吉比特(603444):每股净资产 68.71元,每股净利润 20.43元,历史净利润年均增长 46.12%,预估未来三年净利润年均增长 14.83%,更多数据见:吉比特603444核心经营数据 吉比特的当前股价 338.0元,市盈率 16.72,未来三年的估值假设和预期收益率如下:15倍PE,预期收益率 37.28%;20倍PE,预期收益率 83.04%;25倍PE,预期收益率 128.8%;30倍PE,预期收益率 174.56%。 相比数据条理相对清晰的自研业务,代理业务的数据就难处理多了,而且很多测算数据只能通过二次运算得出,估计与实际偏差会很大,所以这一部分仅供参考。 首先从确定的游戏分成款这个数据开始展开。游戏分成款今年一共5.15亿,相比去年2.29亿同比增加+125%。游戏分成直接跟营收挂钩,说明今年代理游戏的营业收入同比应该也是高增。在现在代理业务越来越难做的环境下,能有这样的增长成绩,难能可贵。然而今年的分成高增,也是由三款后劲不足的单款带来的。为了判断真实的代理业务情况,有必要勉强细拆一下。 今年的代理业务三款亮点,主要在于《摩尔庄园》、《鬼谷八荒》、《地下城堡3》。其中《鬼谷八荒》较难确定,根据今年收入细分的披露,“以时点确认”的收入同比去年增长约1亿+,结合前期《鬼谷八荒》的销量统计,测算营业收入约1亿应该相对靠谱,先假设按最高的0.5分成系数算,约0.5亿分成;《摩尔庄园》的分成款则用雷霆披露的供应商名目第二名(其实第二名跟第三名均有可能,保守取第二名),约1.4亿;《地下城堡3》主要看与淘金互动的关联金额增量,约0.4亿。至此,扣去这三款新品的一次性增量,游戏分成款保守估计仍剩余约2.85亿,同比增长24%,依然是不错的成绩。 除此以外,今年雷霆的运营业务,也一定程度上为吉比特的自研业务让利了。今年吉比特的归母利润增长,少数股东权益反而持平略减,最大的原因应该就是《一念逍遥》在运营端买量不赚钱,利润结算大部分在并表后的研发端,加上地堡3的买量在Q4估计也是浮亏,以至于翟建一年到头白打工,母公司股东受益。偶尔会看到有雪球上的球友说收回雷霆的少数股东股权,用母公司股份置换,我倒是觉得现状就挺好。从代理业务的发展以及产品选品来看,我作为一个玩家,认为翟建/翟建的团队真的非常懂游戏,而且都是真的热爱玩游戏的人——而维持热爱,是需要解决后顾之忧的,毕竟连Dash都会为了“后顾之忧”小幅减持心动。所以我作为一个个人投资者,感觉完全没有必要针对吉比特和雷霆的股权关系指指点点。 代理业务虽然毛利率偏低,净利率却应该还过得去(毕竟不需要承担研发费用,一般也不会考虑买量),如果能每年保持势头,慢慢地培养几款营收偏低但能长线运营的游戏(如今年地堡3,世界弹射物语,摩尔庄园),把营收规模做起来,增长潜力其实并不会比自研业务来得小,而雷霆也通过拿下奥比岛的代理权,证明了自己行业内的代理运营实力和经验复用的优势。相比偏重运气的自研业务,代理业务可能更看重积累,希望雷霆能聚沙成塔,2022年交出一份更好的答卷。 最后把各类减值单独提一下。前几年吉比特在体外的投资较为激进,而且大体都是游戏研发项目的前期投入,短时间内不可能出成绩。这种体外投资的好处是不进当期利润表,不管成不成,1-2年内都不会对公司利润表造成影响,而且不像隔壁搞体内大跃进,投入基本可控,能迅速止损,既赚里子又赚面子,香;今年刚好撞上版号停发,止损的时刻也就自然而然的到了,所以类似今年的减值,我估计未来也会陆续分批释放出来。毕竟目前的长期股权投资体量已经达到了12亿,要说全是高收益资产那肯定是不现实的,加上吉比特的投资风格都是少量分散摸奖的为主,在真正摸出大奖之前,这一块的投资效率恐怕不会很高。 $吉比特(SH603444)$ 作者:hjxofgz原文链接:https://xueqiu.com/8313717749/217587826 转载请注明:www.51xianjinliu.com » 可一可再吉比特2021年报拆解3 喜欢 (0)or分享 (0)