云南白药金盆洗手千亿中药龙头能否重新崛起

云南白药(000538)：每股净资产 29.8元，每股净利润 2.21元，历史净利润年均增长 16.9%，预估未来三年净利润年均增长 25.33%，更多数据见：云南白药000538核心经营数据

云南白药的当前股价 55.68元，市盈率 33.85，未来三年的估值假设和预期收益率如下：
15倍PE，预期收益率 -16.28%；20倍PE，预期收益率 11.62%；25倍PE，预期收益率 39.53%；30倍PE，预期收益率 67.44%。

曾经因为炒股巨亏而被推上风口浪尖的$云南白药(SZ000538)$ ，终于下定决心要“金盆洗手”了。

5月7日，云南白药对外披露了投资者调研会议的记录。在调研会上，云南白药表示经过公司的投资决策流程的审慎论证和审核，将在原有的风险控制措施基础上，严格控制二级市场投资规模，2022年，在董事会审批的额度范围内，公司将逐步减仓，不继续增持。

这是云南白药在披露了2022年业绩之后，首次对外在证券投资方面的表态。在经过了2021年“血的教训”之后，云南白药终于认识到证券投资背后的风险，要开始逐步减仓了。

作为曾经的“中药一哥”，受到2021年投资巨亏的影响，最近一年云南白药的业绩和股价都出现了明显的下滑，特别是在股价方面，和2021年的最高点112.7元相比已经腰斩，市值更是蒸发超过1000亿。

如今，云南白药公开表态将严控二级市场投资规模，不知曾经的“中药一哥”能否卷土重来？

“中药一哥”的投资往事

实际上，关于云南白药沉迷炒股这件事，最早要从2016年的“混改”开始讲起。

2016年，遭遇业绩瓶颈的云南白药，风风火火地拉开了“混改”的大幕。到了2016年的年末，云南白药引入了$新华都(SZ002264)$ 新华都实业集团股份有限公司，其通过向白药控股增资253.7亿元的方式，拿下了云南白药50%的控股股权，成为了当时云南白药持股最多的股东。

关于新华都实业集团股份有限公司，对二级市场了解不深的投资者可能不太了解，但这家公司背后的实控人——陈发树，却是二级市场中鼎鼎有名的投资大佬，曾经凭借着投资成为了福建首富，甚至一度被大家称为“股神”。

其实，早在2015年的时候，陈发树就已经开始对云南白药“大肆扫货”，新华都实业集团股份有限公司和陈发树在2015年的时候就已经出现在了云南白药的股东名单上，而2016年云南白药的混改则再次给了陈发树买入云南白药的机会。在云南白药混改结束之后，陈发树成为了云南白药的联席董事长以及非独立董事，开始“入主”云南白药。

“股神”陈发树入局，后面的事情就可想而知了。当时，云南白药的账上资金就超过了100亿，再加上混改带来的超过200亿资金，云南白药成了妥妥的“现金奶牛”。

不过，时任云南白药董事长的王明辉对投资并不熟悉，所以这笔资金并没有拿来进行投资；而随着2019年云南白药混改的落地，“入主”的陈发树开始展现自己的投资天赋，通过云南白药的账上资金在二级市场疯狂扫货。

从2019年的下半年起，云南白药便开始了疯狂的资本运作，首先是参与认购了中国抗体-B(03681.HK)的首次发行股份，而后又投入超过50亿资金在A股和港股市场疯狂扫货，后来云南白药在投资这条路上也是越走越远，迈向了一个新的发展方向。

从“大赚”到“巨亏”

对于云南白药“沉迷炒股”这件事，许多人都抱着一种批判的态度。

但从实际的数据来看，云南白药在2019年开始进行投资之后，业绩确实有过明显的改善。

根据财报数据显示，2019-2020年，云南白药的公允价值变动净收益分别为2.27亿元、22.4亿元，投资净收益分别为14.7亿元、3.92亿元，合计为16.97亿元、26.32亿元，占公司当年利润总额的35.91%、38.71%；而在投资收益的影响下，2019和2020年云南白药的净利润分别增长了19.75%和31.85%，一改之前业绩低迷的状况。

而在业绩改善之后，云南白药的股价也开始回升，据统计，在2019年的时候，云南白药的股价一直在50元附近震荡，但随着业绩的改善，云南白药的股价也开始上涨，到2021年的2月18日，云南白药股价创出了112.7元的历史最高点，股价相较于2019年已经翻倍。

不过，投资市场总是在不断变化，随着2021年A股白马股和港股科技股向下大幅调整，云南白药的也开始从之前的“大赚”变成了“巨亏”。

根据最新的年报数据显示，2021年全年，云南白药的公允价值变动损益为-19.29亿元，相当于全年净利润的七成。具体数据方面，2021年云南白药一共买了9只股票，期末市值约41亿元，全年亏损超过16亿元，其中亏损最大的是小米集团，一只票亏了14亿，其次是创新药龙头恒瑞医药，亏损也超2亿，另外买腾讯股票亏损也超1亿元。

而受到投资亏损的拖累，2021年全年，云南白药实现净利润为28.04亿，同比大幅下降49.17%，这是其自2001年上市以来，首次出现年度净利润同比下降的情况。在业绩下滑的影响下，云南白药股价也是大幅回落，截至2022年5月6日收盘，云南白药股价报收54.77元/股，和2021年的最高点112.7元相比已经腰斩，市值更是蒸发超过1000亿。

金盆洗手，云南白药重回巅峰吗？

自从在2021年因炒股巨亏导致业绩大幅下滑之后，云南白药便被推上了风口浪尖。

而如今对外表态将严格控制二级市场投资规模，并会逐渐减仓、不再增持，也算是顺应了广大投资者的要求，投资者一直诟病的问题，总算可以告一段落了。

不过，对于云南白药而言，现在开始控制二级市场投资规模、逐渐减仓多少有点尴尬，毕竟相比于2020年来说，在经过了两年时间的大幅回调之后，无论是A股市场的白马股还是港股市场的科技股，风险都已经有所释放，这些个股的估值也来到了低位。

如果现在才开始逐步减仓，那么云南白药的这波操作无疑就成为了高买低卖，所以对外宣布从2022年开始减仓，其实对于云南白药而言，可能并不算是多大的利好，如果后面二级市场开始反弹，云南白药很可能错过了其中的机会。

此外，当下投资者对于云南白药的焦点很多都集中在了投资亏损上，但抛开这个问题，云南白药的主营业务其实也并不理想。

根据2021年的财报数据显示，目前云南白药的主营构成分为两大类，分别是商业销售收入和工业销售收入。其中，2021年云南白药的商业销售收入为235.8亿，毛利率为7.31%，而2020年云南白药的商业销售收入为209.7亿，毛利率为9.09%，虽然2021年商业销售收入有所增长，但增长十分缓慢，而且毛利率还下滑了近2个百分点。