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可一可再吉比特2021年报拆解3

投资分析2022 现金刘 282℃

吉比特(603444):每股净资产 68.71元,每股净利润 20.43元,历史净利润年均增长 46.12%,预估未来三年净利润年均增长 14.83%,更多数据见:吉比特603444核心经营数据

吉比特的当前股价 338.0元,市盈率 16.72,未来三年的估值假设和预期收益率如下:
15倍PE,预期收益率 37.28%;20倍PE,预期收益率 83.04%;25倍PE,预期收益率 128.8%;30倍PE,预期收益率 174.56%。

相比数据条理相对清晰的自研业务代理业务的数据就难处理多了而且很多测算数据只能通过二次运算得出估计与实际偏差会很大所以这一部分仅供参考

首先从确定的游戏分成款这个数据开始展开游戏分成款今年一共5.15亿相比去年2.29亿同比增加+125%游戏分成直接跟营收挂钩说明今年代理游戏的营业收入同比应该也是高增在现在代理业务越来越难做的环境下能有这样的增长成绩难能可贵然而今年的分成高增也是由三款后劲不足的单款带来的为了判断真实的代理业务情况有必要勉强细拆一下

今年的代理业务三款亮点主要在于摩尔庄园鬼谷八荒地下城堡3其中鬼谷八荒较难确定根据今年收入细分的披露以时点确认的收入同比去年增长约1亿+结合前期鬼谷八荒的销量统计测算营业收入约1亿应该相对靠谱先假设按最高的0.5分成系数算约0.5亿分成摩尔庄园的分成款则用雷霆披露的供应商名目第二名其实第二名跟第三名均有可能保守取第二名约1.4亿地下城堡3主要看与淘金互动的关联金额增量约0.4亿至此扣去这三款新品的一次性增量游戏分成款保守估计仍剩余约2.85亿同比增长24%依然是不错的成绩

除此以外今年雷霆的运营业务也一定程度上为吉比特的自研业务让利了今年吉比特的归母利润增长少数股东权益反而持平略减最大的原因应该就是一念逍遥在运营端买量不赚钱利润结算大部分在并表后的研发端加上地堡3的买量在Q4估计也是浮亏以至于翟建一年到头白打工母公司股东受益偶尔会看到有雪球上的球友说收回雷霆的少数股东股权用母公司股份置换我倒是觉得现状就挺好从代理业务的发展以及产品选品来看我作为一个玩家认为翟建/翟建的团队真的非常懂游戏而且都是真的热爱玩游戏的人——而维持热爱是需要解决后顾之忧的毕竟连Dash都会为了后顾之忧小幅减持心动所以我作为一个个人投资者感觉完全没有必要针对吉比特和雷霆的股权关系指指点点

代理业务虽然毛利率偏低净利率却应该还过得去毕竟不需要承担研发费用一般也不会考虑买量如果能每年保持势头慢慢地培养几款营收偏低但能长线运营的游戏如今年地堡3世界弹射物语摩尔庄园把营收规模做起来增长潜力其实并不会比自研业务来得小而雷霆也通过拿下奥比岛的代理权证明了自己行业内的代理运营实力和经验复用的优势相比偏重运气的自研业务代理业务可能更看重积累希望雷霆能聚沙成塔2022年交出一份更好的答卷

最后把各类减值单独提一下前几年吉比特在体外的投资较为激进而且大体都是游戏研发项目的前期投入短时间内不可能出成绩这种体外投资的好处是不进当期利润表不管成不成1-2年内都不会对公司利润表造成影响而且不像隔壁搞体内大跃进投入基本可控能迅速止损既赚里子又赚面子今年刚好撞上版号停发止损的时刻也就自然而然的到了所以类似今年的减值我估计未来也会陆续分批释放出来毕竟目前的长期股权投资体量已经达到了12亿要说全是高收益资产那肯定是不现实的加上吉比特的投资风格都是少量分散摸奖的为主在真正摸出大奖之前这一块的投资效率恐怕不会很高

$吉比特(SH603444)$   

作者:hjxofgz
原文链接:https://xueqiu.com/8313717749/217587826

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