占比10%左右。(2)分区域来看,省内精耕持续深化,薄弱区域表现强势。2021年,公司强势区域淮安、南京、盐城大区表现稳健,营收增速分别为18%、19.8%、15%,薄弱区域苏南、苏中、淮海大区营收增速分别为32.5%、32.9%、44.9%,收入占比分别为13.3%、13.6%、9.5%。我们在此前深度报告中有提到,江苏省内南北差异较大,苏南、苏中经济发展水平领先,竞争激烈,公司对苏南、苏中虽然布局较晚,但随着品牌势能的不断提升,及国缘V系列的全面导入,省内仍有较大提升空间。 产品结构提升及销售费用率下行,2021年净利率上升1.1pct。2021年公司产品吨价19.9万元/吨,同比增24.3%,吨价提升显著,毛利率同比升3.5pct。2021年公司销售费率15.1%,同比降2pct,随着收入规模的提升,广告费用占比降幅较大。公允价值变动收益和投资收益同比减少2.25亿元,拖累了利润率的上升幅度。 1Q22实现开门红,新董事长顺利接棒,高势能发展延续。(1)受益江苏省内次高端扩容红利,公司持续优化产品结构,同时春节期间疫情得到较好的管控,1Q22营收、净利增速分别为25%、24%,顺利实现开门红。(2)公司于4月7日公告原董事长周素明因到年龄退休,由顾祥悦接任董事长一职。考虑到公司的长远发展及平稳交接,顾祥悦先生于2020年11月担任今世缘总经理,经过近两年对公司生产及渠道的深入了解,叠加其在政府丰富的管理经验,我们认为新董事长可顺利接棒,高势能发展延续。(3)公司确定2022年营收目标75亿元,争取80亿元,净利润目标22.5亿元,争取23.5亿元。我们判断22年营收有望接近目标上限,净利有望超上限。 估值 预计22至24年公司EPS分别为1.97、2.44、3.00元/股,同比增21.5%、23.9%、23.2%,维持“买入”评级。 评级面临的主要风险 省内受竞品挤压,渠道库存积压。未能顺利完成目标规划。 该股最近90天内共有29家机构给出评级,买入评级27家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为59.61。证券之星估值分析工具显示,今世缘(603369)好公司评级为4星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星) 以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。 作者:证券之星财经原文链接:https://xueqiu.com/5187193467/217338394 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 中银证券给予今世缘买入评级 喜欢 (0)or分享 (0)